AI股慘遭拋售？資料中心硬體「真金白銀」爆發，引爆新一輪半導體軍備競賽

在投資人從AI概念股撤退、科技指數回檔之際，真正支撐雲端與生成式AI算力的資料中心半導體與光通訊供應鏈，正以實際訂單與擴產計畫交出亮眼成績。從ON Semiconductor、Fabrinet到Ichor，紛紛上調AI相關營收目標並急推擴產，顯示「硬體端AI爆發」仍在早期階段。

在美股AI題材近期明顯降溫、Nasdaq-100自10月高點回落逾一成之際，真正被用在伺服器機櫃與資料中心的「硬體端AI」，卻悄悄迎來一波實質成長潮。從半導體電源與感測方案到光通訊模組、氣體控制系統，多家供應鏈在最新財報中不約而同強調：來自雲端與高效能運算(HPC)的訂單不但沒有放緩，反而正在推動新一輪產能軍備競賽。

首先是ON Semiconductor(ON)，管理層在2026年第三季法說會中直言，AI資料中心已成為公司成長「第四大獨立事業」。第三季AI資料中心營收季增39%，達1.8億美元，公司預期2026年相關營收可達6.2億美元，並在2027年再「翻倍」，到2030年前更把長期目標從原本的約25億美元，上調至超過30億美元。為了支撐這個新目標，ON宣佈以6億美元加最高1.75億美元對價收購Ferric，鎖定新一代高效率電源解決方案，並強調此交易在毛利率與長期EPS上將具備正向貢獻。

在短期營運上，ON第三季總營收17.2億美元、非GAAP毛利率約41.2%，雙雙高於先前財測中位數。公司承認目前在部分製程線仍屬「供給受限」，因此刻意將產能由車用晶片轉向AI資料中心與工業客戶，預計第四季車用業務營收將季減高個位數百分比；但管理層一再強調，這是供給分配問題、不是策略轉向，將自2027年第一季起陸續恢復對車廠的庫存補貨，藉由產能逐步開出，兼顧AI與汽車雙主軸。

若把視角拉向光通訊與資料中心組裝環節，代工龍頭Fabrinet(FN)則用「爆發式」來形容最新季度表現。2027會計年度第一季，Fabrinet營收達14.74億美元，年增51%；非GAAP每股盈餘4.34美元寫下新高。財務長進一步拆解指出，資料中心產品營收年增78%，季增16%，來到7.77億美元，占總營收比重已達53%，顯示高速光模組、資料中心互連與HPC相關訂單已成公司成長核心。

在需求強勁帶動下，Fabrinet同步啟動前所未有的全球擴產。公司剛完成加州Santa Clara新廠購置，讓矽谷產能一口氣「倍增」，並在泰國Chonburi園區的第10棟廠房完工前夕，火速拍板動工第11棟大樓。新廠預計新增約150萬平方英尺空間，對應約30億美元年營收能力，管理層更把長期總產能上修至約160億美元。即便目前零組件整體仍「偏緊」，Fabrinet表示，將透過客戶協調與供應商鎖量來確保關鍵光學與電子元件取得，並預期第二季各事業再度呈現季增態勢。

與Fabrinet同樣站在資料中心供應鏈前線的還有氣體與流量控制廠Ichor Holdings(ICHR)。在先進蝕刻與沉積製程對高階壓力式質量流量控制器(MFC)需求暴增之下，Ichor第三季營收達3.287億美元，毛利率16%，營運率8.6%，每股盈餘0.63美元，明顯優於市場預估。公司強調，即便半導體產業鏈部分零組件短缺，使出貨受限，仍透過產品組合調整與自有內容比重提升，把毛利「拉高到指引上緣之上」。

Ichor的策略重點在於「去外包、提自製」。管理層指出，第三季自有專利與自製零組件的占比已從第二季的25%提升到逾30%，預計第四季可達約35%，中短期目標則是邁向40%。在此架構下，第四季營收指引落在3.45億至3.65億美元區間，毛利率預估再升至16.5%上下。公司並透露，目前已在六款全新製程設備平台拿下關鍵零組件設計案，且不局限於傳統氣體面板，有助毛利率天花板持續抬高。

從三家公司交叉對比，可以看出AI硬體端的幾個共通關鍵字：一是「供給瓶頸下的訂單能見度」。ON、Fabrinet與Ichor都在法說中直言，能見度已一路延伸至2027年，出貨限制並非因終端需求疲弱，而是光學、閥件、基板等零組件供應緊俏。二是「資本支出與產能明顯上修」，無論是Fabrinet動工新增30億美元營收容量的新廠，或Ichor宣稱在既有廠房即可支撐30億美元營收，都意味著供應鏈正提前為數年後的AI算力需求鋪路。

然而，在投資熱潮高漲的同時，風險也不容忽視。ON坦言，目前部分產線仍屬「供給受限」，不得不在車用與AI間做短期取捨；Ichor則提醒，這樣的需求斜率勢必暴露出更多供應鏈「痛點」，包括閥件、接頭與未來的流量控制器都可能成為下一個瓶頸。Fabrinet方面也提到，全球稅制變化(如Pillar 2頂補稅)與匯率波動，將在未來幾季持續干擾帳面稅費與毛利表現。

從市場角度來看，近期AI概念股普遍遭遇估值修正，Nasdaq-100與相關數據中心與基礎建設ETF自高點回落逾兩成，顯示投資人對「故事派AI股」開始抱持懷疑；但相對之下，真正手握長約訂單與擴產計畫的硬體供應鏈，財報中呈現的卻是實打實的營收與現金流增長。如何在「題材退潮」與「基本面爆發」之間取得平衡，正成為資金重新佈局的關鍵課題。

展望未來幾年，若生成式AI、推論與訓練算力持續翻倍成長，光通訊模組、電源管理與先進製程設備將持續扮演「水電工」角色，支撐雲端巨頭的資料中心擴張。對投資人而言，面對短線股價震盪與供應鏈瓶頸，或許更需要追蹤的是各家公司在產能建置、技術升級與客戶結構上的實際進度，而不僅僅是AI故事本身是否吸睛。畢竟，真正能穿越景氣循環的，往往是那些在高風險環境下仍願意砸下真金白銀、把新廠蓋到半成品都還來不及裝箱的企業。

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