威剛(3260)營收連創高，記憶體漲價會一路傳到EPS嗎？

漲價不只是題材：記憶體族群為何會被整體重估？

DRAM 與 NAND Flash 這一波漲價，市場開始看的已經不只是「景氣回來了沒」，而是更實際的問題：這個價格上行，會不會真的一路反映到營收、毛利率、EPS，最後再把估值模型一起往上抬？
如果答案是肯定的，那記憶體股就不是單純的反彈，而是進入一段更完整的重新定價過程。

這也是為什麼最近台灣記憶體族群的財報預期，幾乎是被整包上修。從模組廠、製造端到利基型 DRAM，威剛、華邦電、南亞科都出現明顯改善，而且外資不只修數字，連評價方法都一起調整。這種現象通常代表一件事：市場開始相信，這不是短線補漲，而是有延續性的上行循環。

 

威剛：營收不是單點爆發，而是整條曲線往上抬

先看模組廠威剛(3260)。它幾乎是這波記憶體漲價裡，最直接吃到價格紅利的代表。

隨著記憶體合約價持續走高，威剛 6 月營收衝到 146.6 億元，年增率高達 212%，而且已經是連續 4 個月刷新單月歷史新高。這不是一般的回溫，而是價格、出貨與接單動能一起改善，營運曲線整體上移。

如果把視角拉長一點看，威剛第二季營收達到 381.6 億元，上半年累計營收更來到 642.7 億元，這個水位甚至已經明顯高過 2025 年全年營收基準。換句話說，市場原本可能只把它當成補庫存受惠股，但實際走勢顯示，現在是更強的結構性放量。

供應鏈端的訊號也很一致。根據供應商資料，第三季 DRAM 合約價仍有 20% 到 30% 的上漲空間，而 NAND Flash 可能再漲 35% 到 40%。在這種環境下，威剛的營收彈性、毛利率彈性與獲利槓桿都會被放大，市場對它的財報預期，過去很可能還偏保守。

 

華邦電：製造端的價格傳導最直接，估值也開始換框架

如果說威剛反映的是模組端的漲價受惠，那華邦電(2344)就是製造端最能看出價格傳導效果的案例。

公司在 4 月、5 月 的單月營收年增率都接近 200%，這已經不是單純需求回升，而是產品報價變動確實開始進財報。外資目前普遍預估，華邦電第二季營收有機會突破 520 億元，比市場原先預期更強。

真正值得注意的，是它的平均銷售單價修復速度。華邦電 DRAM 的 ASP 在第一季就已經 季增 54%，第二季還可能再拉出接近 50% 的增幅。對記憶體製造商來說，這種變化不是普通利多，而是毛利率的直接槓桿。只要價格上升速度夠快，獲利通常會比營收更猛烈地改善。

再加上產能有限、以及 AI 應用對 NOR Flash 的需求想像升溫，外資開始不再把華邦電簡單視為循環股，而是改用 本益比模型 重新估值。甚至有機構直接把目標價從 145 元 大幅上修到 242 元。

這種調整很有代表性，因為它透露的不是「短期行情變好」而已，而是市場開始相信：華邦電的獲利結構，可能比過去想像得更有延續性。

 

南亞科：利基型 DRAM 的漲價，直接打開 EPS 想像空間

南亞科(2408)則是另一個受惠者，而且它的特性更明顯：利基型 DRAM 的價格上漲，往往更容易快速反映在獲利數字上。

本土法人預估，南亞科第二季毛利率有機會首度站上 80%，單季 EPS 上看 15.12 元。如果這個數字兌現，那就不是一般所謂的景氣復甦，而是很強烈的單季獲利爆發。

不過，法人上修南亞科，看的不只是當下報價，而是它的中長線產品組合。摩根大通指出，南亞科具備一定的產能轉換彈性，如果未來能順利切入伺服器 SOCAMM 領域，平均銷售單價還有機會再往上推，進一步改善整體獲利結構。

也因為這個理由，摩根大通把南亞科投資評等調升到 「加碼」，並把目標價大幅上修到 710 元。這代表市場對南亞科的看法，已經不只是「報價循環股」，而是開始把它放進產品升級與結構優化的框架裡重新定價。

 

這波行情真正的重點：不是漲價，而是估值邏輯一起變了

整體來看，這一輪記憶體上行循環，已經不只是報價反彈那麼簡單。它更像是一場從營收、毛利率、EPS，到外資估值模型的全面重估。

這類行情最關鍵的，不是單看報價漲了多少，而是要看三件事：

1. 價格能不能持續
2. 能不能確實傳導到財報
3. 能不能支撐更高的估值

對台灣記憶體產業來說，短期當然已經能先享受到價格上升帶來的財務彈性；但更重要的是，後面供需紀律能不能維持，產品組合能不能繼續往高附加價值方向走。

如果這兩點都守得住，現在看到的高成長，就不只是短暫反彈，而有機會變成一段比較長的獲利週期。