美股靠AI與軍工撐住漲勢，企業訂單能否續撐？

 

戰火壓住實體經濟，美股由AI與軍工維持漲勢

美國與以色列自今年2月底攻擊伊朗後，油價、運輸與糧食成本同步上升，美股卻維持強勢。截至今年8月30日當週，道瓊工業指數與S&P 500各漲0.5%，Nasdaq上漲0.9%；若從3月底低點計算，三大指數反彈幅度約為19%、22%與27%。

美國第二季實質GDP年化成長1.5%，顯示景氣仍處溫和擴張。IMF對目前環境的描述很精準：戰爭拖累全球貿易並推升成本，AI投資則持續吸引資本。股市上漲與經濟壓力可以同時存在，受益者與承受成本的族群已經分開。

 

油價衝擊沿著航空、農業與糧食供應鏈擴散

Brent原油從戰前每桶約72美元，一度突破120美元，截至今年8月底仍較戰前高約兩成。霍爾木茲海峽航運受阻，影響範圍一路從油輪、煉油與航空燃料，延伸至機票價格與航班供給。

國際航空運輸協會預估，今年噴射燃油平均成本較2025年增加70%。Lufthansa因而削減2萬班短程航班，長期虧損的Spirit Airlines則退出市場。航空公司的收入端可以透過票價與附加費轉嫁部分成本，旅客需求能否承受漲價，將決定利潤率受損程度。

農業端的壓力更難轉嫁。波灣地區同時身兼能源與肥料供應中心，世界銀行資料顯示，今年4月肥料價格較開戰前高44%。農民減少施肥可以降低眼前支出，代價可能是後續產量與土壤肥力。能源價格已進入糧食安全問題，新興市場與低收入人口承擔的衝擊尤其明顯。

 

Nvidia高成長指引穩住AI資本支出預期

今年8月財報公布後，Nvidia(NVDA)股價單日上漲逾8.7%。第三季營收指引達1,080億美元，區間為正負2%，而且已排除中國資料中心運算銷售。公司另預期2028會計年度營收仍可成長約70%，供應瓶頸可能延續至該年度末。

這組數字對市場的意義，在於雲端業者與大型企業仍願意投入AI算力。供給吃緊也提供需求能見度，同時限制短期出貨上限。Nvidia目前扮演AI投資循環的領先指標；後續仍要核對供應擴張、客戶資本支出與營收成長能否持續互相支持。

AI需求也開始反映在軟體與資安公司的合約數據。Okta(OKTA)第二季調整後每股盈餘1.05美元，高出預期0.09美元；營收年增11%至8.05億美元，剩餘履約義務成長14%至25.9億美元。公司上調2027會計年度財測後，股價於今年第二季財報公布後上漲29%。

Salesforce(CRM)第二季營收同樣年增11%，AI與資料產品的年經常性收入逼近40億美元，並與Anthropic建立合作。公司把2027會計年度每股獲利預估上修至16.67至16.71美元，高於市場原估的14.17美元，財報公布後股價上漲23%。

CrowdStrike(CRWD)第二季年經常性收入成長25%至58.4億美元，調整後營業利益與自由現金流也優於預期。公司將2027年營收展望上調至59.9至60.1億美元，今年第二季股價上漲21%。AI增加企業系統與資料的攻擊面，資安預算因而成為另一條受惠支線。

 

軍工與能源吸收戰爭溢價，利益衝突疑慮同步升高

國防支出增加，加上AI導入監控與武器系統，讓軍工、能源和AI形成資金集中的三個方向。這類公司能從訂單、售價或政策預算取得直接利益，對油價與戰爭的敏感度也和航空、農業形成鮮明差距。

市場同時出現治理疑慮。Donald Trump家族及相關資本平台持有多家軍工與能源企業股份，戰爭與國防支出推升持股價值，外界因此質疑政治利益衝突；白宮則否認相關問題。政策紅利與治理風險需要一起計價，單看訂單成長容易漏掉政策反轉與監管成本。

 

PayPal與Hims顯示資金仍會懲罰個別風險

AI概念股上漲期間，缺乏基本面支撐的事件題材仍可能快速退潮。今年8月，PayPal(PYPL)在Advent與Stripe放棄收購的消息傳出後下跌12.7%。原先超過500億美元的收購傳聞消退，市場重新檢查PayPal的成長速度與競爭優勢。

Hims & Hers Health(HIMS)則面臨交易爭議與合規壓力。Visa(V)指出其減肥藥訂閱產生大量信用卡爭議，預計今年9月開罰近7.5萬美元，並要求連續三個月將爭議比例壓到1.5%以下；消息公布後，HIMS於今年8月下跌8%。對醫療與金融新創來說，獲客速度、退款爭議與收單關係都會直接影響商業模式品質。

 

美股韌性來自獲利集中，後續要看成本與訂單能否續撐

目前美股呈現高度分化：AI企業以營收指引、年經常性收入與合約存量支撐漲勢；軍工及能源企業吸收戰爭溢價；航空、農業與低收入市場承擔高油價的成本。指數續漲代表資金仍願意為成長付費，風險已轉移到不同產業與人口。

接下來可追蹤三組證據：油價與運輸成本是否再度上升、AI公司的訂單及營收指引能否延續、企業客戶的資本支出是否開始放慢。只要AI獲利成長仍能覆蓋通膨與地緣政治壓力，美股便可能維持韌性；若能源成本、供應瓶頸與企業支出同時惡化，集中於少數大型科技股的漲勢就會變得更脆弱。