玉山金(2884)上半年獲利創高，全現金股利能延續嗎？

 

上半年獲利衝高，玉山金把股利政策推向全現金

玉山金今年上半年淨收益538.4億元，稅後純益214.3億元，年增27.8%，每股盈餘1.32元，創下歷史同期新高。股東權益報酬率15.46%，代表獲利效率也同步抬升。這份成績單，讓市場更清楚看到玉山金接下來幾年的經營重心。

董事長黃男州在法說會上直接給了兩個方向：EPS成長，現金股利就增加；現金殖利率維持4%以上。2025年度，玉山金已經寫下十八年來首次不配發股票股利、改為全數配發現金1.4元的紀錄，盈餘分配率約66%。今年的表態，延續這條路線，而且把現金股利放到更核心的位置。

銀行本業仍是最穩的底盤。上半年企業放款與個人放款都維持雙位數成長，資產品質也守得住，逾放比只有0.15%，備抵呆帳覆蓋率高達770.8%。這組數字很重要，因為它說明玉山金的獲利成長，來自業務擴張與風控兼顧，沒有用高風險去換短期漂亮數字。

 

併三商壽、砸220億元，資產規模衝到6.53兆元

這次法說會另一個焦點，是九月一日正式併入的三商壽。合併後，玉山金資產規模將達6.53兆元，直接成為台灣第五大上市金控。三商壽在十二月一日也將更名為玉山人壽，這代表玉山金的版圖，從銀行主軸正式往壽險延伸。

為了調整三商壽體質，玉山金啟動「Back to Health」重塑計畫，今明兩年合計注資220億元。財務長程國榮說得很清楚，160億元會在今年九月底前到位，剩下60億元放到明年，而且不需要額外向股東募資。這種安排，反映管理層對資本規畫有把握，也避免股本再膨脹。

三商壽今年上半年自結稅後純益51億元，淨值回升到1,200億元，受惠於公債殖利率上升與股市上漲帶來的未實現利益。不過，資本適足率距離監理目標仍有缺口，這也是玉山金願意一次補強的原因。壽險這門生意，帳面獲利能看，資本與淨值修復更關鍵！

 

財富管理手續費創高，海外據點繼續擴張

銀行端的成長動能，財富管理最搶眼。單季財管手續費92.7億元，年增30.7%，創下歷史同期新高。這代表玉山銀行的手續費收入，不只靠放款，也靠財管、資產配置與高資產客群帶動，獲利結構更完整。

海外布局也在加速。玉山銀行目前海外據點已達11個國家、35處，大阪出張所預計九月開業，達拉斯分行也在籌備升格。經營層設定的目標，是海外獲利占比拉升到三成以上；等到明年第二季多倫多分行與孟買分行到位後，據點將擴大到13個國家、38處。這條路走得很明白，玉山金想要的是更分散的收入來源，而台灣金融業要走出國際，銀行先出去最實際。

資本效率方面，金管會已在七月底核准玉山銀行採用內部評等法(IRB)計提資本，第四季開始適用。這一步會釋放資本空間，對後續放款、海外擴張與股利政策都有幫助。對一家金控來說，資本效率提升，往往比單季獲利跳高更有長線意義。

 

股利、資本與壽險體質，後續三個觀察點最關鍵

玉山金這次法說會，最明顯的訊號，就是從過去偏高速成長、偏高配股的階段，走向更成熟的現金流與資本效率管理。未來投資人要看的，不只是哪一季EPS漂亮，而是獲利結構能否持續穩住，銀行、壽險、財管三條線能否同時往前走。

接下來有三個觀察點。第一，三商壽九月底160億元注資到位後，資本適足率能不能順利補強。第二，第四季IRB上路後，玉山銀行的資本適足率與放款空間會怎麼變。第三，財管手續費能否維持雙位數成長，全年EPS能否超越去年2.12元。只要這三條線維持住，4%以上現金殖利率就有機會形成股價支撐。

對金融股來說，獲利、資本、殖利率這三件事要一起看。玉山金現在的方向很清楚，市場接下來就看它能不能把這套新結構一路做實。