軟體股一年蒸發兩兆美元，Salesforce(CRM)能靠AI收入重估嗎？

 

過去一年軟體股市值蒸發約兩兆美元

市場把AI代理普及直接翻譯成傳統軟體遭到淘汰。過去一年，相關疑慮造成軟體類股市值蒸發約兩兆美元，從功能重疊一路推演到「軟體末日」。這種定價方式把不同商業模式放進同一個籃子，也忽略企業軟體長年累積的客戶資料、權限管理與工作流程。

AI代理確實會壓縮部分軟體功能的價值，尤其介面單純、資料缺乏差異、轉換成本偏低的產品。企業仍需要系統承接客戶關係、交易紀錄與內部協作。當模型能力愈容易取得，市場會重新評估資料控制權與企業流程的價值。

 

語言模型商品化，稀缺價值移向專有資料

大型語言模型持續迭代，各家模型能力逐漸接近。資金充裕的新進者與開源模型加入競爭，原始算力價格也面臨快速下滑。富國銀行分析師提出的框架很直接：AI智力走向廉價後，價值會流向供給有限的互補資源。

對企業AI代理而言，可靠的專有資料就是這項互補資源。資料需要具備正確權限、完整歷史紀錄，還要能接入銷售、客服與行銷流程。模型像兵力，資料像糧道；兵力愈容易取得，糧道控制愈能左右最後產出。

這也解釋企業軟體公司的分化方向。單純提供功能的業者，可能面對價格與續約壓力。掌握客戶資料、工作流程及治理能力的公司，較有機會把AI轉成新增用量與經常性收入。

 

Salesforce資料用量與AI收入同步跳升

Salesforce(CRM)透過Customer 360整合不同系統、應用程式與裝置中的客戶資料，MuleSoft則負責串接企業內部資料。這類平台位於企業工作流程中央，AI代理若要執行銷售、客服或行銷任務，仍需讀取這些系統保存的資料。

最新一季，Salesforce資料處理量達到104兆筆，年增355%。AI與資料相關的年度經常性營收翻倍至39億美元。前者確認客戶使用量快速擴張，後者則顯示公司已把部分AI需求轉化成可重複收取的收入。

財務數字也高於華爾街預期。單季營收年增11%至113.5億美元；調整後每股盈餘為5.90美元，高於市場預估的3.27美元。公司同時宣布創紀錄的250億美元庫藏股計畫，反映管理層願意提高資本回饋。庫藏股能支撐每股盈餘，長期報酬仍取決於AI與資料收入能否持續擴張。

 

九家大型AI公司仍在使用Salesforce與Slack

目前排名前十大的AI公司中，有九家採用Salesforce與Slack，合計支出較去年同期增加435%。連最熟悉模型能力的AI實驗室都持續採用客戶關係管理與協作系統，說明模型能力與企業資料系統之間存在互補關係。

這組數據可以確認頂尖AI公司仍需要既有企業軟體，也顯示Salesforce具備交叉銷售機會。單季支出高速成長尚不足以確認永久護城河，後續仍要追蹤續約、客戶擴張，以及AI收入能否維持高於公司整體營收的增速。

軟體產業接下來很可能呈現更大分化。我的篩選順序會放在資料稀缺性、工作流程黏著度、AI收入轉換，以及自由現金流與資料控制權。只有AI功能包裝、缺乏專有資料的公司，面臨的競爭壓力會更直接。

 

今年8月28日股價上漲，量能未同步放大

今年8月28日，Salesforce收在256.00美元，上漲3.95美元，漲幅1.57%。當日成交量為34,362,722股，較前一交易日減少38.10%。單日價漲量縮可以確認當天市場反應偏正面，趨勢延續仍需更多交易日支持。

目前財報數字替「專有資料能在AI時代保留軟體價值」提供了有力證據，也削弱整個軟體產業會被AI代理全面取代的推演。Salesforce能否成為長期結構性贏家，仍要靠AI經常性收入、客戶支出與自由現金流連續數季互相支持。