太空探索公司納那指，創新上市模式與估值解析

美國航太巨擘太空探索技術公司（SpaceX）近期完成首次公開募股（IPO），募資規模達 750 億美元，超越沙烏地阿美於 2019 年創下的 294 億美元紀錄。該公司股票在上市後迅速獲納入那斯達克 100 指數，使追蹤該指數的被動資金必須依權重配置其股票。

SpaceX 在本次上市過程中採用了異於傳統的模式。公司跳過了承銷商的詢價圈購程序，在招股說明書提交前 23 天即固定發行價格為每股 135 美元。此外，市場上可自由買賣的浮動股比率僅設定為 4.3%，同時約 96% 的股份面臨超長期且分階段的鎖定期限制。

自 6 月 12 日正式掛牌以來，SpaceX 首日開盤價為 150 美元。在納入那斯達克 100 指數後，7 月 8 日終場收於 148.30 美元，盤中最低下探 145.2 美元，雖低於首日開盤價，但仍高於 135 美元的發行價。

在債券市場方面，SpaceX 於 6 月發行的 250 億美元公司債價格出現波動。數據顯示，截至近期，原始投資本金帳面虧損約 5%。其中，規模 30 億美元、票面利率 6.65% 的 30 年期債券價值降至 94 折，殖利率攀升至 7.10%；規模 60 億美元、票面利率 5.875% 的 10 年期債券，殖利率則來到 6.25%。

針對 SpaceX 的市場估值，各大金融機構與投資人持有不同看法。高盛、摩根大通及摩根士丹利等大型投資銀行發布了 205 美元至 300 美元之間的目標價預測。然而，資產管理公司 GMO 共同創辦人傑里米．格蘭瑟姆指出，指數成分股的變動將創造大量被動買盤推升股價，並對其高估值及市場熱潮提出質疑，認為目前市場的資金配置現象值得進一步檢視基本面。