Zscaler營收獲利雙雙超預期，AI安全訂單能否續強？

 

營收與獲利雙雙超預期，下一季指引仍偏積極

Zscaler(ZS)公布2026年第二季營收8.982億美元，年增24.9%，高於華爾街預期。非GAAP每股盈餘達1.19美元，比市場共識高出9.2%。營收維持兩成以上成長，同時交出更高的獲利，代表公司擴張期間仍能守住營運效率。

下一季營收指引中位數為9.37億美元，高於分析師預估約1%。這項超越幅度相對有限，但至少顯示管理層尚未看到需求快速降溫。營收成長、盈餘超標與指引上修三項證據放在一起，支持Zscaler的基本面仍在擴張軌道。

2026年9月5日盤面資料顯示，ZS股價下跌4.5%。財報數字優於共識，股價卻未同步反映，顯示市場原先期待可能更高。單日跌幅只能確認投資人反應偏保守，尚不足以判定公司長期競爭力或估值高低。

 

AI模型保護需求推升訂單，Zero Trust採用持續加快

管理層將本季成長歸因於Zero Trust平台採用加速，以及AI安全解決方案需求上升。Zero Trust指企業不預設任何使用者或裝置可信，每次存取都需要持續驗證。企業將資料與應用搬上雲端，加上員工跨地點連線，讓這套架構的使用範圍持續擴大。

AI帶來另一層需求。企業導入大型語言模型與各類AI工具後，需要處理模型存取、資料外洩及權限管理等風險。Zscaler的Security for AI訂單量成長超過50%，CFO Kevin Rubin也表示，AI相關產品訂單明顯增加。AI安全訂單成長逾50%，提供了比口號更具體的需求證據。

這裡仍要區分訂單、營收與獲利。訂單增加通常會提高未來收入能見度，轉成多少營收、需要多久認列，仍取決於合約期間與部署進度。現有數字可以確認客戶興趣升溫，尚無法單靠一季訂單推估長期成長幅度。

 

Z-Flex推動大型交易，合約彈性也增加執行要求

Zscaler本季大型交易活動增加，銷售組織轉型也開始帶來成果。Z-Flex是一種提供較高採購彈性的合約模式，讓客戶可依需求配置產品。管理層表示，這項模式促成創紀錄的交易活動，反映大型企業願意擴大合作範圍。

彈性合約提高成交機會，同時也可能讓收入認列節奏與產品組合更複雜。投資人後續需要對照大型交易數量、訂單成長與營收增速，確認商機是否穩定轉成財務成果。只看簽約熱度，容易高估短期貢獻。

從產品布局來看，Zero Trust提供既有成長底盤，AI安全則帶來新增需求。兩條產品線若能交叉銷售，Zscaler可提高單一客戶採用的模組數量。管理層已看到客戶對新方案的興趣，實際貢獻仍要透過後續營收與續約資料確認。

 

銷售主管更替與併購整合，是短期成長的主要變數

管理層同時提醒，近期銷售領導層變動及併購整合，可能影響短期增長率。資安軟體的大型企業交易往往需要較長決策流程，銷售團隊若重新分工，容易影響簽約時點。併購後的產品整合、業務訓練與客戶導入，也可能拉長收入轉換時間。

因此，後續觀察可放在三組訊號：營收增速能否維持、AI安全訂單能否持續擴張，以及大型交易能否順利認列。若只有訂單熱度上升，營收指引與獲利結構未能跟上，成長品質便需要重新檢查。

這季財報支持AI安全需求正在轉成商業訂單，Zero Trust平台也維持擴張。股價下跌則反映市場對未來執行與預期落差仍有疑慮。現階段較合理的判讀，是營運方向偏正面，短期成長率仍受銷售調整與整合進度牽動；合理估值與配置比重，還需要更多價格及後續財務資料才能下結論。