中鋼 (2002) 上半年賺錢外資按讚，多頭還缺哪個關鍵數據？

上半年轉盈加上外資連買，市場開始重估中鋼的循環位置

市場近期討論中鋼(2002)的切角很直接：上半年賺錢了，而且外資連七個交易日買超近10萬張。反直覺之處在於，2026/7/22中鋼收在18.85元，單日僅上漲0.27%，價格反應仍克制；但獲利從虧損翻正、籌碼由外資承接，已經讓市場開始用景氣谷底後的修復邏輯來看這檔傳產權值股。

6月獲利創今年高點，轉盈訊號來自本業改善與業外支撐

中鋼6月自結稅前盈餘14.6億元，為今年最高；累計上半年稅前盈餘23.3億元，去年同期則是稅前虧損15.6億元，每股稅前盈餘0.15元。公司說明，上半年改善主因是鋼鐵業銷售數量增加，帶動營業利益回升；6月鋼品銷售單位毛利優於5月，雖然銷量減少，使營業利益與上月差異不大，但股利收入增加推升業外收益，讓單月獲利成長。這組數字的意義在於，中鋼已經從前期低谷往上修復，市場才會願意重新評估獲利彈性。

營收沒有明顯掉隊，給獲利修復留下空間

從營收看，中鋼6月合併營收279億元、年增9.6%；累計上半年營收1,680億元，與去年同期1,682億元相比僅微幅減少0.16%。在全球鋼鐵景氣仍處整理階段時，營收能大致守住，代表第2季接單與出貨仍維持一定水準。銷量方面，6月鋼品銷售量53萬公噸，上半年累計374萬公噸。若下半年國際鋼市回穩、內需用鋼延續，營收穩定加上單位毛利改善，通常會先反映在稅前獲利的彈性。

EPS預估翻正，本益比高是景氣股轉折期的提醒

評價上，中鋼目前本益比75.5倍，表面看並不便宜；但景氣循環股在獲利剛從低點翻正時，本益比常會被低基期放大。彙整預估在2025年12月仍看今年EPS為-0.31元，2026年7月已轉為0.25元，明年EPS則為0.49元；對應明年預估本益比約38.47倍。這代表市場買進的理由不能只看當年靜態本益比，關鍵在於獲利能不能延續修復。另一個防守錨點是股價淨值比1.01倍，對大型鋼鐵股而言，若景氣回升確認，評價有機會往淨值以上重新定價。

外資連買提供短線支撐，但三大法人籌碼仍未完全同向

籌碼是這波討論升溫的核心。7月中旬以來，外資連續七個交易日買超中鋼，合計近10萬張，其中2026/7/22單日買超22,822張；7月以來外資買超33,825張，年初以來外資買超156,800張。這說明外資確實在獲利轉盈前後提高持股意願。不過籌碼面仍要拆開看，年初以來投信賣超285,231張，三大法人合計仍賣超102,062張。也就是說，外資態度偏正向，但還沒有形成所有法人同步加碼的局面，股價要走得更穩，仍需要獲利數字持續驗證。

券商看法偏多但分歧，反映市場仍在確認復甦力道

近期券商報告多數給予正向評等，但EPS假設差距不小。2026/6/25台新投顧給予買進、目標價23元，永豐金給予買進、目標價23元，兆豐給予逢低買進、目標價23元；同日統一證券則維持中立、目標價20.8元。差異來自各家對今年獲利修復速度的假設不同。對投資人來說，這代表市場方向偏多，但尚未把中鋼視為獲利已完全復甦的公司；若後續月營收、單位毛利與盤價壓力能改善，評價上修才會更有說服力。

高值化產品是中長線支撐，內需用鋼則是下半年觀察重點

中鋼近來強調高值化布局，包括頂級電磁鋼片、高強度汽車鋼、能源用鋼與綠色低碳鋼材，目標是提升產品附加價值，降低一般鋼材價格競爭壓力。需求端方面，公司對台灣內需市場維持正向看法，科技廠房、商辦大樓、都市更新與橋梁工程等需求，仍是支撐用鋼市場的主要來源。下半年市場也會看AI、公共工程等用鋼需求能否延續，若第4季傳統旺季帶來接單改善，中鋼的獲利修復有機會從自結數字擴散到更穩定的基本面預期。

盤價下修與需求疲弱，是偏多劇本最大的壓力測試

風險不能忽略。中鋼8月六大鋼品價格全面下調，每公噸下降800元，主因仍是鋼鐵市場需求偏弱、原料及亞洲鋼價下跌。鐵礦砂價格一度約每噸98美元，跌破100美元關卡，雖然原料成本下降能減輕部分成本壓力，但也反映終端需求不強。若亞洲鋼價持續低檔整理、鋼廠降價搶單延續，中鋼即使銷量回升，單位毛利也可能被壓縮。另一個風險是6月獲利有股利收入挹注，若投資人把單月高獲利直接線性外推，容易高估本業復甦速度。

偏多理由成立在獲利續修與籌碼延續，股價需要更多基本面確認

中鋼目前的看多邏輯，核心是上半年稅前獲利已轉正、外資重新加碼、營收大致穩住，且高值化與內需用鋼提供中長期支撐。以18.85元股價搭配1.01倍股價淨值比來看，市場尚未給予太積極的復甦評價；若後續單位毛利維持改善、下半年需求回溫，評價有機會上修。不過這仍是一檔景氣循環股，盤價、鋼價與需求節奏會直接影響獲利。偏多可以成立，但更適合用「轉機逐步驗證」的角度追蹤，而非把一次上半年轉盈解讀成景氣已經全面反轉。