指数新高背后:宽度、久期与能源的错位信号
核心结论
- 流动性脆弱:全球基金经理人平均现金仅 3.3%,落在美银历史「卖出讯号」区(<4%)。在边际买盘稀薄的环境下,任何利空更易被放大。
- 情绪极值:美银牛熊指标 7.9,逼近「极度看多」门槛;股票淨超配、债券低配与 FOMO 交易拥挤,短线风险回报恶化。
- 资本支出与ROIC剪刀差:AI 基建 CapEx 高增,但变现节奏落后;科技龙头从「轻资产」走向「重资产」,折旧与自由现金流承压。
- 利率逻辑冲突:市场同时重仓长久期资产(科技)又预期收益率曲线陡峭(长端走高),估值对折现率的敏感度被低估。
- 配置拥挤—价值洼地:能源板块极度低配(估值仅约 10 倍),叠加 AI 对基载电力需求上升,补涨与重估条件具备。
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