Elmet(ELMT)營收年增35%，國防訂單能否接力推升獲利？

 

第二季營收衝高，IPO一次性費用壓住淨利

Elmet(ELMT) 今年第二季營收年增35.2%，到6,640萬美元，調整後EBITDA年增57.2%，到890萬美元，調整後每股盈餘是0.18美元。公司同一季認列450萬美元淨損，主因是IPO後的股權獎勵費用暴增，營業費用年增251.2%，到2,420萬美元。這組數字把故事講得很清楚：營運動能拉得上去，會計費用也一口氣墊高。

IPO本身替財務結構補了很大一塊。這次上市共募得1.254億美元淨額，季末現金從第一季的180萬美元跳到6,610萬美元。對一家做精密工程零組件與高能系統的公司來說，現金厚度直接影響備料、產能與長約承接能力，這比單季損益表更能說明公司目前站在哪個位置。資本結構明顯改善，短期損益卻被一次性項目拉低，兩件事同時成立。

 

國防與政府訂單撐起積壓，供應鏈刻意遠離中國

公司現在最有力的成長支點，落在航太、國防與政府(ADG)業務。第二季末積壓訂單總額升到1.315億美元，ADG部門的積壓訂單年增100.5%。管理層也直接點出，多年期大型國防訂單還沒有完整反映在積壓訂單裡，後面還有空間。這種說法一向保守，但也代表目前帳上看到的數字，還沒把所有潛在案子算進去。

供應鏈調整同樣值得注意。為了避開鎢與鉬價格劇烈波動，以及關稅風險，Elmet已把超過95%的鎢與鉬採購轉到中國以外地區。這種移轉不是口號，牽涉的是材料來源、成本結構與交期穩定度。中國以外採購比重超過95%，等於公司已把原物料風險管理放到前面，代價是供應鏈重整需要時間，回報是接下來遇到地緣政治或貿易政策波動時，彈性更高。

 

戰略資金、持股加碼與30%毛利率目標

公司也在把這條路走得更深。Elmet提高了對EQ Resources的持股比例，目的是鞏固長期承購合約；同時拿到430萬美元政府戰略資金，用來推進美國本土鉬產品與難熔金屬元件製造。這些動作合在一起看，指向同一件事：把上游材料來源、下游訂單和本土製造能力串起來，降低外部變數。

財務長維持中期獲利目標，預期未來4到5年毛利率有機會穩定在30%。這個目標能否落地，關鍵在兩個變數：ADG業務占比是否持續拉升，以及生產效率能否改善。毛利率30%是中期目標，目前還屬於管理層指引的範圍，真正要看的是後續訂單結構與製造效率是否同步跟上。

 

醫療需求波動、材料成本飆升，非核心業務仍有雜音

市場也沒有把所有段落都寫成順風。財務長提到，大型醫療客戶的需求波動很大，去年有1,200萬美元訂單，到本季末只剩550萬美元。這代表非ADG業務的訂單可見度仍偏短，客戶下單節奏會直接影響積壓數字。

工程微波產品(EMP)業務在第二季也遇到壓力，原因是長約下的材料成本上升速度超出預期，拖累利潤率。公司預期下半年會逐步消化這些挑戰，但目前能確認的範圍只到這裡：ADG與國防相關業務在擴張，醫療與EMP仍帶有波動。成長主軸已經很明確，非核心業務的穩定性還要看成本與客戶需求能否回到較可控的區間。

最新交易日，ELMT收在16.93美元，上漲2.54%，成交量282,823股，較前一日增加116.64%。這種量價反應顯示市場對財報與訂單敘事有興趣，後面能不能延續，還是要回頭看積壓訂單裡的國防案子，是否持續轉成實際營收。