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玉山金（2884）存放利差已回升，2021 年表現將從谷底爬升

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2021-02-22 16:39

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玉山金（2884）近期召開法說會，2020Q4 存放利差提升至 1.30%，主因為存款利率下調；然而在存款規模成長快速下，玉山金將大部分新存款用於購買央行的可轉讓定期存單，利率落在 0.2%~0.3%，使 NIM 被拉低。玉山金 2020Q4 在利息淨收益與手續費收益上皆有成長，然而投資收益的部分在匯率變動與公債殖利率上升下，大幅季減 23%，且資訊系統更新也使營業費用上升，因此 2020Q4 稅後淨利為 40.7 億元，QoQ -4.5%，YoY -5.5%，EPS 0.29 元，2020 年EPS 為 1.43 元。
展望 2021 年，玉山金表示投資收益部分仍會偏重以浮動利率配息的債券，嘗試將利差鎖定在 200%~250%；然而短期內在不升息、短債殖利率維持低擋下，投資收益恐難回升；期望長期債券殖利率在隨著通膨逐步回升下，能帶動短期債券殖利率回升，逐步提升其新錢投報率。而在經濟復甦下，玉山銀行的放款規模可望持續擴大；在通膨提升下放款利率也可開始回升，帶動 2021 年利息淨收益成長。手續費收益的部分，期望在基金銷售良好、保單業務回升以及信用卡業務持續成長下，將能維持穩健成長動能。玉山金  2021 年淨收益可望達到 597.8 億元，YoY +6.3%；稅後淨利可望達到 195.9 億元，YoY +8.8%；EPS 1.56 元，每股淨值 14.09 元。玉山金過往五年股價淨值比多落於 1~2 倍之間，考量其整體營運穩健，給予股價淨值比區間上緣 1.8 倍評價，目前股價合理。

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