台灣太陽能晶棒/晶片最大生產廠商中美晶 (5483) : 吃下比自己強的公司讓自己更強，打通垂直產業鏈，主打半導體與太陽能雙主軸

股人阿勳

2024-03-22 14:27

更新：2024-03-22 14:27

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今天要介紹的公司是台灣太陽能晶棒/晶片最大生產廠商 "中美晶 (5483)"，會注意到它的原因有以下幾點:

⭕ 一條龍太陽能產業鏈

中美矽晶在太陽能產業鏈垂直整合，事業觸角包括太陽能晶棒、晶圓、電池、模組、儲能，一路延伸至光電案場並從事維運管理，跨入綠電開發及銷售等領域，更以轉投資參與智慧電網事業。公司布局兼具縱深防禦及橫向整合，可藉由靈活調動集團資源以提供客戶一站式的完整服務。

⭕三大利多，太陽能產業趨勢向上

2022 年經歷了烏俄戰爭帶來的能源價格高漲，再加上極端氣候使今年冬季的缺電危機加劇，全球各地電價急速攀升，衝擊民生及經濟。為降低衝擊並響應全球綠化方針，各國進一步以法案或行動鼓勵再生能源發展，穩定能源供應，促使再生能源迎來前所未有的成長，中美矽晶在太陽能供應鏈穩健經營，除提供高效單晶電池，模組及下游電廠維運外，亦積極佈局儲能、拓展綠電銷售領域，以下為產業的三大利多，皆有利於中美晶的太陽能事業 :

極端天氣出現的頻率和衝擊日益加劇，加上經歷了烏俄戰爭帶來的能源價格高漲，各國對於再生能源的重視度大幅提升，紛紛制定綠色政策及氣候目標以採用再生能源。超過 132 個國家明確規劃未來數十年零碳排，碳中和己經成為全球主要國家共識，以太陽能為代表的可再生能源前景可期。
台灣於 2016 年宣布能源轉型政策，以 2025 年達成非核家園與再生能源發電量占 20% 為目標，現政府更接軌國際宣布 2050 年前要達到淨零碳排，屆時再生能源佔比將達 50~60%，內需相當熱絡。
用電大戶綠電與減碳需求，「用電大戶條款」於 2021 年正式上路，要求契約容量 5,000 KW 以上的企業需使用 10%的再生能源，全台有 300 多家企業受到影響。目前法規要求用電大戶可透過自行設置綠電設備、儲能設備、購買再生能源電力及憑證或是繳納代金來滿足義務，其中設置綠電設備與購買綠電是最快速有效的方式，且今年 1 月立法院已三讀通過「氣候變遷因應法」正式啟動碳費徵收機制，預計 2024 年針對年排碳量逾 2.5 萬公噸的 287 家排碳大戶開徵碳費，企業將面臨前所未有的減碳壓力，將促進綠能產業發展。

⭕半導體布局完整 : 材料、設計、代工與封測

半導體市場新技術串連各式應用，優質矽晶圓需求增高由智慧家電、穿戴式裝置與智慧城市所形成的物聯網技術持續發展，尤其以 8 吋及 12 吋矽晶圓需求更為顯著，加上 6 吋以下矽晶圓也因車用及民生用需求增加，因此全球矽晶圓材料之需求將隨半導體需求上升而成長。

根據國際半導體產業協會預估，全球半導體製造商 2026 年將推升 12 吋晶圓廠產能至每月 960 萬片(wpm)的歷史新高。世界半導體大廠預計將有 82 座新設施及生產線於 2023 年至 2026 年期間開始營運。晶圓廠產能可望在代工、記憶體功率等幾大領域推波助瀾之下，於 2026 年持續創新高，複合成長率達 7%。

中美晶除了太陽能本業，市場更關注其在半導體產業的各環節布局，除了半導體晶圓供應商子公司環球晶圓外，還有砷化鎵代工大廠子公司宏捷科。轉投資事業車用整流二極體大廠朋程科技於 2023 年 10 月成為中美矽晶集團子公司，營收正式納入合併報表，有望透過整合加速開發電動車市場貢獻集團獲利。

⭕ 轉投資環球晶 (6488) 具規模優勢

半導體晶圓產業因資本與技術高度密集，對於其他競爭者而言有相當難度之進入門檻，中美晶( 5483) 轉投資的環球晶 (6488) 為全球第三大晶圓供應商，營運已達經濟規模，出貨佔世界矽晶圓製造商之 15~20%，排名第三。

❌不符合初步量化準則

價格便宜 (位於偏低區間)、河流圖向上 ( 營運往上 )、安全邊際 -32% ( 價格容錯空間小)

P.S 大家在持股時，一定要想過持股理由，這會成為股價波動時，你能穩住的關鍵。

晶圓女王

環球晶圓董事長徐秀蘭

「我 28 歲許願做一家 10 億的公司！」 34 年後她做到 800 億　徐秀蘭怎辦到的？給高中生一席話透露端倪「前幾天我翻到我28歲寫（給自己的小卡片），說要能夠成就一個10億的公司！」

34 年後的今天，在有「晶圓女王」外號的徐秀蘭主掌下，全球第三大、台灣最大矽晶圓生產商環球晶圓（6488），2023 年交出了營收突破 706 億台幣的成績單，再創歷史新高。

若與母公司中美矽晶（5483）合計，主攻太陽能的中美晶與矽晶圓的環球晶，2023 年總共締造812 多億元營收。身兼中美晶與環球晶董事長暨執行長的徐秀蘭，如何在男性為主的科技業打出一片天，甚至成為 800 億規模大企業的掌門人？

先決定自己可以跑多遠，來評斷自己做得好不好，但不要設限

原來早在國高中時期，她就知道自己要走理工這條路。「因為我歷史、地理都很差，就沒有選擇。我念私立初中時，數理成績就不錯，文科都很差。」外界比較知道的是，徐秀蘭就讀北一女、輔仁大學後，赴美國伊利諾大學攻讀電腦科學碩士，學成後就回國服務。

1998 年她 37 歲時進入中美晶，一路做到執行副總；2004 年轉任菱光科技總經理；2008 年回鍋中美晶接總經理，處理美商GlobiTech併購案。這是後來從中美晶獨立出去的環球晶圓，「以小併大」四宗海外併購案的第一宗，也奠定了環球晶在北美市場的地位。2011 年徐秀蘭 50 歲時，中美晶將半導體事業部獨立出去，成立了環球晶圓。

然而，現年 62 歲的徐秀蘭，在職涯上多年來與自己內心的對話，以及她期勉新一代年輕女性對自己人生的期許 :

「我常常會寫給自己的小卡片，有厚厚一疊，幾年幾月幾日告訴自己的話。以前有很多客戶、夥伴的名片，我就用名片的背面寫下來。」

「前幾天我翻到 28 歲寫過，要成為一個 10 億的公司！」

「我鼓勵大家，如果不給自己設限，應該可以跑多少？如果你本來就可以跑2000、可以跑馬拉松，你就不該給自己設限，要用那個來權衡你今天是不是做得夠棒。」

徐秀蘭以中美晶及環球晶去年營收合計 800 多億元為例指出，重點不在於看 800 多億比 2021 年多出 100 多億元，而應該反過來看，如果一切努力、一切狀況都沒有漏接，應該能做到多少，「搞不好可以達到1000億，或是多快可以做到多少（金額）」。

No Gift Policy ，正直就是標配

徐秀蘭在專訪中透露了另一個驚奇，是中美晶與環球晶嚴守「不收禮、不送禮」政策，並且極度強調正直（integrity），這點與台積電創辦人張忠謀的經營理念不謀而合。

「在中美晶（及環球晶），正直就是標配，就是要做到！」

「我們覺得，就是好好工作，很認真的與所有夥伴一起努力。有時候客人寄東西來，不方便退回，我們會準備大約等值的東西回禮。」

「中美晶跟環球晶是很簡樸的公司，也在乎正直，還是台灣非常少數，也是非常早期開始做No Gift Policy，我們是個不送禮、不收禮的公司。」

「我們希望，自己跟別人都盡量精簡，但有能力時要照顧別人，所以一年有好幾次，每個廠區可以自己決定要捐助哪個單位。只要那個廠區福委會同意了（捐助對象），公司會出等同的錢，例如廠區決定捐 50 萬元，公司也出 50 萬，同事就可以拿 100 萬給捐助對象。」

「公司不是摳門不花錢，可是你的錢不是來自收錢，而是來自於利他，你要回饋社會。」

每天 3:58 起床的毅力

徐秀蘭可能是全台灣最早起床的 CEO。一年 365 天，即使是農曆春節，她一律都是凌晨 3 點 58 分起床。起床後開始看email，回覆需要即時處理的部分；5 點從台北住家出門，6 點鐘之前進竹科辦公室。

6 點到 8 點間，是一段「最珍貴的時間」，因為這段時間剛好是美國的傍晚，可以安排跨國視訊會議，等到台灣 8 點鐘，本地同仁陸續進來，又可以接著處理台灣的事情。

接受採訪當天，徐秀蘭第一個會議是早上 6 點半；隔天是星期六，她第一個跨國會議更是提早到 5 點半，日復一日地全心全力投入工作。

「這是非常堅強的毅力！」中美晶前董事長，有「併購大王」稱號的盧明光，對這位他親自傳授併購心法的女弟子有極高評價。

吃下比自己強的公司讓自己更強

打通垂直產業鏈，主打雙主軸布局

環球晶能夠在短短十餘年內快速長大，靠的是併購。有趣的是，前四次併購分別發生在 2008、 2012、2016，剛好都是奧運舉辦年。2020 年東京奧運延後至 2021 年才舉辦，這一年正好是環球晶併購世創的進行式，因此同仁都笑稱，「Doris（徐秀蘭英文名）都是按照奧運節奏進行併購的。」

徐秀蘭強調，她對於併購，著眼於「互補性」，取得自身沒有的技術或市場，以發揮綜效。幾次併購為環球晶帶來約八成的成長，剩下二成才是靠自身的有機成長。

從 12 年至 16 年，中美晶持續透過三次購併成長，讓集團旗下隸屬半導體事業的環球晶，一躍成為全球第三大半導體矽晶圓公司。13 年，中美晶已經將半導體營收占比拉升至 7 成，而太陽能營收占比僅剩下 3 成。在太陽能衰落時，能及時轉往擴張半導體，這背後的關鍵是：企業的快速應變與轉換。

「如果我自己成長，沒有我買（來得）快，別人都已經有這個市場，我就會買，買了以後又加速內部的成長。」盧明光說，「你如果調整不夠快，你就會一直做太陽能、一直做太陽能。」

「我們買的時候，都是買國外的公司，它們每一家都比我們優秀，所以我們就一直進步。」徐秀蘭先前接受商周專訪時強調。

雖然，中美晶在太陽能上游的長晶和切片產品，也因為不敵中國成本優勢而停產。但在 14、15 年起，它們也加速在太陽能領域的垂直整合，將資源移往中、下游太陽能模組等利基型市場，甚至開始經營太陽能電廠。

「中美矽晶的今天，已經不是 2000 年做太陽能晶圓的這樣的公司，而是垂直整合，」徐秀蘭在一場於竹科的演講中說，接下來，「我們自己會跨足進來做永續能源解決方案，讓公司能源能永續。」

中美晶展開的能源事業轉型，甚至能與旗下環球晶的半導體事業產生綜效。徐秀蘭說，未來半導體的國際賽局勢，產品都要「很綠」，為了符合國際上第一線晶圓廠客戶要求，都得有一定比率的綠電，因此，「中美矽晶有一個很特殊的地方，就是中美矽晶建的電廠，它們所有權幾乎百分之百都（被）環球晶圓買掉。」

當前，在穩健投資綠色能源之外，中美晶用雙主軸路線，逐步擴大在半導體的投資版圖。比如，旗下的環球晶早已投入第三類半導體碳化矽材料約 10 年。近年，它們入股在通訊領域有深入布局的化合物晶圓代工廠宏捷科，也擴大投資在車用領域深耕已久的全球車用二極體大廠朋程，兩者將會是未來5G、6G、電動車應用的最佳出海口。

徐秀蘭曾強調，「這些都是為了讓中美矽晶不要再被單一產業如果有點風吹草動，我們就要開自救會，就是讓自己的腳多踩幾隻出去，讓自己更國際化一點！」未來 5 年、10 年，中美晶將繼續用能源與半導體的兩隻腳，讓自己跟著全球產業大趨勢邁進。

中美晶 (6483)

綠色能源龍頭

公司成立於 1981 年，原為矽單晶棒及矽晶圓生產廠商，已為國內太陽能晶棒/晶片最大生產廠商，同時亦開發出藍寶石晶圓做為光電材料。擁有兩大事業群-半導體事業群(持股環球晶圓)以及太陽能事業群。

2011 年，公司宣布分割旗下半導體矽晶圓、LED藍寶石基板二大事業體，其中半導體矽晶圓事業將新成立「環球晶圓」，而 LED 藍寶石基板事業將新成立「中美藍晶」，分割基準日為 2011 年 10 月 1 日，分割後中美晶保留太陽能事業。2013年1月，中美藍晶與藍寶石基板廠兆遠科技合併，兆遠為存續公司，完成交易後，中美晶為兆遠科技為最大法人股東。

本業太陽能的控股公司

中美晶(5483)目前除了太陽能製造業務上，集團營收來源主要以子公司環球晶(6488)為主，另外也包括轉投資宏捷科(8086)、朋程(8255)、盛達(3027)、台特化(4772)等等。中美晶董事長徐秀蘭表示，中美晶投資以兩大領域為主，包括能源以及半導體，其中在半導體領域，都是投資與化合物半導體相關上下游為主。

朋程在碳化矽領域擁有車用的碳化矽功率模組等等，朝往碳化矽IDM廠邁進；宏捷科也在包括GaN on SiC等為領域發展。

徐秀蘭表示，集團內發展化合物半導體，各個轉投資各別獨立運作，如果轉投資公司買不到碳化矽基板，環球晶會支援，若反過來市場若供過於求，集團內的公司也要優先採購環球晶，但價格都會與市價一樣，大家各自獨立，但也相互支援。

主要產品

太陽能矽晶圓

矽原料純化製成後，透過長晶爐生成晶棒，再切割成晶圓或晶片，應用於太陽能電池發電電設備及系統。

半導體晶圓

為半導體元件之最主要材料，經過不同製程如拋光、擴散、曝光、蝕刻等，以及組裝、測試等方式成為分離式元件、積體電路及光電元件所需之材料。運用於二極體、整流器、電晶體、TVS、閘流體、MOSFET 等半導體分離式元件、MEMS、Power Device(功率半導體)及消費性IC、LOGIC IC等積體電路及光電元件。

LED藍寶石基板

藍寶石(Sapphire)為製成氮化鎵(GaN)磊晶發光層的主要基板材質，藍光LED磊晶長晶採用藍寶石與碳化矽(SiC)作為基板材質，藍寶石基板具有價格便宜、硬度高、耐高溫、耐化學侵蝕特性，以藍寶石基板應用較為普遍，主要應用於於NB、TV、監視器背光源。

營收結構

環球晶佔比達 89%

2023 年公司營收比重為半導體晶錠及晶片 89%、再生能源 11%，有此看出公司實質上是一間半導體公司，太陽能才算是副業。

營運產生據點

台灣、大陸、德國、菲律賓

中美晶生產基地分別位於新竹竹科、苗栗竹南、宜蘭五結，以及德國模組廠。

竹科 : 太陽能晶棒及晶圓生產
竹南 : 太陽能單多晶晶棒及晶片、太陽能多晶晶錠及晶片生產
宜蘭 : 高效太陽能電池生產
德國 : 太陽能模組生產
菲律賓 : 太陽能發電廠

銷售地區

太陽能業務 : 內銷台灣 45%，美洲 24%

公司於 2022 年銷售地區比重為：內銷 45%、亞洲 14%、美洲24%、其它17%。

半導體業務 : 亞洲 50.8%、歐美 30%

2022 年銷售區域比重：台灣 18.5%、亞洲 50.8%、美洲 12.5%、歐洲 17.4%。公司客戶包含Intel、SAMSUNG、NXP、Micron、Infineon、STMicroelectronics、Texas Instruments、台積電、聯電、世界、GlobalFoundries 等知名半導體廠。