最低工資5%起跳，統一超 (2912) 成本壓力下藏什麼機會？

最低工資若從5%起跳，統一超的壓力反而可能變成篩選優勢

市場近期討論明年最低工資調整，勞動部將於9月審議，外界預期調幅可能從5%起跳。對統一超(2912)這類零售通路，第一反應通常是人力成本壓力上升；但多方真正看的是，若薪資調整同步改善民生消費力，具備高頻消費場景、會員經營與展店規模的業者，能不能把成本壓力轉化為更穩定的營收韌性。統一超目前的投資故事，正好落在這個交叉點：成本端會被市場檢視，收入端已有實際成長數據支撐。

股價沒有提前反映太多樂觀，估值仍靠獲利成長支撐

截至2026/7/27，統一超收在239.5元，當日小幅下跌0.62%，本益比20.2倍，過去一段時間股價並未用過度激進的方式反映內需題材。以目前預估來看，今年EPS約11.84元，明年約12.58元，若獲利路徑能維持，明年推估本益比約19.04倍。這組數字讓統一超的看多邏輯比較偏向「穩定成長搭配評價修復」，而非短線情緒推升；股價要往上走，關鍵會回到營收成長是否能抵住薪資與展店成本。

營收創高讓市場願意重新檢視成本壓力

統一超6月合併營收306.19億元，年增6.31%，第2季合併營收921.76億元，年增5.49%，上半年營收1,807.03億元，年增5.05%，都寫下對應期間新高。這些數字提供一個重要基礎：在最低工資議題升溫前，公司本業並非停滯狀態。若之後薪資調整確定，市場會看同店銷售、商品組合與服務收入能否延續成長；目前至少可以確認，統一超仍在擴大市場觸及，營收端具備承接壓力的條件。

門市、商場與會員生活圈，是抵抗成本上升的核心籌碼

統一超截至目前全台門市與智FUN機等多元服務據點合計達8,293家，並經營68座商場；會員生活圈也已突破2,000萬人，串聯逾500家品牌與近70萬家特約商店。這些數字代表的不是單純展店，而是消費者在咖啡、鮮食、預購、支付與點數之間反覆進入同一個生態系。若最低工資提高帶來消費力改善，統一超有機會透過高頻場景承接需求；若成本上升，公司也較有條件用規模、會員活動與商品結構去分散壓力。

CITY CAFE IP化讓統一超多了一條品牌變現路徑

近期統一超將CITY CAFE推向IP化，延伸IP授權與周邊商品開發，這讓超商經營從通路銷售延伸到品牌資產。過去OPEN將周邊商品已創造上億元營收，且OPEN！大氣球遊行每年平均吸引逾10萬人參與，證明統一超具備把流量轉成品牌商機的經驗。CITY CAFE本身是高頻消費品類，若角色化能強化會員互動與周邊商品銷售，對毛利結構與來客黏著度都有機會形成加分，但目前仍應視為品牌經營延伸，不能直接推論為短期獲利大幅跳升。

投信買盤提供支撐，外資態度仍偏保守

籌碼面呈現拉鋸。7月以來投信買超約9,478張，顯示內資對統一超的防禦與穩定現金流屬性仍有配置需求；但今年以來外資賣超約51,067張，代表國際資金對評價、成長速度或台股配置仍有疑慮。這樣的組合對股價有兩層意義：投信買盤可降低下檔波動，外資若未轉為回補，上攻速度可能受限制。多方要更有說服力，仍需要營收與EPS繼續驗證，而非只靠籌碼單邊推動。

風險在於成本漲得比營收快，評價也沒有便宜到能忽略波動

看多統一超不能迴避兩個風險。第一，最低工資若調幅偏高，人力密集的門市營運會面臨實際成本壓力，若商品組合改善、會員活動效益或展店效率跟不上，獲利成長可能被壓縮。第二，統一超目前本益比20.2倍、股價淨值比5.36倍，評價並非低基期；券商看法也有分歧，高盛證券在2026/3/19給予Sell、目標價200元，反映市場仍存在較保守的定價觀點。若外資賣壓延續，股價可能需要更長時間消化。

偏多的關鍵是營收已創高，獲利預估也還在往明年延伸

統一超目前較吸引人的地方，在於最低工資議題帶來壓力測試時，公司營收、據點、會員與品牌資產都有可驗證的基礎。券商評價方面，富邦證券2026/5/4給予買進、目標價260元；凱基證券2026/5/11給予增加持股、目標價275元；元富證券投顧2026/5/13給予BUY、目標價316元。這些目標價不是保證，但顯示部分研究機構仍願意用高於現價的區間評估統一超。若明年EPS約12.58元的預估能維持，且最低工資調整後營收成長沒有明顯失速，統一超的評價有機會獲得重新定價，偏多立場仍有基本面支撐。