代幣化把交易推向24小時，Nasdaq與Kraken何時帶來實際收入？

 

Nasdaq把代幣化推向傳統金融基礎建設

今年新加坡TOKEN2049大會釋出的訊號很清楚：Nasdaq與Kraken正把代幣化資產、24小時交易及AI風控帶進傳統資本市場。這場變革涵蓋交易、交割、抵押品管理與企業融資，影響範圍遠高於單純增加交易時段。

代幣化，是把股票、公債、貨幣市場基金等金融資產轉成數位代幣，讓資產能透過區塊鏈快速移轉。Nasdaq執行長Adena Friedman估計，若金融工具與資金流全面代幣化，原先被抵押流程占用的資本，有機會釋放數百億美元。

現行金融體系有大量資產卡在交割等待、跨機構核對及抵押品調度。代幣化若能縮短處理時間，金融機構便可提高同一筆資本的使用效率。對交易所而言，價值來源會從撮合交易延伸至數位資產發行、託管、結算與風險管理。

 

穩定幣監管讓資金流具備鏈上運作基礎

美國通過Genius Act，替穩定幣建立正式監管框架。穩定幣是與美元等法定貨幣掛鉤的數位資產，可作為鏈上支付與結算工具。這項制度進展，補上代幣化金融相當重要的一塊拼圖。

資產完成代幣化後，仍需要相容的支付與結算工具。若交易標的已經上鏈，資金端仍依賴傳統銀行時段，效率改善便會受到限制。穩定幣進入監管框架後，股票、債券、基金與抵押品調度，才有機會在同一套數位系統內完成。

機構投資人過去一年對代幣化興趣升溫，也與制度逐漸成形有關。大型金融機構需要法規、會計處理、資產保管及責任歸屬同步清楚，才可能投入足夠資本。監管明確度將決定機構採用速度，技術成熟度只占其中一部分。

 

24小時交易考驗銀行與券商的作業系統

散戶早已習慣加密貨幣全年無休的交易節奏，這項使用習慣開始向股票與債券市場傳導。Friedman認為，零售投資生態在隨時交易方面已領先傳統金融約十年。

交易所延長撮合時間，在技術上相對容易。銀行與券商面臨的工程更龐大，因為市場收盤後原本用於系統更新、部位核對、風險評估與抵押品盤點。當市場全天候運轉，這些流程都要改成即時執行。

這有點像把糧道從每日定時補給，改成長坂坡式的連續作戰。前線交易可以持續推進，後端清算、風控與抵押品若跟不上，整套系統仍可能失速。金融機構需要重新投入IT基礎建設，並改寫原有的風險與營運流程。

 

AI數位代理開始介入即時風控

Nasdaq已在風險管理平台導入數位代理，目前功能以風險建議與異常偵測為主。Friedman預期，未來數位代理可能直接觸發抵押品調整、曝險限制等操作。

全年無休的市場會產生連續價格變化，人力團隊難以長時間處理高頻決策。AI可持續監測部位、波動與抵押品狀態，並在門檻遭到觸發時即時回應。AI將成為24小時市場的風控底座，同時也會把模型治理推到更高標準。

這裡仍有一個很現實的風險。當AI獲得調整部位或限制曝險的權限，錯誤資料與模型偏差可能快速傳遍市場。金融機構除了追求反應速度，也要保留權限分級、人工覆核與緊急停止機制。

 

代幣化可能擴大全球企業的融資入口

Kraken共同執行長Arjun Sethi指出，已有年營收約2,500萬美元的公司研究透過代幣化接軌資本市場。部分規模更大的國際企業，也在評估把代幣化與赴美上市結合，直接接觸美國資本。

對位於小型市場的企業來說，本地成交量與投資人基礎往往有限。代幣化可望降低跨境發行與交易摩擦，讓更多國際投資人參與。這項路徑若能普及，交易所服務範圍會從大型上市公司延伸至更多中型企業。

不過，接觸資本的管道增加，無法自動改善公司治理與資訊揭露。代幣形式也不會消除信用風險。投資人仍需判斷企業獲利、現金流與治理品質，監管機構則要處理跨境責任及投資人保護。

 

流動性決定哪些資產能進入全天候市場

Friedman提醒，部分資產缺乏支撐24小時交易的流動性。成交稀疏的標的進入全年無休市場後，買賣價差可能擴大，價格操縱與劇烈波動風險也會提高。

較合理的推進順序，是由美國公債、藍籌股及大型基金等高流動性資產先行。成交量較低、資訊揭露較弱的資產，仍可能維持傳統交易時段。代幣化速度將呈現明顯分級，各類資產很難同步完成轉換。

從投資角度看，現階段可以確認的是Nasdaq、Kraken等業者持續投入，監管框架也開始補齊。收入貢獻、資本支出與採用規模仍缺乏足夠數字，暫時難以直接轉成估值判斷。

後續可追蹤三組證據：代幣化資產的實際發行量、金融機構導入即時風控的進度，以及24小時交易能否維持足夠深度。三者同步改善，數百億美元抵押資本釋放才有機會從願景走向可衡量的金融效率。