【美股巨頭】Project Mercury押注千座倉儲，亞馬遜這68億值不值？

亞馬遜正在推動一項代號「水星計畫（Project Mercury）」的物流擴張計劃，目標是在2031年前將美國當日配送據點從現在的85個擴張到超過1,000個。三年內預計投入68億美元建置產能，內部估算十年創造71億美元經濟價值。問題是：這筆錢花出去，電商毛利撐得住嗎？

亞馬遜倉庫已夠密，為何還要再砸68億

目前亞馬遜當日配送站點距離消費者約90分鐘車程。水星計畫要把這個距離壓縮到直線10英里以內，覆蓋80%的美國Prime（亞馬遜付費會員）訂戶。這是整個物流網的結構性重組，不是小修小補。啟動時機很明確：Walmart、DoorDash、Instacart（美國雜貨外送平台）這幾年加速布局快速配送，亞馬遜若不拉大速度差距，Prime的黏著度就會鬆動。

台股物流和倉儲自動化族群可以跟著看

亞馬遜這波擴張方向是「倉庫數量倍增＋距離縮短」，背後需要大量倉儲自動化設備、揀貨機器人和系統整合。台股中，從事倉儲自動化設備、工業電腦、機器視覺模組的廠商，可以觀察客戶端來自美國電商物流的訂單能見度是否同步拉長。

速度優勢真實，但過早建太多才是最大地雷

好處是清楚的：配送速度從90分鐘驅車距離縮到10英里，Prime會員黏著度會更難被競爭對手拆走，同時每單的最後一哩（last-mile）成本理論上也能下降。風險同樣明確：1,000個站點是現在的12倍，如果訂單密度跟不上擴張速度，2026到2027年投入的68億美元就會變成閒置資產，自由現金流（Free Cash Flow，公司實際可動用的現金）本來就已是負300億美元，再多燒一層並不輕鬆。

競爭對手在同一條賽道上，但規模不在同一個量級

水星計畫一旦執行，衝擊最直接的是Walmart的當日配送體系和DoorDash的快速雜貨配送。Walmart在實體據點密度上有先天優勢，但倉儲自動化程度不及亞馬遜；DoorDash則靠外部店家網絡接單，沒有自建物流的固定成本壓力，卻也沒有Prime會員這個護城河。對整條倉儲自動化供應鏈來說，這是一個長達五到六年的建置需求，而不是短期採購脈衝。

股價跌2%，市場在算的不是計畫本身

消息出來後亞馬遜今日收跌2.02%，盤後微幅回彈至246.20美元。市場反應說明一件事：投資人不是不相信水星計畫，而是在重新計算這68億投入對短期自由現金流的壓力有多大。如果後續季報中電商部門的單位履行成本（per-unit fulfillment cost）持續下降，代表市場會把這筆投資定價為長期競爭壁壘的建設期。如果履行成本在擴張期間反而上升，代表市場擔心建置速度超過需求，估值壓力會持續。

三個數字決定水星計畫是護城河還是燒錢計畫

第一，看2026到2027年每季的履行成本佔電商營收比率，若比率低於16%，代表擴張有在壓低每單成本；若持續高於18%，過度建置的疑慮就成立。第二，看Prime會員人數成長是否維持年增5%以上，訂單密度要支撐1,000個站點，會員數不能停滯。第三，看自由現金流是否在2028年前出現轉正的季度性訊號，早於內部預估的2030年正現金流目標愈多，代表投資回收比計劃更快。

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現在買的人看好物流密度優勢在2028年前兌現Prime黏著度；現在等的人在看68億是否真的壓低了每單履行成本。

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