AI獨裁還是長線護欄？Anthropic「雙重控制權」上市結構震撼華爾街

主打「安全優先」的 AI 新創 Anthropic 在 IPO 前揭露前所未見的公司治理設計：七位共同創辦人透過 Founder LLC 掌握 50.1% 表決權，再加上具獨立性的 Long-Term Benefit Trust 以特別股控制多數董事席次，形成雙重權力中樞，投資人恐長期被排除在關鍵決策之外。

以打造「更安全的 AI」聞名的 Anthropic，即將在那斯達克以代號「ANT」掛牌，卻不是靠財報數字搶版面，而是以一套幾乎前所未見的公司治理結構，在華爾街投下震撼彈。這家由兄妹檔 Dario Amodei 與 Daniela Amodei 領軍的 AI 公司，公開在 IPO 說明書中直言：創辦人將長期掌握投票權多數，能決定所有股東表決事項的結果，投資人若想「用選票改變公司」，恐怕得先認清現實。

Anthropic 的權力設計可以說是「雙重中樞」。第一層是由 Dario、Daniela 及其他五位共同創辦人組成的 Founder LLC。依公司揭露，Founder LLC 將持有公司已發行股份 50.1% 的表決權，這代表在一般股東會議題上，創辦人團隊擁有絕對主導權，從董事選任到重大策略，外部機構與散戶投資人都難以撼動基本盤。公司也坦承，這種安排「在可預見的未來」都會維持不變。

第二層則是 2023 年設立的 Long-Term Benefit Trust（LTBT，長期利益信託）。這個獨立治理機構持有特別類別的 Class T 普通股，雖然在一般股東表決中沒有投票權，卻擁有選任與撤換公司多數董事的權力。也就是說，董事會多數席次的生殺大權掌握在 LTBT 手中，而剩餘董事則由創辦人透過 Founder LLC 來決定，形成「董事會由信託＋創辦人雙方密合控制」的格局。

從成員構成來看，LTBT 由與 Anthropic 在經濟上「財務不相關」的外部人士擔任受託人，包括實驗物理學家 Christopher Stubbs、前聯準會主席 Ben Bernanke、Clinton Health Access Initiative 執行長 Neil Buddy Shah，以及國安政策專家 Richard Fontaine。Anthropic 在文件中強調，這些人均與公司沒有財務利害關係，目的是作為「長期人類福祉」的監護者，而非追逐短期股價利益。

Anthropic 之所以能採取這樣的設計，部分關鍵在於它是依美國德拉瓦州法設立的「公共利益公司」（Public Benefit Corporation）。這種公司在法律上被要求，除了股東財務利益外，還必須同時兼顧受其行為影響者的最佳利益，以及公司自訂的公共使命。Anthropic 在章程中明寫，其目的在於「促進先進 AI 的負責任開發與維運，以長期造福全人類」。為了保護這個使命不被短視的財務壓力稀釋，公司選擇用集中投票權來抵禦外界干擾。

從投資角度來看，這樣的結構既被視為風險，也被視為機會。一方面，Anthropic 在風險因素章節明言，治理架構「可能降低被敵意併購、公開收購或代理權之爭影響的機率」，也因此可能讓股東失去在股價高溢價時出售持股的機會；另一方面，公司也指出，LTBT、Founder LLC 與各共同創辦人的投票決策，未必與一般股東利益一致，甚至可能做出令投資人不滿、卻難以制衡的選擇。

然而，對部分長期科技投資人而言，強勢創辦人結構反而是吸引力。創投公司 Bessemer Venture Partners 合夥人 Byron Deeter 就在接受媒體訪問時表示，只要「有優秀領導團隊」，市場往往願意給予創辦人長期治理權限，讓其不必被「逐月、甚至逐季」的財報壓力牽著走，而能專注在「真正的創新」。Bessemer 以 140 億美元估值投資 Anthropic，且稱這是公司 116 年歷史上「成本基礎最大的一筆投資」，等於以實際資金押注這種治理模式能孕育下一個世代的科技巨頭。

Anthropic 自稱其公司及資本架構「在現行上市公司中沒有直接先例」，即便在被歸類為「受控制公司」（Controlled Company）的企業中，也屬特例。過去市場較熟悉的案例是 SpaceX 等由創辦人以多重投票權或持股比例掌控決策的公司；但 Anthropic 再加上一層與股權報酬脫鉤的 LTBT，變成股東經濟權與治理權更加分離。公司也明確指出，LTBT 與 Founder LLC 的投票權「不來自於、也不反映其經濟利益」，且在可預見的未來不會被稀釋。

從監管與公共政策面來看，Anthropic 在風險揭露中列出長達 90 多頁的潛在風險，涵蓋政治挑戰、資料中心設置禁令、以及在安全與商業化之間取得平衡的難題。AI 系統日益被視為關鍵基礎設施，各國可能透過立法或行政命令限制大模型運算規模、訓練數據來源與跨境資料流動，這些政策變化都可能迫使公司修正技術路線與產品策略。當決策權高度集中時，外界對「誰在替人類決定 AI 未來道路」的質疑，勢必更加尖銳。

支持者認為，面對高度不確定的技術與監管環境，若由分散股東透過短線股價表現牽動公司方向，反而可能造成頻繁策略轉向，壓縮對 AI 安全研究的投入。由一小撮深諳技術本質、又受公共利益使命約束的人掌舵，或許更能在商業與風險之間取得平衡。批評者則擔心，缺乏市場制衡與股東行動主義的壓力，容易讓內部的價值判斷凌駕外部多元觀點，長期下來形塑「AI 精英統治」，由少數專家對全社會的技術路徑做出不易被挑戰的決策。

對準備申購「ANT」的新股投資人而言，Anthropic 傳遞的訊號十分清楚：這不會是一家典型的矽谷獨角獸上市故事。公司沒有承諾要最大化短期股東價值，反而處處強調「使命優先」與創辦人控制權。未來幾年，當 AI 產業資本競賽升溫、監管壓力加劇、技術路線可能面臨顛覆時，這套雙重控制結構究竟是守護長期安全與創新的護城河，還是讓投資人被鎖在場邊的治理鐵籠，將成為測試市場對「AI 公司該如何被治理」的一場關鍵實驗。

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