主動式ETF轉進成熟製程與衛星通訊，聯電與昇達科的8月增速能延續嗎？

 

主動式ETF這週的買盤，集中在成熟製程和衛星通訊

過去一週，台股加權指數從 46,184 點漲到 47,180 點，週漲 2.16%。前兩個交易日還在跌，9/16 起連三天收紅，9/18 單日大漲 1.93%，改寫波段新高。主動式ETF同步出手，而且火力集中在兩檔風格差很大的股票：聯電(2303) 和 昇達科(3491)。

這種買法很有意思。前者是成熟製程龍頭，後者是小型衛星通訊廠；一邊是股本 1,257 億，一邊只有 6.88 億。規模差了幾十倍，主動經理人卻同時把它們拉進同一週的加碼名單。

 

聯電：成熟製程吃到 AI 周邊需求，主動資金集中換股

聯電主攻 28 奈米以上成熟製程，AI 先進製程沒有它的位置，但 AI 伺服器周邊的電源管理晶片、顯示驅動、感測元件，都還要靠成熟製程生產。AI 硬體出貨放大，成熟製程需求也跟著回溫，這條線最近很清楚。

基本面數字也配合。聯電 8 月合併營收 250.4 億元，年增 30.7%、月增 5.0%。更重要的是，營收年增率已連續五個月回升，從 4 月的 10.8%，一路推到 8 月的 30.7%。前八月累計營收年增 14.7%，表示這波回升已經不是單月波動。

估值面，聯電近四季本益比 23.5 倍、股價淨值比 4.42 倍，在這次兩檔裡相對便宜。這也是它會被主動經理人先拿來配置的原因之一，資金承受度比高估值小型股高得多。

更關鍵的是籌碼。過去一週，聯電有 7 檔主動式ETF加碼、2 檔減碼，扣掉股價效應後，主動權重淨增 7.45 個百分點，全市場最高。主動復華未來50(00991A) 從 9 張暴增到 10,400 張，單週加碼 10,391 張；而這檔基金當週受益權單位數還小減 0.08%，等於沒有新錢進來，純粹是把別的部位換成聯電。這就是明顯的換股動作。

9/17 是關鍵日。當天有 6 檔ETF同日買進 15,141 張，佔聯電當天成交量 5.90%，而聯電成交量也從前一日 11.7 萬張跳到 25.7 萬張。這一週淨買超 17,642 張，其中 86% 集中在 9/17。9/18 聯電再漲 5.76%，收在 156 元。主動經理人卡在起漲區附近進場，這點很難忽視。

 

昇達科：營收高增長，買盤一路加重到 9/18

昇達科做微波與毫米波元件，應用在低軌衛星通訊、5G 基地台與國防電子。它和 AI 伺服器的連結較間接，市場主軸還是在衛星通訊建置與國防預算擴張。股本只有 6.88 億元，體質上就是標準的小型成長股。

營收成長很猛。昇達科 8 月合併營收 3.2 億元，年增 93.2%、月增 39.6%。前八月累計營收年增 73.4%，而且 5 月到 8 月的年增率分別是 57.2%、89.4%、82.0%、93.2%，一路維持高檔。這種數字，市場很難只當成短期題材看待。

但估值也高。昇達科近四季本益比 124.4 倍、股價淨值比 23.71 倍，這是這次兩檔裡風險最高的一檔。它吃的是成長預期，容錯空間也小。

主動式ETF的動作同樣很明確。過去一週有 3 檔主動式ETF加碼昇達科，而且沒有任何一檔減碼。主動權重淨增 4.06 個百分點，在零減碼標的中最高。主動野村台灣50(00985A) 持股從 107 張加到 210 張，成長 96.3%；同一週它的整體持股還縮水 6.9%，代表手上的錢變少，還願意往昇達科加碼。這種動作比單純加碼更有意思。

買盤節奏也很乾淨。9/14 只有 2 張，9/16 升到 25 張，9/17 到 66 張，9/18 進一步放大到 143 張。9/18 當天，主動式ETF買盤佔成交量 8.58%，等於每 12 張成交，就有 1 張來自主動資金。全週沒有任何賣出，只有一路往上堆。

 

資金從哪裡挪出來，AI 硬體前段班先被砍

這週的買盤，還伴隨另一個很重要的現象：AI 硬體前段班被減碼。台燿主動權重減少 4.88 個百分點、世芯-KY 減少 4.47 個百分點、台光電減少 3.78 個百分點、金像電減少 3.20 個百分點、大立光減少 2.79 個百分點。這些名字都在告訴市場，主動資金沒有無限擴張，資金是從別的地方移出來，再集中往聯電和昇達科靠。

聯電吃的是成熟製程回溫，昇達科吃的是衛星通訊與國防電子擴張。兩檔股票一檔低估值、一檔高成長高估值，主動式ETF卻同週大幅加碼，說明經理人這週看的不是單一產業，而是兩種不同機制下的需求延續。

市場接下來要看的很直接：聯電的營收年增能否繼續往上推，昇達科的高增長能否維持在 8 月這種速度附近。前者看成熟製程需求是否持續回升，後者看低軌衛星與國防訂單能否持續轉成營收。兩檔都已經被主動資金重押，後面就看數字能不能接上。