National Grid擬五年投入至少700億英鎊大擴張，2026/27每股盈餘料飆增15%！

上半年非通用會計準則EPS 36.50p，營收8.14億英鎊成長15.1%；未來五年計畫加碼投資￡70bn。

National Grid在最新公告中公佈，上半年非通用會計準則每股盈餘（Non?GAAP EPS）為36.50便士，營收達8.14億英鎊，較去年同期成長15.1%。公司同時提出2026/27至2030/31的中期財務與資本計畫，顯示欲由資本支出驅動未來成長。

背景與重點資料 - 業績：1H Non?GAAP EPS 36.50p；營收￡8.14bn，年增15.1%。 - 五年計畫（2026/27–2030/31）：至少累計資本支出￡70bn；集團資產複合年成長率（CAGR）約10%；以2025/26每股基線EPS 78.0p為起點，目標驅動底層EPS CAGR為8–10%；股利目標與英國CPIH同步成長；維持強健資本結構並與目前評級相當；監管槓桿率（regulatory gearing）預期到2030/31回升至高60%區間（2025/26為61%）；並保有顯著混合資金（hybrid）發行能力。 - 2026/27全年：預計資本支出約￡13.5bn；在RIIO?T2轉至RIIO?T3帶來更高允許收入下，2026/27底層EPS預期將較2025/26基線增長約15–16%（由78.0p提升至約89.7–90.5p）。

分析：成長動能與風險 - 成長動能：大規模資本支出將帶動資產規模與允許收入擴張，尤其輸電價格機制從RIIO?T2過渡到RIIO?T3時，公司將能認列更高允許收入，短期內推動EPS跳升（公司預估2026/27增幅高達15–16%）。此外，延壽與升級跨國連線（例如規劃約￡4億延長英法電網連線壽命至2050年的投資）代表公司在跨境與電網韌性上的投入，有助長期收益穩定性。 - 資本與資金安排：累計?￡70bn的資本需求龐大，但公司指出將維持與現有評級相符的信用指標，並保有顯著混合資金空間以緩和傳統負債壓力。監管槓桿率回升至高60%區間，屬於受監管電網業常見的資本結構調整範圍。 - 風險面：高額資本支出帶來執行風險（成本超支、時程延遲）、利率與通膨風險可能侵蝕實質回報、以及監管決策不確定性（允許報酬率與費率設定）皆是關鍵風險來源。此外，地緣政治或跨境連結工程的許可與協調亦可能影響預期收益實現。

駁斥替代觀點 - 批評者可能主張「大規模投資會拉高槓桿、壓縮股東回報」。National Grid的回應與公司宣告顯示：一方面，公司預計底層EPS將隨資產擴張而穩健成長（8–10% CAGR），短期更有明顯跳升；另一方面，公司承諾股息將與CPIH同步，且強調保有混合資本彈性與維持信評的目標，意在平衡成長與資本穩健性。因此，雖有槓桿上升疑慮，公司提供了資金調配與評級維持的管理策略來回應。

結論與未來展望（行動呼籲） National Grid正由資本支出驅動的成長階段邁進：短期受益於監管收入提升（RIIO?T3），預期2026/27底層EPS大幅上揚；長期則以￡70bn以上的投資計畫支撐資產與收益擴張。投資者與利害關係人應關注三項關鍵指標：資本支出執行進度與成本控制、監管機制與允許收入的最終裁定、以及公司信用指標與混合資本運用情況。未來數季財報、監管決定與重大資本案進展，將是檢驗公司戰略能否轉化為穩健回報的關鍵。

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