力積電(6770)法說會重點整理：虧損收斂、關稅影響微乎其微

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2025年第一季財務表現

虧損持續收斂的財務表現

第一季營收達111.16億元，與前季相比微幅下滑0.14%。雖然公司仍處於虧損狀態，但虧損明顯收斂，第一季稅後淨損為10.97億元，每股虧損0.26元，相較於前一季的每股虧損0.36元有所改善。

值得注意的是，力積電第一季毛利率為-4.8%，較前季的-11.12%明顯收斂。這是公司連續第七季虧損，但虧損幅度已明顯較前季縮小，顯示公司營運正朝向好轉方向發展。

虧損收斂的主要因素

此次虧損收斂的關鍵因素包括：

1. 認列印度塔塔集團技轉授權金和服務費16.8億元，稅後實收14.5億元，為公司帶來可觀的非經常性收入。

2. 產能利用率提升至73%，較前季明顯提高，有助於降低固定成本的負擔。

3. 產品組合持續優化，高毛利產品比重增加，有助於整體獲利表現提升。

產品結構與市場布局變化

產品組合戰略性調整

力積電正積極調整產品結構，以應對競爭激烈的半導體市場。在第一季，公司產品組合發生以下變化：

電源管理晶片(PMIC)營收比重從2024年第4季的16%提升至23%，並預計在第二季會持續提升。這反映了公司將產能逐步從面板驅動IC和影像感測器轉往電源管理晶片的策略。

1. 面板驅動IC(DDIC)維持在14%的比重。

2. 嵌入式邏輯(IMC)占比10%，基本維持穩定。

3. CMOS影像感測晶片(CIS)比重從5%下降至3%。

4. DRAM占比從33%降至29%，Flash從7%降至5%。

這一系列調整顯示，力積電正努力減少在與中國廠商直接競爭的產品線上的依賴，如驅動IC和影像感測器，同時增加在電源管理晶片等相對穩定且利潤較高的產品領域的投入。

客戶與地區分布變化

從地區分布來看，力積電的客戶結構也在發生變化：

1. 台灣市場營收比重從57%降至53%。

2. 亞洲市場（不含台灣）從25%降至23%。

3. 歐美市場從18%上升至24%。

歐美市場比重的上升主要是由於歐美新客戶的加入，預計未來兩季歐美市場的比重還會持續提高。這反映了力積電在地緣政治變化背景下的市場多元化策略。

產業環境與競爭挑戰

川普關稅政策的影響

面對美國可能實施的關稅政策，力積電表示其影響有限。朱憲國解釋，由於公司產品沒有直接出貨美國，而是在其他地區組裝，因此幾乎不會受到美國關稅的直接影響。

然而，關稅政策的不確定性確實影響了客戶的投片行為。一方面，部分客戶因擔憂關稅政策而提前投片；另一方面，整體訂單能見度變短，特別是5、6月的能見度較差。朱憲國強調，目前未見到客戶明顯轉單或砍單的跡象，若排除關稅戰的影響，第二季可望延續第一季的動能。

半導體成熟製程的競爭格局

在成熟製程市場，台灣晶圓代工廠面臨來自中國大陸廠商的激烈競爭。特別是在驅動IC和影像感測器領域，中國廠商憑藉成本優勢和政策支持，給台灣廠商帶來較大壓力。

力積電採取的應對策略是避開與中國廠商直接競爭的產品線，轉而發展具有差異化優勢的產品和技術，如電源管理晶片和先進封裝技術。

技術發展與未來佈局

先進封裝與技術創新

力積電正積極發展先進封裝技術，將其定位為公司未來的重要成長動能：

1. 2.5D中介層技術已正式進入量產階段，目前投片規模約千片，隨著新案陸續放量，預計將進一步提升產品毛利。

2. 3D堆疊技術方面，4層堆疊產品已送到客戶認證，今年將有多個試產與專案進行，預計2026年進入小量試產。

3. 更先進的8層堆疊技術預計在2026年下半年提供給客戶試產，有望在2026年開始小量貢獻營收。

這些技術創新體現了力積電在異質整合領域的布局，有望為公司帶來新的競爭優勢和收入來源。

資本支出與產能規劃

力積電表示，2025年資本支出維持原訂的4.53億美元，主要用於既有設備維護，並無大規模新增產能支出。這反映了公司在當前市場環境下採取較為保守的投資策略，優先確保現有資產的有效利用。

晶圓代工產業展望

全球晶圓代工市場趨勢

全球晶圓代工市場在2025年展現出分化的趨勢。一方面，先進製程受AI等新應用帶動，需求強勁；另一方面，成熟製程面臨產能過剩的壓力，特別是在面板驅動IC和影像感測器等領域。

在這種背景下，成熟製程晶圓代工廠面臨轉型的壓力，需要通過產品組合優化、技術創新和市場多元化等方式來應對挑戰。力積電作為台灣第四大晶圓代工廠，正積極調整策略，以適應這一變化。

力積電的差異化策略

相比台積電等聚焦先進製程的大廠，力積電的差異化優勢在於同時具備邏輯和記憶體製造能力，能夠提供更多元化的產品組合。公司正利用這一優勢，積極發展異質整合技術，如中介層和3D堆疊等，以滿足邊緣裝置AI等新應用的需求。

同時，力積電也在積極拓展歐美市場，減少對亞洲市場的依賴，這有助於分散地緣政治風險，並把握"去中國化"趨勢帶來的機會。

結論

力積電目前仍面臨經營挑戰，連續七季虧損反映了公司在轉型過程中的陣痛。然而，第一季虧損明顯收斂，電源管理晶片業務的快速成長，以及中介層等新技術的量產，都顯示公司的轉型策略開始見效。

關稅政策的不確定性和成熟製程的激烈競爭仍是短期內需要面對的挑戰，但公司通過產品組合優化和技術創新的方式積極應對，展現出逐步改善的趨勢。

力積電正處於轉型的關鍵階段，若能成功執行產品組合優化和技術創新的策略，有望逐步改善經營表現，擺脫虧損的困境。後續可密切關注公司在電源管理晶片業務和先進封裝技術方面的進展，以及關稅政策對半導體產業鏈的影響。

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（圖：營收飆漲追蹤器、筆者整理/責任編輯：Tim）

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