富國銀行(WFC)獲升評後盤前走強，利差修復能否帶動重估？

 

富國銀行獲升評，華爾街重新看它的利差修復

摩根士丹利最新報告，把富國銀行(WFC)從「中立」調升到「加碼」，還直接列為同業首選。目標價給到102美元，以近期收盤價推算，還有約27%的上行空間。消息一出，WFC盤前股價先漲超過1%，市場反應很直接。

今年以來，WFC股價累計下跌約14%，明顯落後美國大型銀行同業。摩根大通(JPM)今年漲3.2%，花旗集團(C)漲10%，摩根士丹利(MS)漲7.2%，高盛(GS)漲2.7%，只有美國銀行(BAC)跌2.3%。今年的相對弱勢，也讓估值修復的空間被重新拿出來談。

 

估值壓得低，市場先看2027年有形帳面價值

分析師Gosalia指出，富國銀行目前交易價格約為2027年預估每股有形帳面價值的1.5倍。對大型銀行來說，這個倍數顯得偏保守，尤其當同業已經有一段估值回升後，WFC反倒留下比較大的重新定價空間。

這裡的重點很清楚：市場先前對富國銀行的折價，主要反映過去成長受限與資產負債表調整的陰影。如今華爾街開始看它的未來兩年數字，估值討論也從今年的股價表現，轉向2027年的帳面價值與獲利能力。

1.5倍有形帳面價值，是這份報告最直接的核心數字。它代表市場仍用相對保守的方式看待WFC，和JPM、C、MS這些已經被重新評價的銀行相比，折價仍在。

 

資產負債表走向正常，淨利息收益率先穩住

Gosalia強調，隨著富國銀行資產負債表增長逐步回到正常軌道，資金壓力可望緩解，淨利息收益率也會趨於穩定。這項指標就是銀行貸款利息收入，扣掉存款與融資成本後的核心獲利能力。對銀行股來說，它一穩，市場對未來獲利回升的信心就會跟著上來。

這段判斷很符合銀行股的本質。升息循環裡，市場先看利差擴張；進入利率高原期後，大家就更在意資金成本是否失控、放款組合是否回到正常節奏。WFC這次被調升評等，看的就是這條主線。

淨利息收益率趨穩，等於獲利波動有機會收斂。對一家仍在重建成長引擎的銀行來說，這比單季股價反彈更有意義。

 

2026年是過渡年，成長引擎慢慢回來

報告把2026年視為富國銀行的過渡年，意思是公司正重新整理成長節奏。初期擴張步伐放緩後，後面的獲利結構有機會更扎實，包含利潤稀釋減少、既有客戶關係帶來更多營收，以及營運槓桿持續發揮。

這種說法背後，其實是在講銀行從「修補資產負債表」走向「追求效率與報酬」的階段切換。過去幾年，市場對WFC的疑慮多半集中在成長受限與監管包袱；現在華爾街開始把注意力放回營收與成本槓桿，代表看法已經在調整。

LSEG數據也顯示，目前追蹤WFC的26位分析師裡，有18位給出「買進」或「強烈買進」評等，平均目標價也隱含約24%的上漲潛力。華爾街的共識偏多，但真正能不能走出更長的重估行情，還是要看資產負債表正常化後，淨利息收益率與獲利結構能否持續改善。