Oakmark第2季報酬8.28%落後指數，新增與清倉在押注什麼？

 

2023年第二季回報8.28%，仍落後基準指數

Oakmark國際策略在2023年第二季繳出8.28%淨回報，同期MSCI世界除美國指數上漲10.22%。兩者相差1.94個百分點，代表基金雖然參與到市場上漲，選股與部位配置仍未完整跟上指數。

單季落後基準，對主動型基金而言還不足以判定策略成敗。更有研究價值的地方，在於經理人如何重新分配資本，以及持股調整是否延續既有的價值投資框架。時間基準採2023年第二季；這些交易屬於歷史部位調整，不能直接當成今年8月的持倉狀態。

 

新增Bureau Veritas，押注檢測與認證服務的長期現金流

Oakmark在2023年第二季新增法國檢測、檢驗及認證服務公司Bureau Veritas(BVRDF)。這類企業的投資研究，通常會圍繞競爭優勢、客戶黏著度、現金流穩定性與合理內在價值展開。

新增持股反映研究信心，但單一季度的建倉動作仍無法交代完整投資理由。後續若要判斷這筆配置的品質，需要檢查公司能否維持競爭地位，以及營運現金流能否支撐經理人的長期假設。買進只是起點，持續加碼、持有時間與基本面變化才會逐步揭露判斷強度。

Bureau Veritas也提供一個有意思的配置訊號。當市場注意力大量集中在AI與科技股時，Oakmark仍願意把資本放進檢測、檢驗及認證服務。投資組合保留了產業分散度，也降低績效完全綁在單一熱門主題上的程度。

 

Flutter、Roche等四家公司遭到全面清倉

Oakmark同期完全賣出Aumovio(AMVOY)、Flutter Entertainment(FLUT)、Intertek Group(IKTSF)及Roche Holding(RHHBY)。四家公司橫跨不同產業，全面清倉只能確認基金已撤出資本，無法單靠交易動作判定賣出原因。

可能影響決策的因素，包括競爭優勢變化、長期現金流預期、內在價值評估，以及其他標的帶來的機會成本。相關細節未被具體揭露，因此也不宜把這四筆交易延伸成基金對特定產業的全面看空。

這裡可以看出Oakmark的組合管理紀律。持股名稱沒有永久席位，當預期報酬下降，或其他公司提供更好的風險報酬比，資本就可能重新配置。價值投資同樣需要賣出紀律，否則內在價值容易淪為無限期持有的理由。

 

AI熱潮下仍以競爭優勢與內在價值篩選公司

AI投資熱潮在當時持續影響市場情緒，Oakmark沒有急著預測所有贏家與輸家。其方法仍聚焦三個層面：企業競爭優勢、長期現金流潛力，以及股價相對內在價值的吸引力。

這套做法的優點，在於基金可以參與產業變化，同時保留估值與基本面的約束。AI帶來的需求與資本支出可能延續多年，產業鏈內各公司的議價能力、投資負擔與現金流轉換率仍會拉開差距。只靠題材分類，很容易把受惠程度完全不同的企業放在一起。

Oakmark選擇等待證據累積，也保留市場波動時重新配置的彈性。2023年第二季8.28%的回報顯示策略仍有正報酬，落後基準則提醒投資人，穩健選股不保證每一季都能勝過指數。這次調整可以確認基金持續執行基本面與內在價值框架；Bureau Veritas後續的現金流表現，以及清倉部位釋出的資本如何再配置，才是評估決策品質的主要線索。