亞馬遜(AMZN)AWS年增連五季加速，45%成長撐得起22倍本益比嗎？

 

AWS年增率連五季抬升，AI需求開始轉成雲端營收

Rosenblatt分析師Scott Devitt在8月19日提出，亞馬遜(AMZN)的AI潛力仍未獲得市場充分評價。他預估AWS年增率可在今年底達到45%，高於市場普遍預期的38%，並給出335美元目標價。

支撐這套推估的主要證據，是AWS年增率已由2025年第2季的17%，一路升至今年第2季的37%。這段期間橫跨五個季度，代表成長加速具有一定延續性，也顯示企業投入生成式AI後，相關運算與雲端需求開始反映在營收。

不過，45%仍屬分析師預測，和公司已實現的37%需要分開看待。從37%走到45%，AWS還要在大型營收基礎上繼續加速，未來幾季的實際數字才是檢查模型的依據。

 

Google Cloud衝到82%，AWS靠較大營收基礎維持規模優勢

三大雲端服務商目前呈現明顯差距。依報告採用的比較口徑，Google Cloud年增82%，微軟Azure年增43%，AWS為37%。AWS近期增速雖然亮眼，排名仍居三家之末。

三大雲的競爭有點像三國看兵力與推進速度。Google Cloud目前推進最快，AWS則帶著更大的營收盤前進。成長率與新增營收金額要一起看，單看百分比容易低估大型平台每增加一個百分點所帶來的收入。

AWS最新年化營收運行率約1,690億美元，規模仍高於另外兩家。龐大基數會壓低百分比增速，卻也代表AWS即使維持相對較低的成長率，每季增加的實際收入仍可能相當可觀。

各家公司對雲端業務的揭露範圍也可能存在差異，82%、43%與37%適合用來觀察方向，精確比較仍要留意統計口徑。現階段可以確認的是，AWS已重新加速；Google Cloud與Azure仍維持更快的擴張速度。

 

22倍本益比接近微軟，市場已給亞馬遜一定AI期待

截至今年8月23日相關資料，亞馬遜本益比約22倍，接近微軟的24倍，並高於Google的17倍。這組估值顯示市場已經給亞馬遜相當程度的雲端與AI期待，Rosenblatt的335美元目標價還需要45%成長預測逐步兌現。

近期大型基金加碼亞馬遜，提供一項偏正向的籌碼訊號。報告未列出基金名稱、加碼幅度與持有期間，這項證據的權重宜低於AWS營收增速與同業比較。法人買盤可以確認信心升溫，仍無法單獨證明估值具備吸引力。

亞馬遜的投資評價也不能只盯著AWS增速。22倍本益比反映的是整家公司，雲端業務的加速能否有效推升合併獲利，才會決定AI成長最後能替股東留下多少價值。

 

45%預測需要AWS持續加速，也要觀察同業增速變化

接下來幾季，我會追蹤兩組訊號。第一組是AWS能否從37%繼續向45%靠攏，並維持連續加速；第二組是Azure與Google Cloud的增速變化，因為競爭差距取決於三家公司同時移動後的結果。

AWS若維持高成長，但增速略低於45%，只能先判定動能低於Rosenblatt模型，整套AI論點仍可保留。若AWS連續數季降速，同時Google Cloud與Azure進一步拉開差距，市場對亞馬遜AI主導力的期待就需要下修。

目前證據支持AWS進入新一輪成長加速期，也支持AI需求已開始貢獻雲端營收。45%年增率、競爭差距收斂與335美元目標價仍屬下一階段命題，判斷要交給未來幾季的AWS實際增速與獲利貢獻。