歐洲銀行股今年漲逾兩成，回購力道能否續撐強勢？

 

歐洲銀行股今年先衝一段，後面開始看基本面能否接棒

歐洲銀行股今年以來表現很強，Stoxx 600 銀行指數截至今年8月27日上漲約21%。美國 KBW 那斯達克銀行指數同期間也漲了22%，兩邊都走出一段漂亮行情。花旗分析師的提醒很直接：這波上漲動能已經開始放緩，市場要檢查後面還有沒有新的推升力量。

前一段的漲幅很驚人，先前甚至一度拉到66.95%。今年迄今仍能維持雙位數漲幅，說明資金對銀行股的態度並未轉弱，只是速度沒有前面那麼猛。這種節奏變化，對短線交易與中期配置的意義差很多。

 

獲利韌性撐住股價，歐洲銀行仍明顯跑贏多數類股

這波行情能延續，主要靠的是銀行獲利韌性。即使面對降息影響、中東地緣政治波動，以及私募信貸市場曝險壓力，歐洲銀行的獲利表現仍然站得住腳。這也讓銀行能維持健康股息，並推出讓市場意外的股票回購計畫。

從類股表現看，銀行股今年明顯領先歐洲多數主要產業。工業類股上漲14.8%，公用事業上漲10.4%，醫療保健只漲1.5%，消費品與服務還下跌9.8%；銀行股只落後於飆漲31%的石油與天然氣類股。這個廣度很重要，因為它說明銀行股的強勢，已經不只是單一事件帶動。

花旗也點名荷蘭銀行、國民西敏寺銀行(NWG)與法國興業銀行為首選標的。第二季財報裡，83%的銀行稅前利潤優於預期，匯豐(HSBC)、桑坦德(SAN)與凱克薩銀行的每股盈餘還出現顯著上調。財報優於預期與每股盈餘上修同時出現，這就是銀行股能撐住評價的核心支撐。

 

併購想像與回購力道，推升個股表現也放大分歧

市場對併購的猜測，也在加速個別銀行股的漲勢。像裕信銀行嘗試收購德國商業銀行這類事件，會把整體族群情緒再往上推一把。這種題材對單一個股的刺激很大，也容易讓資金集中到少數名字上。

但花旗團隊同時提醒，歐洲銀行股已經更接近這輪牛市的尾聲。估值不再顯得過度便宜，其他類股也開始上調獲利預期，銀行股原本那種稀缺價值正在縮小。換句話說，前段是獲利與題材一起拉，後段要看還有多少新增資金願意繼續追。

另外一個值得盯的變數，是銀行是否把資金更多轉向業務擴張，去配合 AI 資本支出熱潮。這在策略上合理，也可能有助於長期競爭力，但短線上會壓縮股票回購規模。當回購力道變弱，市場情緒與技術面支撐也可能同步降溫，這就是後面要追蹤的地方。

 

花旗的結論很清楚：強勢還在，續航要看回購與估值

歐洲銀行股今年能走到這裡，靠的是獲利韌性、股息與回購，加上併購預期與財報上修的疊加效應。這些因素放在一起，足以解釋為什麼它能領先歐洲多數類股，也能和美國銀行指數的漲幅並駕齊驅。

接下來的觀察重點，會落在兩條線。第一，第二季財報的上修能否延續到下一季。第二，銀行在擴張與回購之間怎麼取捨。只要回購力道還在、估值沒有明顯鬆動，銀行股仍有支撐；一旦回購縮手、其他類股獲利預期持續上修，這輪強勢就會進入更挑戰的階段。