中鋼 (2002) 終結連四季虧損，35家預估藏復甦訊號？

市場正在問鋼鐵復甦，中鋼轉盈是最先被驗證的訊號

市場近期把彰源獲利改善與中鋼(2002)結束連四季虧損放在一起討論，焦點已經從「鋼價還弱不弱」轉向「鋼廠獲利底部是否已經過去」。中鋼最新財報給出的訊號偏正面：第2季稅後純益20.75億元、每股純益0.14元，單季正式轉盈。這對景氣循環股很關鍵，因為鋼鐵股的股價通常先反映獲利方向，而中鋼這次的改善並非只靠價格喊漲，還包含銷量、產品組合與成本控制的修復。

上半年仍小虧，市場買的是虧損收斂後的方向

中鋼第2季轉盈後，上半年累計仍為稅後淨損3.77億元、每股淨損0.03元，代表基本面還沒有回到高獲利狀態。偏多的理由在於虧損收斂速度已經被財報驗證。公司先前公布6月稅前盈餘14.6億元，累計上半年稅前盈餘23.3億元，對照去年同期稅前虧損15.6億元，已經轉虧為盈。更有參考價值的是，上半年營收年減2.64億元、減幅1%，但營業利益改善42.9億元，顯示營運好轉的核心來自內部效率與銷售結構，而非單純靠營收放大。

股價還在低檔評價區，轉盈後本益比反而需要重新看

截至2026/8/7，中鋼收在19.05元，股價當日小漲0.26%，股價淨值比1.02倍。帳面上本益比72.2倍，看起來不便宜，但鋼鐵循環股在獲利谷底附近常會出現本益比失真的情況，因為分母剛從虧損翻正，EPS仍低。市場現在看的重點是明年獲利能不能延續修復。依9家機構的市場共識平均，2026年EPS預估為0.26元；下一年度則為3家機構平均預估0.55元。若獲利修復路徑延續，股價評價才有重新校準的空間。

法人目標價分歧不大，代表市場先承認底部修復

具名報告也能看出，近期多數券商對中鋼維持偏正向評價，但對獲利彈性仍有差異。國票2026/7/27報告估2026年EPS為0.26元，評等買進，目標價24元；富邦證券2026/7/23報告估2026年EPS為0.21元，評等買進，目標價23元；元大投顧2026/7/30報告估2026年EPS為0.12元，評等買進，目標價22元。這些數字不能混成單一市場結論，但共同透露一件事：法人對中鋼短期獲利幅度仍有保留，卻已經把評價基準放在轉盈後的區間。

籌碼沒有全面退場，外資回補提供股價支撐

籌碼面也配合基本面修復。年初至今，外資買超中鋼304,868張，投信賣超284,863張，三大法人合計仍買超47,725張，代表外資回補力道抵銷了投信調節。從近期節奏看，7月中下旬外資連續加碼，7/23單日外資買超42,718張，三大法人合計買超46,295張；到8/7，外資持股比率升至14.51%。這種籌碼結構不代表股價會一路走高，但在景氣循環股剛轉盈的階段，外資回補通常會讓下檔承接力變得更明顯。

高值化產品是中鋼擺脫低價競爭的中期關鍵

中鋼的中期想像，來自高值化產品布局。公司持續把頂級電磁鋼片、高強度汽車鋼、能源用鋼與綠色低碳鋼材列為四大成長主軸，目標是提高產品附加價值，降低一般鋼材價格競爭壓力。這條路徑對中鋼特別重要，因為亞洲鋼市仍有低價競爭，單靠一般鋼價反彈，獲利穩定度有限。若高值化占比提升，毛利結構有機會比過去更穩，市場對中鋼的評價也較容易從純景氣循環，轉向品質改善的循環修復股。

反方論點很具體：盤價下修與需求偏弱仍會壓抑彈性

看多中鋼不能忽略鋼價壓力。公司8月盤價六大鋼品全面下調，每公噸下降800元，市場先前也已看到原料與亞洲鋼價走弱。鐵礦砂價格約每噸98美元，已跌破100美元關卡，且自5月中旬以來下跌超過一成，背後原因是終端需求不強。這會形成兩難：原料下跌有助成本，但若鋼價同步下滑、下游客戶採購保守，鋼廠毛利修復速度就可能低於市場期待。另一個風險是目前上半年仍小虧，市場共識EPS也不高，若第3季無法維持獲利水準，股價容易回到區間整理。

偏多的核心是轉盈已發生，等待的是獲利能不能連續

中鋼現在的投資邏輯，不適合用高成長股框架解讀；它更像鋼鐵景氣從谷底往上修復的代表股。第2季已結束連四季虧損，上半年稅前也轉虧為盈，法人與外資同步提高關注，這些都是偏多訊號。接下來市場會檢驗第3季能否維持獲利水準，以及高值化產品能否抵消一般鋼材價格壓力。若獲利連續性被確認，19.05元附近、股價淨值比約1.02倍的評價，有機會重新反映景氣回升；若需求弱化超過成本改善，股價則可能需要更多時間等待下一輪確認。