【17:25投資快訊】產能持續擴充 華新科（2492）2021 年營運可望穩健成長

華新科（2492）近期公告 2021/10 營收，隨著電子業由旺轉淡，且 MLCC 與晶片電阻庫存亦逐步回升，再加上缺晶片影響客戶拉貨動能，因此 2021/10 月營收為 28.6 億元，MoM -16.9%，低於我們原先預期的 32.6 億元，判斷目前供過於求的狀況應較我們原先預期的更為悲觀。
近期雖然因為東南亞疫情嚴重，在東南亞設廠較多的日廠受到相對較大的影響，拉長被動元件回補庫存週期；然而隨著庫存回升，預期在電子旺季過後，中低階的消費性電子、筆電與網通等將於今年底至明年初回到供需平衡的狀況，對中低階產品佔比重較高的華新科恐將產生負面影響。儘管中低階的網通與消費性電子的需求逐漸飽和，車用與通訊仍相對吃緊，因此華新科目前積極往這兩個領域擴充產能，2021 年 MLCC 與晶片電阻產能可望提升 20%；LTCC 也維持每季增加 0.9 億顆的產能擴充，預期 2021Q3 月產能將達 4.5 億顆， 2021Q4 月產能將達 5 億顆。至於 2022 年的部分，預期上半年仍將受到原物料價格居高不下的影響，且在庫存回升的情況下，大幅壓低了議價能力，對營運有相對不利的影響。華新科 2022 年營收預期為 371.7 億元，YoY -16.9%；稅後淨利 53.4 億元，YoY -34.6%；EPS 11.00 元。華新科過往五年本益比多落於 8~14 倍之間，考量其整體營運尚屬穩健，本益比應有機會回到區間中上緣 12 倍，目前評價偏高，應留意被動元件產業 2022 年反轉風險。
詳細研究報告與財務分析數據請見:https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=283757
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