威剛(3260)營收連創高，記憶體漲價真正重估的是什麼？

記憶體不是只有漲價題材，真正被重寫的是估值公式

DRAM 和 NAND Flash 這一波上漲，市場討論的重點已經不再只是「景氣是不是回來了」。更重要的是，這波價格上行能不能真的一路反映到營收、毛利率、EPS，最後讓整個估值模型跟著上修。

如果答案是肯定的，那記憶體族群就不是單純的反彈，而是進入一段更完整的重新定價。也難怪最近台灣記憶體相關公司的財報預期幾乎是整包被上調，從模組廠到製造端，再到利基型 DRAM，威剛、華邦電、南亞科都出現明顯改善，連外資的評價方式也一起跟著調整。

這種現象通常只代表一件事：市場開始相信，這不是短線補漲，而是一段有延續性的上行循環。

 

威剛：不是單月爆發，而是整體營運曲線往上抬

先看模組廠威剛(3260)。它幾乎可以說是這波記憶體漲價裡，最直接吃到價格紅利的公司之一。

隨著記憶體合約價持續上升，威剛 6 月營收衝到 146.6 億元，年增率高達 212%，而且已經是連續 4 個月改寫單月歷史新高。這種表現不是一般意義上的回溫，而是價格、出貨與接單動能同步改善，整條營運曲線都在往上移。

如果把時間拉長來看，威剛第二季營收達到 381.6 億元，上半年累計營收更來到 642.7 億元，這個水位甚至已經明顯高過 2025 年全年營收基準。也就是說，市場原本可能還把它當成補庫存循環的受惠股，但實際數字顯示，現在看到的是更強的結構性放量。

供應鏈端的訊號也很一致。根據供應商資料，第三季 DRAM 合約價仍有 20% 到 30% 的上漲空間，而 NAND Flash 可能還有 35% 到 40% 的漲幅。這種環境下，威剛的營收彈性、毛利率彈性與獲利槓桿都會同步放大，過去市場對它的財報預期，說不定還是偏保守的。

 

華邦電：價格傳導最直接，估值框架也開始換檔

如果說威剛是模組端最明顯的受惠者，那華邦電(2344)就是製造端最能看出價格傳導效果的案例。

公司在 4 月、5 月的單月營收年增率都接近 200%，這已經不是單純需求回升，而是產品報價變化確實開始反映進財報。外資目前普遍預估，華邦電第二季營收有機會突破 520 億元，比市場先前預期還要更強。

更關鍵的是它的平均銷售單價（ASP）修復速度。華邦電 DRAM 的 ASP 在第一季就已經季增 54%，第二季還可能再拉出接近 50% 的增幅。對記憶體製造商來說，這種變化不是一般利多，而是直接打到毛利率的核心槓桿。只要價格上升夠快，獲利通常會比營收更劇烈改善。

再加上產能有限，以及 AI 應用對 NOR Flash 的需求想像升溫，外資開始不再把華邦電簡單視為周期股，而是改用本益比模型重新估值。甚至有機構直接把目標價從 145 元大幅上修到 242 元。

這種調整很有代表性，因為它透露的不只是「短期行情變好」，而是市場開始相信：華邦電的獲利結構，可能比過去想像得更有延續性。

 

南亞科：利基型 DRAM 一漲，EPS 想像空間就被打開

南亞科(2408)則是另一個受惠者，而且它的特性更鮮明：利基型 DRAM 的價格上漲，通常更容易快速反映到獲利數字。

本土法人預估，南亞科第二季毛利率有機會首度站上 80%，單季 EPS 上看 15.12 元。如果這個數字真的兌現，那就不是一般的景氣復甦，而是非常強烈的單季獲利爆發。

不過，法人上修南亞科看的不只是當下報價，而是它的中長線產品組合。摩根大通指出，南亞科具備一定的產能轉換彈性，如果未來能順利切入伺服器 SOCAMM 領域，平均銷售單價還有機會再往上推，進一步改善整體獲利結構。

也因為這個原因，摩根大通把南亞科投資評等調升到**「加碼」，並把目標價大幅上修到 710 元。這代表市場對南亞科的認知，已經不只是「報價循環股」，而是開始把它放進產品升級與結構優化**的框架裡重新定價。

 

這一輪行情真正的重點：不是價格，而是估值邏輯變了

整體來看，這波記憶體上行循環，早就不只是報價反彈那麼簡單。它更像是一場從營收、毛利率、EPS，到外資估值模型的全面重估。

這類行情最重要的，不是單看價格漲了多少，而是要觀察三件事：

• 價格能不能持續
• 能不能確實傳導到財報
• 能不能支撐更高的估值

對台灣記憶體產業來說，短期當然已經先享受到價格上升帶來的財務彈性；但更關鍵的是，後面供需紀律能不能維持，產品組合能不能持續往高附加價值方向走。

如果這兩件事都守得住，那現在看到的高成長，就不只是短暫反彈，而有機會變成一段更長的獲利週期。