【研究報告】矽創 (8016)驅動IC漲漲漲，難得一見好光景

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2021-07-23 14:33

更新：2021-07-23 16:02

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矽創(8016)

【研究報告】矽創 (8016)驅動IC漲漲漲，難得一見好光景

【公司簡介與重點】

結論:

2021年DDI市場供不應求，雖然來自量的成長有限，但漲價效應大幅拉升營收與獲利空間，受智慧手機、家電、醫療及車載等應用拉貨強勁與報價調漲下，矽創業績可旺到年底，加上子公司產能瓶頸獲致解決，且新產品推出，21H2營運漸入佳境下，預估2021年營收219.63億元，YoY+59.11%，稅後EPS為38.01元。

展望2022年，預期DDI隨供需逐漸平衡下，後續將面臨價格壓力，但在應用面持續拓展下，出貨量仍持續增長，加以子公司業績維持成長，2022年業績將呈現平穩的個位數增長，預估2022年營收236.67億元，YoY+7.76%，稅後EPS 為38.08元。

矽創股本為12.01億元，2020年現金股利為7.50元，已連續18年發放現金股利。21Q1每股淨值54.58元，股價淨值比 (PBR)相較於歷史處於低。預估2021年EPS 38.01元，本益比(PER)相較於歷史處於均值。

股價面來看，隨著驅動IC漲價逐漸發酵在營收與獲利，21Q3營運步調正向，矽創股價維持多頭排列，在投信與融資帶動下，股價再向新高價位挑戰創高的驅動力。若再將投資期間拉長，則需考慮當股價逐漸反映2021年積極增長的營運動能，當前股價並未特別低估，且產業供需雜音漸增，而DDI的漲幅將逐漸收斂，2022年價格具有下行壓力，預計後續當股價漲多後投資人心態恐逐漸回歸理性，甚或放大市況見頂的疑慮，或恐造成過高後的轉折修正。就操作的角度而言，21Q3中之前，可隨市場資金偏多操作，預計評價將有先挑戰PER 10倍的機會，之後一旦報價漲勢平緩，市場心態恐會扭轉股價趨勢，故不建議過度持有。

矽創功能型手機及穿戴式裝置顯示驅動IC全球市佔率約6成：

矽創是國內IC設計公司，是少數有能力供應各種不同顯示技術的公司，驅動IC (DDI，display driver IC)為最大的業務，主要供應初階手機、工控、車載等應用。公司是功能型手機及穿戴式裝置顯示驅動IC的領導者，全球市佔率約6成以上，也是少數能夠提供非手機的DDI公司。總公司位於台灣新竹，並在台北、深圳、上海等地設有分處。前年度內銷比重6.50%，外銷比重93.50%。

21Q1產品營收占比: SOC 8%、Sensor(感測器) 32%、Indu.& Auto. DDI (工控及車載顯示器驅動IC)19%、Mobile DDI(移動裝置顯示器驅動IC) 41%。

其中，Mobile DDI約30%應用於智慧型手機、70%應用於POS、Smart Speaker(智慧音箱)、行車紀錄器等領域。公司在數位音箱市占率高，參與多個搭載顯示屏數位音箱品牌包括Amazon、小米、騰訊、百度，吸塵器也開始搭載顯示屏; Medical應用的高單價產品有往大尺寸的趨勢。

Sensor主要為子公司昇佳(6732)所貢獻，主要產品線為P-sensor及G-sensor，長期營收YOY仍以30%為目標。工控顯示器驅動IC產品的應用領域包括IoT、IA、OA、E-payment，公司在全球市佔率超過60%，包括VOLVO、福斯等車廠皆為客戶。Auto DDI過去多以6吋為主，最大到12吋，2021/6開始將車載業務併入集團100%持有的力領，將發展車載、電動車、大尺寸應用。而SOC有觸控與指紋辨識(持股子公司合肥創發微90%)、MCU(持股子公司鈊創90.73%)、電源管理IC(持股子公司極創63.99%)等產品。

矽創有80%在台積電(2330)與世界先進(5347)投片，20%在Magna Chip投片，主要以8吋晶圓為主，2022以後將逐漸轉換成12吋晶圓，而京元電(2449)則是主要的IC封裝廠。

矽創重要轉投資公司

資料來源:矽創

目前矽創在LCD驅動IC競爭廠商有Oki Electric、Seiko Epson、Sharp、Solomon Systech、SONY、Toshiba、三星電子、天鈺(4961)、奇景、奕力、敦泰(3545)、晶宏(3141)、聯詠(3034)。在手機面板驅動IC的對手有敦泰、奇景、奕力、義隆(2458)、聯詠。而觸控面板IC的廠商包括ALPS Elec、Atmel、Cypress、Synaptics、禾瑞亞(3556)、奇景、奕力、原相(3227)、偉詮電(2436)、義隆、聯陽(3014)。至於G-Sensor加速計廠商包括Bosch、InvenSense、STMicroelectronics、旺玖(6223)。

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晶圓代工產能吃緊、驅動IC報價調漲，矽創21H1業績爭氣:

2020年新冠疫情衝擊需求面，所幸20H2半導體景氣回升，20Q4汽車銷量的回升也帶動零件需求的暴升，矽創2020年營收138.05億元，YoY+0.01%，全年營運平緩，稅後淨利13.85億元，YoY +12.53%，其中來自業外的收益14057.80萬，稅後EPS 11.44元。

進入2021年後，由於晶圓代工產能吃緊，供不應求下推升驅動IC產品報價上揚， 21Q1矽創針對旗下工業用/車用中小尺寸顯示屏DDI調漲價格，帶動21Q1營收來到40.43億元，QoQ-2.18%，YoY+28.79%，毛利率也因此升至47.17%，營業淨利11.38億元，OPM 28.14%，其中來自業外的收益1985.70萬，稅後淨利7.87億元，稅後EPS為6.51元。

矽創6月合併營收18.66億元，MoM -1.9%，YoY +101.6%，合併營收月減主因子公司昇佳受到京元電疫情停工衝擊所致。21Q2公司再針對Mobile DDI調漲價格，漲價效應已先反應在營收部分，21Q2營收55.35 億元(QoQ+36.9%)，再創新高，前6月營收達95.77億元，YoY+65.59%，預估21Q2毛利率將再上揚，單季EPS預估10.14元。

昇佳21H2漸入佳境，有望加大對矽創的貢獻:

在Sensor業務(昇佳)方面，公司仍聚焦在手機市場(手機應用占比超過90%)。過去環境光感測Sensor是搭配面板運作來調節螢幕亮度，一台手機含一顆Sensor，市占率高，未來也會朝智慧手錶/手環、行車記錄器等非手機應用發展。

公司將透過從普通環境光感測提升至RGB色溫感測、應手機屏變化提供狹縫與屏下方案，提更高倍數感光度來提升未來ASP(平均售價)。2021年預計RGB及Flicker Sensor加入量產，陀螺儀Gyro年底將送樣客戶，至於非手機的耳機、手錶手環、溫度計、血氧機等正在design in，預料2022年仍將有新的Sensor產品推出。

昇佳2021年出貨量目標維持30%成長，由於21Q2產能遭遇瓶頸，進度出現落後，隨國內疫情逐漸控制，預期京元電於6月積欠昇佳的IC封裝產能將有望於7、8月逐漸補上，加以新產品與漲價效應下，後續營運動能轉強並漸入佳境，全年3成的目標仍有望達陣。此外，晶圓代工廠仍可望於2022年反應成本上漲，預料昇佳光感測IC亦有機會反應漲價，市場預期2021、2022年EPS可達36、47元。

漲價效應是矽創2021年最大推手:

矽創DDI中長期策略朝向非手機DDI利基型市場發展，晶圓代工產能吃緊現況持續，供不應求讓矽創在21H1已兩度調漲成本。目前工業用/車用的小尺寸DDI供需缺口仍在，且AIoT等非手機應用也逐漸擴大，車載DDI等品也呈現供不應求狀態，隨著車載螢幕尺寸變大，以及車載螢幕數量增加，矽創驅動IC出貨量有望再爬升。

公司預期Mobile DDI供需持續吃緊至年底，加上晶圓代工成本推升下，預期21Q3 DDI將再調漲10%，帶動營收與毛利率向上，預估21Q3 合併營收62.50億元，QoQ+13.48%，YoY+61.54%，稅後EPS 11.11元。

驅動IC市況恐到頂，2022年矽創或有跌價壓力:

驅動IC 21Q3市況尚佳，廠商仍有漲價機會。然而漲價幅度恐收斂，市場對供需變化，以及手機與面板端重複下單也持續戒慎恐懼，擔憂市況可能到頂，之後或將面臨產品降價壓力。

從上游的面板報價來看，根據WitsView的資料，7月以來面板報價漲幅趨緩，而更小尺寸的32吋、43吋TV面板已正式轉跌，小尺寸的智慧型手機面板價格亦於21Q3開始鬆動，凸顯部份品牌庫存開始增加。

再從供給面與市場競爭來看，力晶集團旗下的晶合集成蘇州廠經過產能爬坡階段後，預料21Q4將可穩定量產，驅動IC料源的吃緊將會緩解，恐限制未來報價向上的空間。而外傳華為海思首款OLED驅動IC採40奈米製程生產，預計22H1量產，月產能200-300片晶圓，樣品已送交京東方、華為、榮耀等廠商測試中。一旦其OLED驅動IC成功量產，恐打亂市場內競爭態勢，並衝擊南韓及台灣相關IC廠商(包括矽創)的業績，由此預期2022年驅動IC將面臨跌價壓力。