安賽樂米塔爾(MT)獲大摩喊優於大盤，2027年獲利彈性撐得起股價嗎？

 

摩根士丹利把MT拉進鋼鐵研究範圍

摩根士丹利首次把安賽樂米塔爾(MT)納入研究範圍，給出「優於大盤」評級，目標價82美元。這家鋼鐵巨頭的歐洲曝險很重，剛好踩在歐盟貿易保護升級的節點上，分析師認為營運槓桿會重新打開。

市場先看的是政策環境，接著才是獲利彈性。MT前一交易日收在72.64美元，單日上漲0.61%，成交量1,472,707股，量能較前一日小幅縮水0.85%。股價先動，後面還要看盈餘與回饋資本能否跟上。

 

歐洲鋼鐵結構重塑，2027到2028年才會完全反映

摩根士丹利的核心假設很直接：歐洲更嚴格的貿易保護措施，會逐步重塑當地鋼鐵市場結構。這對MT的意義，在於供給與價格環境改善後，獲利復甦會被放大。

模型預估，MT鋼鐵出貨量將從2025年的5,400萬噸升到2027年的5,730萬噸。EBITDA則從2025年的65.4億美元跳升到2027年的111.2億美元，規模接近百億美元門檻。分析師也明講，這波政策效益會在2027到2028年「完全顯現」，時間點拉得不短，卻也給了獲利重估的空間。

這種鋼鐵股很吃景氣循環，政策又把供需天平往一側推，財報數字就會很快放大。營運槓桿三個字，在這裡就是出貨回升加上價格改善，利潤表現會比營收更有戲。

 

現金回饋加快，減碳路線也比較務實

獲利轉強後，MT的資本配置也會變得更寬鬆。摩根士丹利預期，公司有機會維持基本股息，並加速股票回購，這對股東回饋的支撐力道會更明顯。

另一個被肯定的點，是公司的脫碳策略。分析師認為，MT走的是紀律較強、節奏較穩的投資路線，沒有把減碳變成高槓桿豪賭。對重資產鋼鐵業來說，這種做法降低了執行風險，也壓住了財務壓力。

回購與股息會跟獲利同步放大。若EBITDA真的往百億美元邁進，資本回饋的空間就會比過去寬很多。

 

中國需求疲軟，全球鋼價壓力仍在

樂觀情境之下，摩根士丹利也把風險講得很清楚。中國鋼鐵需求若持續疲軟，出口量可能增加，全球鋼價就會承受下行壓力。這會直接影響歐洲市場的價格環境，也會吃掉MT的利潤彈性。

另一個要追的變數，是終端需求是否降溫。汽車、包裝等下游若放慢，鋼鐵利差就會被擠壓，獲利復甦的速度也會變慢。這一段沒有神話空間，鋼鐵股最後還是得回到需求、價格、出貨三個數字。

中國出口壓力與終端需求放緩，是這份看多報告裡最實際的兩個刹車。前者看全球價格，後者看獲利空間，兩邊都得盯。