Zions Bancorporation(ZION)獲利很漂亮，但真正考驗是存款成本能不能守住

一次性獲利再漂亮，也掩不住區域銀行真正的壓力測試！

美國區域銀行的第二季財報，最怕看到什麼？不是帳面 EPS 暴衝，而是核心利差能不能撐住、存款成本會不會失控、批發資金依賴有沒有加深。Zions Bancorporation(ZION)這一季，就是一個很典型、也很值得細看的案例。

表面上看，Zions 2026 年第二季繳出不錯的成績單：普通股股東淨利達 4.52 億美元，每股盈餘（EPS）高達 3.05 美元。但是老實說，這種數字如果不拆開看，很容易被「漂亮外表」迷惑！因為裡面有兩筆明顯的一次性收益撐場面——

• 處分 Visa Class B-1 股權，帶來 2.15 億美元稅前收益
• SBIC 投資未實現稅前收益，約 3,700 萬美元

把這些一次性項目拿掉之後，調整後 EPS 其實是 1.74 美元。這才比較接近一家銀行真正的核心營運實力。

 

利差守住了，但壓力也正在堆高

Zions 這季的 淨利息收益率（NIM）為 3.27%，和前一季持平。放在區域銀行的環境裡，這代表核心利差目前還算站得住腳。尤其在市場重新押注升息、或者至少維持高利率更久的情況下，銀行理論上仍有利差保護。

但問題來了，財務長 Ryan Richards 已經坦白說了：貸款定價競爭非常激烈，某些區塊甚至出現些微的 spread compression，也就是利差被壓縮。更麻煩的是，部分目標性存款定價已經逼近批發資金成本。這句話可不是隨便講講，這代表銀行若要搶存款，成本可能一路往上墊，最後會直接吃掉利差！

這也是市場現在最敏感的地方：淨利息收入（NII）到底還能不能持續成長？
升息預期是對銀行有利，但如果存款成本跟著飆，優勢就會被稀釋。

 

貸款與存款都有長，但資金結構更值得盯

從資產負債表動態來看，Zions 第二季平均貸款年化成長 4.7%，主要來自 企業放款（C&I），而且循環額度使用率也明顯上升，這代表企業客戶對資金需求還是存在。平均客戶存款也年化成長 4.0%，期末存款餘額大致穩定，表面上看並沒有失控。

但真正讓分析師皺眉的，是另一個數字：短期借款季增 8.37 億美元。這就牽涉到一個老問題——銀行是不是越來越依賴批發資金？
如果是，那麼在利率波動時，成本敏感度就會大幅升高，獲利穩定性也會變差。

雖然 Zions 本季的 總存款成本維持在 1.48%，點狀利率約 1.49%，看起來尚未全面失控，但市場不會只看單季。大家會問的是：下一季、下下季呢？
只要競爭繼續白熱化，存款成本遲早還是得往上走。

 

資本與資產品質，現在還算漂亮

就目前來說，Zions 的資本與信用風險還算穩。

• CET1 比率升至 11.8%
• 本季執行 7,500 萬美元庫藏股回購
• 淨核銷 只有平均貸款年化 6 個基點
• 信貸損失準備比率 為 1.13%

管理層多次強調一句話：credit quality remains strong。這句話在法說會上不是客套，因為就數據來看，目前資產品質確實沒有明顯惡化跡象。

但銀行股投資人都知道，資產品質通常不會提前敲鑼打鼓通知你變壞，真正的問題往往是先從資金成本、利差壓縮、費用上升慢慢滲出來。這就是為什麼現在不能只看核銷低、EPS 高，就說一切都沒事。

 

市場最在意的，是 2027 年第二季的 NII 指引

這場法說會最精彩的地方，不是第二季財報本身，而是公司對未來 NII 的態度。

Richards 表示，以 6 月 30 日的利率遠期曲線來看，未來 12 個月「嵌入一次升息」。在這個假設下，Zions 對 2027 年第二季 NII 的展望是 溫和成長（moderately increasing）；如果利率路徑更有利，NII 成長甚至可能達到 高個位數（upper single digits）。

這個說法一丟出來，分析師當然不會放過。
JPMorgan 的 Anthony Elian 直接說，他很難理解在存款成本明顯上升的情況下，NII 怎麼還能成長。Evercore ISI 的 John Pancari 也追問公司，要求更清楚界定存款定價與批發資金依賴程度。

Richards 雖然承認市場「極具競爭性」，也承認有些存款價格已接近批發利率，但仍沒有給出非常明確的存款成本或 NIM 指引，只是反覆強調：現行 NII 展望已經假設了一次升息。

這就是典型的銀行法說語言：
方向給你，但細節不敢說死。

 

新產品在推，存款大戰才剛開始

為了強化存款基礎，Zions 也開始推出新產品。董事長兼執行長 Harris Simmons 表示，第二季上線的 Business Beyond Account，是一個功能更完整的企業客戶存款與支付帳戶，加上既有的 Gold 方案，今年已累積開出 超過 1 萬個新帳戶。

財務長也補充，背後有持續性的目標存款行銷活動，並且看到了「不錯的綠芽」。但 Simmons 也說得很直白：這是一場 馬拉松，不是短跑。

這句話其實很有意思。因為它等於承認：
存款結構重塑不會是單季見效，甚至可能要好幾季才看得出來。

對一家區域銀行來說，這很關鍵。因為存款不是只看數量，而是看：

• 成本高不高
• 黏著度強不強
• 是否需要靠高利率搶來
• 能不能替代批發資金

這才是利差能不能守住的根本。

 

成本也在升，AI 不會立刻幫你省錢

另一個不能忽略的點，是 科技與外包成本。管理層坦言，這部分受到供應商價格調漲影響，費用壓力正在上來。AI 雖然被視為中長期改善效率的工具，但短期能不能真正抵銷成本上升，現在還很難說。

公司仍重申，2026 年全年會有 100 到 150 個基點的正向營運槓桿，也就是收入成長仍應高於費用增幅。這是很漂亮的目標，但市場看的是執行力，不是口號！

尤其當存款成本、科技投資、法律與營運費用都在往上時，銀行要守住這個目標，難度其實不低。

 

併購布局有想法，但還沒算進來

策略上，Zions 預計收購 Basis Investment Group 的多戶住宅融資平台交易，會在第三季完成。這筆交易被視為補強資本市場與房地產相關業務的重要拼圖。

不過管理層很保守，強調交易還沒關閉，任何營收與財務貢獻都尚未納入現行展望。至於更大規模的銀行併購，Simmons 的說法也很實際：會是機會型，不是每天醒來就在想「今天要買誰」。

這種講法很符合現在銀行業的現實：
不是每一家都能靠併購快速長大，更多時候還是要回到本業——存款、利差、風控、資本，一步一步來。

 

結論：這是一家體質不差，但未來挑戰才剛開始的區域銀行

Zions 這份第二季成績單，說穿了就是美國區域銀行在高利率尾端環境下的縮影。

一方面，利差還守得住、貸款還在成長、資本也夠厚、信用品質暫時不差，加上 Visa 處分利益讓帳面獲利看起來很漂亮。
但另一方面，存款競爭太兇、批發資金依賴引發疑慮、科技與營運成本往上、升息路徑又不確定，這些因素都在悄悄牽動未來 NII 與獲利穩定度。

華爾街為什麼沒有完全買單？原因就在這裡。
因為大家都知道，銀行股不是只看 EPS，更不是只看殖利率。真正重要的是：獲利結構穩不穩、資金成本高不高、資本夠不夠、資產品質能不能撐住下一輪利率波動。

Zions 的案例，對整個美國區域銀行都很有代表性。
升息循環的真正贏家，不是喊口號的銀行，而是能把存款成本、利差、資本和風險管理全部一起守住的銀行。
接下來一年，市場就會盯著看：Zions 能不能在利率與資金成本的拉鋸戰中，真的把 NII 撐住，而不是只靠一次性收益撐場面！