夏威夷電力(HE)每股賺0.71美元，2027年費率上調能否帶動修復？

 

2027年費率重置與夏威夷電力的轉型壓力

夏威夷電力公司(HE)在最新財報電話會議裡，談的重點很集中：2027年前後的費率重置、野火相關成本回收，還有下一階段的再生能源布局。這家公司目前面對的，已經不只是一般公用事業的供電問題，還牽涉到成本怎麼補、未來怎麼投、現金流怎麼撐住。

股價當天雖然有反應，幅度卻不大。對這類公司來說，短線波動常先反映市場對政策與風險的預期，真正能左右估值的，還是費率能否順利調整、支出能否回收，以及未來幾年的獲利穩定度。

 

野火支出回收與費率上調，都是2027年前的關鍵

CEO Scott W. Seu提到，公司已獲准透過特殊專案回收機制(EPRM)，回收約3.5億美元的野火管理計劃支出。這代表部分歷史成本開始有機會回到帳上，對現金流壓力有幫助，也讓市場更能評估野火事件後的財務修復節奏。

更重要的，是公司準備分兩階段推動170萬美元的基準費率上調，其中125萬美元預定在2027年啟動，並希望在2026年12月18日前拿到臨時決策，讓新費率可於2027年1月1日生效。這一段看起來像是監管程序，實際上攸關的是未來獲利能不能重回較穩定的軌道。

對公用事業公司來說，費率重置就是收入端的重要支點。若監管單位接受調整，成本回收會更完整；若過程延後，獲利修復也會跟著慢下來。

 

最大規模再生能源競標，先看的是供給安全與投資節奏

公司同時宣布，要啟動歷史上最大規模的再生能源競標，目標是尋求近1,650 GWh的變動型再生能源資源，以及465 MW的網格形成資源。白話說，前者偏向太陽能、風電這類輸出會隨天候變化的電源，後者則是維持電網穩定、讓高比例再生能源可以更順利併網的能力。

這個動作反映的是夏威夷電力的中長期供電規劃。它一方面要補上未來需求，另一方面也得面對夏威夷電網本身的特殊條件。再生能源競標規模拉大，代表公司接下來的資本支出與採購節奏，仍會是市場關注焦點。

不過，這類計畫公布後，先看到的是方向與投資規模，未來能否轉成穩定回報，還要看標案結果、併網進度與監管條件。題材可以先熱，獲利要慢慢驗證。

 

第二季獲利回升，但成本壓力還在

CFO Paul Ito補充，因毛伊島森林大火與相關結算的會計變更，第二季淨收入達1.232億美元，每股盈餘0.71美元。這組數字顯示，會計處理與一次性因素對當期獲利有明顯影響，投資人解讀時要分清楚哪些屬於結構改善，哪些只是期間性調整。

公司也提到，雖然營運成本偏高，流動性仍約有13億美元，財務狀況還算充足。這對公用事業很重要，因為它要同時承擔野火後續成本、資本支出、監管溝通與再生能源投資，現金部位夠不夠厚，會直接影響後續操作空間。

我的看法是，HE現在比較像站在轉型中段。費率調整、成本回收、能源轉型，三條線都在推進，但每一條都得靠監管與執行配合。短線上，市場會盯著政策進度與財報數字；中期來看，還是要回到訂單式的監管回收、營收穩定度與毛利表現，才能判斷這波修復有沒有走實。

 

風險仍在燃料、保險與監管三個地方

管理層自己也點出幾個要持續追蹤的風險，包括燃料成本波動、保險價格上漲，以及2027年費率重置的結果。這些因素都不是單一季報就能解決，尤其公用事業的獲利模式很吃監管環境，任何延遲或條件變動，都可能影響市場對未來幾年的預期。

所以，HE接下來值得看的，不是某一個單季數字，而是費率重置是否按時推進、EPRM回收能否落地、再生能源競標後的執行速度，以及成本壓力有沒有持續升高。這些訊號若同步改善，市場才有機會把它當成比較穩定的修復案例；若監管進度拖慢，股價反應也可能很快回到觀望。