SES AI(SES)維持全年指引，第四季營收放大得了嗎？

 

SES AI維持全年指引，商業化進度進入產能驗證期

SES AI(SES)公布2026年第二季財報，管理層維持全年營收3,000萬至3,500萬美元的指引。公司同時準備在韓國工廠生產NDAA合規電池，也就是符合美國《國防授權法案》相關供應鏈要求的產品，年產能目標為100萬顆。

管理層表示，第二季營收增幅超過40%，但未交代比較基期。單看季度變化，營收由第一季670萬美元降至第二季510萬美元，季減約24%。兩組數字放在一起看，代表公司可能仍處於專案認列波動較大的階段，單季營收尚未形成穩定斜率。

全年指引維持不變，意味下半年需要交出約1,820萬至2,320萬美元營收，約占全年指引的61%至66%。第四季能否出現更具規模的收入認列，將直接影響全年目標的達成程度。

 

毛利率升至22%以上，多產品線開始貢獻收入

第二季另一項進展來自產品組合。SES AI表示，該季首次由各產品線共同貢獻營收，毛利率也由18%提升至22%以上。對早期商業化公司來說，這兩項變化比單一專案帶來的營收跳升更有參考價值。

多產品線開始收錢，代表收入來源逐步分散；毛利率同步提高，則顯示產品組合或成本控制已有改善。現階段22%以上的毛利率仍處於偏低水準，距離能夠支撐研發、管理與擴產費用還有一段距離。毛利率改善能否延續，需要搭配下半年營收回升一起檢查。

第二季淨虧損達1,780萬美元，約為當季營收的3.5倍。財務長劉怡預期，收入回升與成本削減將使下半年虧損縮小。若營收增加後仍未帶動虧損收斂，代表固定成本、擴產支出或產品毛利的改善速度仍跟不上商業化進度。

 

韓國產線與2028年前訂單，決定NDAA業務含金量

公司表示，韓國工廠預計約一個月內開始生產，另將第四季列為100萬顆年產能目標的啟動時點。兩種時間口徑可能分別對應初期生產與正式放量，管理層後續仍需說明產線爬坡節奏。

SES AI已取得延伸至2028年的訂單，這讓產能擴張具備初步需求依據。不過，訂單期限只回答需求能見度，尚未交代各年度交付量、平均售價、毛利率與取消條款。訂單轉成營收與現金流，才會決定這項業務能否支撐公司規模化。

這很像諸葛亮北伐前先備糧道，兵馬數量固然重要，補給能否穩定送到前線更決定戰局。對SES AI而言，100萬顆年產能是帳面兵力，良率、交付與收款才是補給線。

 

EV舊合約壞帳與擴產執行仍是兩項風險

公司仍面臨舊有電動車服務合約的壞帳風險。若應收款項無法回收，除了形成損失，也會削弱營運資金。這項風險需要和新業務分開追蹤，避免NDAA訂單的成長掩蓋舊合約留下的資產品質問題。

另一項壓力來自產能擴張。新產線從啟動、良率提升到穩定交付，通常會經歷成本較高的爬坡期。SES AI目前仍有1,780萬美元季度淨虧損，擴產節奏若超過訂單轉換速度，現金消耗可能先行增加。

管理層也持續尋找併購機會，以支援成長策略。現階段併購案的評估應放在技術、客戶與產能能否補強既有業務，以及交易是否擴大資金壓力。內生成長與併購支出需要取得平衡。

目前可以確認的進展包括全年指引維持、毛利率提高、多產品線開始貢獻，以及NDAA電池已有延伸至2028年的訂單。後續判斷將落在三組數字：第四季營收認列、韓國產線交付量，以及虧損收斂幅度。三者同步改善，商業化的可信度才會明顯提高。