鋼市築底訊號浮現，中鋼 (2002) 營運回溫差哪一步？

盤價下修還有人買，市場押的是第4季築底機率

市場近期討論鋼市四大築底訊號：原料止穩、鋼價止跌、需求轉型、成本有撐。放到中鋼(2002)身上，最反直覺的地方在於，公司才剛因需求偏弱與亞洲鋼價下跌調降盤價，市場卻開始把視線移到第4季景氣回升的可能性。這不是單純看鋼價反彈，而是看中鋼能不能在第3季修正後，把銷量、產品組合與成本控制的改善延續到下半年。

股價還在低位附近，籌碼已先押轉機

截至2026/7/24，中鋼收在19.15元，當日上漲1.06%，本淨比約1.03倍。以成熟循環股來看，股價目前給人的訊號很清楚：市場還沒有用高成長股的方式定價中鋼，但已開始對景氣谷底修復給一點評價。更關鍵的是籌碼，7月以來外資買超約106,974張，7/24外資持股比率回到14.1%。若第4季鋼市回溫的敘事成立，這類低本淨比、景氣循環底部股，通常會先反映在外資回補與本淨比修復。

上半年轉盈證明低谷已過，營收持平下獲利改善更有含金量

中鋼6月稅前盈餘14.6億元，創今年最高；上半年稅前盈餘23.3億元，較去年同期稅前虧損15.6億元明顯翻正，每股稅前盈餘0.15元。營收端並沒有大幅擴張，6月合併營收279億元、年增9.6%，上半年合併營收1,680億元，與去年同期1,682億元差異很小。真正支撐看多邏輯的是獲利結構：公司說明，上半年稅前損益改善，主因鋼鐵業銷售數量增加，帶動營業利益回升；6月鋼品銷售單位毛利也優於5月。營收差不多、獲利變好，代表成本、銷量與產品組合已有修復跡象。

EPS從虧損翻正，市場正在看明年的獲利斜率

法人預估也出現修復軌跡。2025年12月市場對當年EPS預估仍為虧損0.31元，到了2026年7月，對今年EPS預估已回到0.26元，明年EPS預估為0.57元。用7/24收盤價計算，今年本益比仍高達74.2倍，這也是中鋼目前最容易被質疑的地方；但若市場願意看明年，預估本益比降到約33.6倍。這代表股價要進一步往上，關鍵不在今年EPS絕對值多漂亮，而在第4季與明年能不能把獲利修復斜率做出來。

高值化四支箭，讓中鋼少一點被一般鋼價牽著走

中鋼近期強調頂級電磁鋼片、高強度汽車鋼、能源用鋼及綠色低碳鋼材四大主軸。這些方向的意義，是讓公司提高產品附加價值，降低一般鋼材價格競爭壓力。第3季鋼市仍在整理，亞洲鋼價低檔、同業降價搶單都是真實壓力；若中鋼高值化產品比重能逐步提升，獲利就有機會比單看熱軋、冷軋等一般鋼價更有韌性。下半年市場也把AI、公共工程等用鋼需求列為觀察重點，這些需求若能接上國際鋼市回穩，會成為中鋼拉尾盤的主要理由。

券商看法偏正向，但並非沒有分歧

近期券商目標價多落在目前股價上方。富邦證券在2026/7/23給予買進評等、目標價23元；永豐金、台新投顧、兆豐在6/25也分別給出23元目標價，其中兆豐評等為逢低買進。另一方面，統一證券同日維持中立、目標價20.8元。這組資料透露兩件事：市場多數願意承認中鋼已走出前期低谷，但對修復速度仍有保留。若第4季鋼價與需求同步改善，評價有機會往偏多券商靠攏；若盤價壓力延續，股價可能先在中立評價附近整理。

風險在盤價與評價，轉機股最怕景氣修復慢半拍

看多中鋼不能忽略兩個風險。第一，8月盤價六大鋼品全面下調，每公噸下降800元，且公司今年已第二次調降盤價，原因仍是鋼鐵需求偏弱、原料及亞洲鋼價下跌。鐵礦砂價格約每噸98美元，已跌破100美元，自5月中旬以來下跌超過一成；原料下跌雖有助成本，但若反映的是終端需求不強，鋼價回升時間就可能延後。第二，評價不便宜。今年EPS預估只有0.26元，本益比74.2倍，若第4季景氣沒有逐步回升，市場會重新檢視高本益比能否支撐股價。

偏多的核心在於獲利修復已發生，股價仍未充分反映明年

中鋼目前的多方論點，建立在三個可驗證訊號：上半年稅前獲利轉盈、外資7月明顯回補、明年EPS預估高於今年。短線盤價下修會壓抑情緒，但若鋼市四大築底訊號持續被驗證，第4季回升機率提高，市場可能把中鋼從「景氣低迷股」重新定價成「循環修復股」。以19.15元、約1.03倍本淨比的位置來看，股價尚未把明年獲利改善完全反映；偏多可以成立，但前提是鋼價止跌與需求回溫要接續出現，而非只停留在期待。