防務股回落、科技股創高，預算會先流向無人系統嗎？

 

美國科技股創高，防務股先走另一條路

美股三大指數由科技股領軍再創高點，防務板塊同步走弱。這種分歧很刺眼，因為地緣風險沒有退，資金卻先去追AI與高成長敘事。總統Donald Trump預計前往馬里蘭州的Anduril設施發表談話，這家公司也被推到聚光燈下。

Anduril主打「Lattice for Mission Autonomy」，核心是讓多個無人系統在海、陸、空跨域協同作戰，由單一操作員指揮大量低成本平台。它喊的是「可負擔的大量化」，五角大廈領導層又明確偏好更便宜、可快速部署的選項，兩邊方向幾乎對齊。市場看到的，就是新世代防務公司開始搶走估值想像。

 

Anduril把防務預算推向軟體與無人化

這條路線的關鍵，在於軍備採購邏輯開始變。過去是高單價載台、長週期合約、重資本投入；現在更強調AI、自主系統、感測網路與快速迭代。Anduril宣稱單一人員可操作逾百架無人載具，這種模式對人力密集、維護週期長的傳統系統壓力很大。

五角大廈若持續把預算往低成本、可大量部署的武器傾斜，受惠者會先落在無人機、軟硬體整合與自主作戰平台。這也解釋了為什麼未上市的新創防務科技公司，開始被資本市場用另一套倍數定價。

 

傳統軍火商股價回落，市場先重算成長溢價

傳統大型承包商已先反映這種重估。Lockheed Martin(LMT)較高點回落約26%，今年仍漲近5%，顯示基本盤還在，成長溢價收縮得很明顯。Huntington Ingalls(HII)距離高點跌幅達42%，今年以來下挫約22%，壓力更重。

其他公司也在承壓。Elbit Systems(ESLT)今年雖漲約23%，但較3月高點回落約30%；Howmet Aerospace(HWM)自夏季高點修正約26%，今年漲幅收斂至約12%；General Dynamics(GD)較高點回落約17%，全年約跌1.5%。戰爭風險還在，股價卻沒有全面受惠，市場已經在重算「成本效益」與「技術更新」的價值。

 

大型專案承包商的壓力最重

壓力最深的集中在資訊與系統整合型公司。Leidos(LDOS)自2025年11月高點崩跌約41%，今年更暴跌約34%；Northrop Grumman(NOC)距離高點跌幅約38%，年初以來下滑約16%。這類公司高度依賴長期專案與大額預算，一旦市場預期未來資源更偏向小型、分散、可快速迭代的方案，估值就先被打折。

這裡也看到一個冷冰冰的現實：地緣政治沒降溫，股價卻先修正。大撒幣模式一旦改成精準採購，長約與重載台的敘事就要重新說服投資人。

 

科技股創高，防務資金跟著重分配

另一個背景是整體資金還在往科技集中。Nasdaq Composite今年迄今上漲約18%，Nasdaq-100過去一個月上漲約5.2%，並再創新高。Invesco S&P 500 Equal Weight ETF(RSP)近一個月卻下跌約3.6%，顯示資金並沒有平均撒，集中度仍高。

這種環境對Anduril這類公司很有利。當市場願意為AI與未來想像付更高溢價，未上市的防務科技標的自然也被拉進同一套估值框架。資金不是消失，資金只是換了停車位。

 

傳統平台仍有威懾價值，混合模式會先出現

傳統軍火商也有自己的防線。航母、戰機、潛艦這些高價平台仍有威懾與防護功能，短期內很難被無人機全面取代。LMT、GD、NOC本身也已布局AI與自主系統，未來很可能透過併購或合作，把新技術接進既有平台。

所以接下來更可能看到的是雙軌並存：一邊是大型載台與戰略武器，另一邊是任務自主、感測與無人作戰。這場重分配已經開始，股價先投票，預算再跟上。後續要看的，是AI與無人系統能否真的進入採購清單，以及傳統巨頭能否把新技術轉成訂單與毛利。