【美股焦點】英特爾「背水一戰」？輝達注資後再傳蘋果洽談，股價連日狂飆

賴元平

天道酬勤，人到宜謙

賴元平

2025-09-25 14:03

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英特爾(INTC)近期股價走勢宛如坐雲霄飛車。上週，輝達(NVDA)宣布投資英特爾 50 億美元並合作開發資料中心與 CPU 晶片，帶動英特爾創下自 1987 年以來最大單日漲幅，單日漲幅超過 30%。消息尚未消退，本週又傳出英特爾正與蘋果(AAPL)接觸，希望爭取資金挹注，市場對「美國半導體國家隊」的想像再度升溫。受此激勵，英特爾股價勁揚 6.4%，盤後續升近 2%，單月漲幅超過 25%。

回顧 2025 年，外部金援接力，止血為先

對英特爾而言，2025 年是跌到谷底、再尋求翻身的一年：

市場挑戰： PC 與伺服器市佔率持續遭超微半導體(AMD)蠶食，先進製程 18A/14A 的良率仍未達量產水準，且迄今尚未取得關鍵客戶。
財務壓力：第二季營收維持在 129 億美元水準，但仍陷虧損，GAAP 每股虧損達 0.67 美元，NON-GAAP 亦為虧損 0.10 美元。公司當季認列高達 19 億美元的重組費用、8 億美元資產減值與 2 億美元一次性支出，對獲利造成沉重壓力。為了控制成本，管理層宣布將精簡組織，計畫把員工人數壓縮至年底約 7.5 萬人，同時，惠譽已在 8 月將英特爾信評自 BBB 下修至 BBB-，反映其財務結構偏弱，若無法改善產品推進與債務狀況，未來信用風險仍高。
外部救援：2025 年 8 月，美國政府宣布以 89 億美元換取英特爾約 9.9% 股權，將其列入美國晶片自主供應鏈政策的一環；此外，軟銀也斥資約 20 億美元注資；9 月中旬輝達再投入 50 億美元，，並展開技術與產品合作。如今再傳蘋果洽談，短短 2 個月英特爾已募集逾 150 億美元現金，股價同步飆升逾 60%。

這些舉措暫時緩解了英特爾的資金壓力，卻未能根本解決技術與市佔的隱憂。

與輝達的合作和蘋果的接洽，能否為英特爾帶來真正轉機？

英特爾近期最受矚目的進展，莫過於與輝達的結盟。雙方計畫在資料中心與 AI PC 領域推動 CPU 與 GPU 的深度整合，透過 NVLink 技術讓兩種架構真正協同運作。不過，關鍵的晶片製造仍交由台積電(TSM)負責，顯示輝達對英特爾 18A、14A 製程的信任度有限。換言之，這更像是一場產品設計與生態合作，而非英特爾迫切需要的代工突破。

同時，市場亦盛傳英特爾正與蘋果接洽，尋求資金挹注。然而，談判仍處於早期階段，蘋果的核心晶片多年來深度依賴台積電，短期內轉向英特爾的可能性極低。部分分析師認為，即便投資成行，也更接近於政治性表態或產能備援，象徵支持美國本土製造，而非真正改變供應鏈格局的合作。

英特爾競爭對手與供應鏈影響

台積電(TSM)

輝達與蘋果的先進製程訂單依然牢牢掌握在台積電手中。隨著 3 奈米穩定量產、2 奈米進度順利推進，台積電的良率與製程領先優勢短期難以動搖。雖然英特爾拉攏蘋果的傳聞一度壓抑 ADR 股價，但實際威脅有限，代工龍頭地位仍穩固。

超微半導體 (AMD)

英特爾與輝達的合作，若能順利推動客製化 CPU，將直接挑戰 AMD 在伺服器 CPU 市場的市佔。AMD 雖在高效能運算有技術優勢，但面對輝達平台的整合壓力，成長動能恐受擠壓。

安謀控股(ARM)

此次合作強調 x86 與 GPU 的協同，可能削弱 ARM 在伺服器與 AI PC 市場的滲透率。不過 ARM 在手機、IoT 與低功耗運算領域仍有穩固護城河，短期影響有限。

Astera Labs (ALAB)

英特爾與輝達強化 CPU/GPU 封裝整合後，第三方高速互連方案需求恐下降。Astera Labs 股價已出現反應，當天就下跌 11%，顯示市場擔憂其角色被邊緣化。

美光(MU)

AI 伺服器與 AI PC 升級潮將推升 DDR5 與 HBM 需求。作為美國記憶體大廠，美光可望直接受惠，但需面對韓廠的競爭壓力。

科林研發(LRCX)

英特爾若加速推進先進製程與封裝擴產，將帶動蝕刻與沉積設備需求。科林在相關製程設備市佔高，屬中長期潛在受惠者。

科磊 (KLAC)

良率始終是英特爾18A/14A 的最大挑戰。科磊的檢測與量測設備在業界居領先地位，若英特爾要重返先進製程賽道，科磊將是不可或缺的合作夥伴。

英特爾基本面尚未好轉，評價仍保持中立

近期英特爾的股價上漲，更多是來自「題材紅利」而非基本面改善。美國政府、軟銀與輝達相繼入股，不僅為公司注入急需資金，也帶來政策層面的護航與產業認同，市場信心因此快速回溫。尤其與輝達的產品合作，更讓「美國半導體國家隊」的敘事受到關注，成為推動股價的重要催化劑。

不過，結構性隱憂仍待化解。英特爾在先進製程上至少落後台積電一個世代，代工業務尚未拿下具代表性的外部客戶，AI 晶片市場也未見明顯突破。估值方面，雖然本益比偏高至遠超過 AMD 與輝達，但缺乏獲利支撐，使投資風險升高。

整體而言，這波漲勢主要反映外部資金挹注與政策題材，而非營運體質的根本改善。在先進製程、AI 晶片與代工業務真正落地之前，對英特爾的評價仍應維持中立。對投資人而言，英特爾更適合被視為「長期轉型觀察股」，對於想進場的頭資人應應以自行衡量風險。