通路庫存回健康水位，PMIC 廠投信連 6 買

聚焦降息，美股量縮高姿態

聖誕節後將逢跨年，市場持續保持交投清淡的情況，多空看法分歧，Yardeni Research總裁Ed Yardeni預測「到2025年底，S&P500可能會飆升至6000點。」但 JPMorgan Chase認爲「隨着全球經濟增長放緩、家庭儲蓄萎縮以及地緣政治風險仍然很高，到2024年底，標普500指數將跌至4,200點。」但因市場普遍預期2024/03有機會出現降息政策，導致整體盤面仍震盪走高，四大指數終場全數收漲，漲幅介於0.42~1.81%。

 

德州製造業活動12月趨於穩定

昨(26)日美國11月芝加哥聯邦儲備銀行全國活動指數錄得0.03，高於前值的-0.66，
美國12月達拉斯聯邦儲備銀行商業活動指數錄得-9.3，高於前值的-19.9，
產出指數錄得1.4，高於前值的-7.2，
產能利用率指數錄得1.3，高於前值的-10.1，
新訂單指數錄得-10.9，高於前值的-20.5，
訂單成長率指數錄得-22.2，高於前值的-25.4，
未完成訂單指數-9.7，高於前值的-18.1，
裝船指數錄得-5.3，高於前值的-9.5，
交貨時間指數錄得-2.8，高於前值的-8.1，
製成品庫存指數-5.4，低於前值的-2.2，
原材料支付價格指數錄得17.8，高於前值的12.6，
製成品價格指數錄得6.8，高於前值的-6.2，
工資與福利指數錄得25.5，高於前值的20.0，
就業指數錄得-1.6，低於前值的5.0，
工時指數錄得0.3，高於前值的5.5，

美國10月FHFA房價指數錄得416.3，高於前值的414.9，
美國10月FHFA房價指數月率錄得0.3%，低於市場預期的0.50%，與前值的0.7%
美國10月FHFA房價指數年率錄得6.3%，高於前值的6.2%，

美國10月S&P/CS20座大城市未季調房價指數錄得319，高於前值的318.61，
美國10月S&P/CS20座大城市未季調房價指數月率錄得0.1%，低於前值的0.2%，
美國10月S&P/CS20座大城市季調後房價指數月率錄得0.64%，高於市場預期的0.60%，低於前值的0.67%，
美國10月S&P/CS20座大城市房價指數年率錄得4.87%，低於市場預期的5%，高於前值的3.92%，
美國10月S&P/CS10座大城市未季調房價指數月率錄得0.2%，低於前值的0.33%，
美國10月S&P/CS10座大城市房價指數年率錄得5.7%，高於前值的4.78%，

綜上來看，美國11月芝加哥聯邦儲備銀行全國活動指數表現高於前值，反應11月的經濟活動有所升溫，且四大類指標對比10月皆有所成長，而在美國12月達拉斯聯邦儲備銀行商業活動指數由-19.9大幅回彈至-9.3，顯示德州工廠活動在11月份表現萎縮之後，12月份轉趨穩定，

其中，生產指數、產能利用率皆有回升以外，在市場較為關注的新訂單，也由-20.5回彈至-10.9，不過同樣應留意，新訂單指數仍處負值區，製造業前景仍不明朗的事實，此外，原材料支付價格指數由12.6升至17.8，製成品價格指數也由-6.2，升至6.8，為2023/04以來高，令市場於2024/01仍持續留意通膨動向，但相對較佳的亮點，落於製成品庫存由-2.2進一步降至-5.4，會相對有利新訂單潛在動能，

於薪資相關部分，工資與福利指數由20.0升至25.5，就業指數則由5.0降至-1.6，工時指數由-5.5升至0.3，反映工資仍有溫和上漲，但就業下滑，且為近10個月以來首次跌落負值區，有利市場在經歷美國聯合汽車工會(UAW)對三大巨頭車企罷工，且順利爭取薪資後復工，在美國就業縱然有降溫跡象，但仍保有韌性，美國經濟不至衰退，有概率取得軟著陸成果的看法，

房價部分，美國10月FHFA房價指數表現雖高於前值，但月率表現低於市場預期，不過年率高於前值，仍有利樓市復甦的預期，此外，美國10月份住房貸款利率接近8%，為升息背景下，20年來最高水平，而11、12月份陸續出現2024/03可能迎來降息的預期，有利後續住房貸款利率走低時，迎來潛在買盤，

此外，美國10月S&P/CS20座大城市房價指數年率表現高於前值，且增幅為2023年最大，美國10月S&P/CS10座大城市房價指數年率5.7%，對比9月份的4.78%也有明顯增長，S&P Global Ratings CoreLogic凱斯席勒房價指數(Case–Shiller Home Price Indices)報告中同樣點出「儘管10月份的抵押貸款利率大幅上升，但房價仍走高。」反映降息預期逐步加溫房市潛在買盤，昨(26)日美元指數終場收跌0.27%，尚未搶回5日線上。

 

英國央行(BOE)尚未鬆口討論降息，英鎊續漲0.21%

昨(26)日英國無重點經濟數據公佈，而英國經濟對比美國較為疲軟，但由於經濟表現對比歐元區與德國所呈現的低迷情況，仍俱備韌性，且英國央行(BOE)參考通膨進度對比2%目標仍有明顯差距，並未鬆口降息，導致市場衡量限制性水平的高利率環境，維持時間可能比美國來的更久，相對Fed逐步鬆口討論降息，有利吸引境外資金轉向英國，

不過因英國第三季度GDP出現萎縮跡象，導致市場在堅信英國央行(BOE)有意維持高利率對抗通膨政策的背景下，仍需經濟數據作為支撐，縱然英國政府推出大規模減稅的財政政策支持經濟，但也進一步加重英國財政負擔，令1月份的英國總經數據仍無法脫敏，昨(26)日英鎊/美元終場收漲0.21%，延續5日線上盤堅震盪。

 

德國能否復甦，為歐元區1Q24經濟重點

昨(26)日西班牙11月PPI月率錄得-2%，低於前值的-1.50%，
西班牙11月PPI年率錄得-7.4%，高於前值的-7.80%，

由於歐元區的重點，市場持續落於德國經濟技術性衰退，且歐元區主要經濟體的德、法，在製造業也尚無明顯回溫跡象的事實，於2023年度，9月份前歐洲央行(ECB)升息次數高達6次，升幅達1.75個百分點，於10月份方停止升息步伐，

於大環境上，俄烏戰爭延續，導致歐元區的能源價格一直難以明顯回落，於整體通膨來看，如同英國那般，表現仍高於美國，且對比2%的目標仍有距離，於罷工部分，英、歐、美皆有歷經罷工，工資協商部分歐洲央行(ECB)則曾直接表明可能影響通膨回落，對後續貨幣政策，仍仰賴經濟數據作為校正，

官員動向上，歐洲央行(ECB)官員也尚未明顯出現討論降息的情況，不過對比英國，現階段德國經濟問題，為英、歐、美三大央行中，歐洲央行(ECB)成為「需面對被迫降息的風險最高」的央行，導致1Q24歐元區的經濟重點持續落於德國製造業能否回溫，但昨(26)日在美元指數續弱的背景下，歐元/美元終場收漲0.25%，順利突破搶上11/29前高。

 

紅海危機未除，金市沿5日線續強

金市上，「通膨、貨幣政策」仍為中長線多空的兩大施力點，中國通縮帶來的風險未去，房市利空影響也續存，英、歐、美通膨距離2%仍有差距，央行利率維持高檔，市場樂觀看待1Q24有降息可能，但對1H24的復甦腳步看法仍然審慎，

而市場對於Fed降息預期轉強，也有利短線多方動能堆疊，值得留意的是，地中海航運公司(MSC)出面證實，旗下的貨櫃船MSC United VIII，在世界標準時間12/26 12:25左右，在紅海遭遇襲擊；當下船員採取迴避策略，所有船員皆平安無事，Houthi也很快就跳出來證實是他們幹的，指出是因為這艘船的船員沒有回應他們的警告，紅海動盪延續，在美元、美債殖利率保持弱勢時，有利金市看漲情緒。昨(26)日黃金/美元終場收漲0.71%，以2,067.69美元/盎司作收，仍維持「逢12/04長黑壓力，站穩12/14前高，可留意加倉時機。」的看法。

 

美國紅海護航艦隊組成不順，美、布油震盪收漲

油市上，中期供給面部分，OPEC+會議同意1Q24讓市場減少供應220萬桶/日(沙烏地阿拉伯延長減產的100萬桶/日、俄羅斯削減的30萬桶/日出口量，伊拉克、阿聯酋(UAE)、科威特和其他國家拆分70萬桶/日)，但能否確實執行仍有疑慮，

事件上，如上段金市部分所提，紅海危機並未因為美國試圖組織護航艦隊而有所改善，且事實上，紅海護航艦隊組成過程並不順利，除中東國家未參與，義大利、西班牙與澳洲都沒打算參與，法國海軍則表示不會聽令於美國，會更加專注於護送法國商船，

昨(26)日油市交投清淡，但波動放大，美油、布油分別收漲2.64%、2.15%，技術面續穩於月線上。中期格局重點落於英、歐、美經濟數據，以及中國經濟數據是否明顯出現復甦動能，長線上「各國當局政策方針仍把通膨列為首要問題」，失守月線前皆維持「搶回站穩11/16前低可觀察建倉」的看法，並同樣保留「百元大壓為長線關鍵分水嶺」的看法。

 

Mastercard：「消費者支出仍偏謹慎。」

S&P500 11大板塊全數收漲，能源、房地產2大板塊終場分別收漲0.86%、0.73%，表現較穩，醫療保健、通訊服務2大板塊終場分別收漲0.22%、0.39%，表現較平。成分股中Intel、APA Corporation分別收漲5.21%、3.70%，表現最佳，Norwegian Cruise Line Holdings、Etsy終場分別收跌2.86%、2.78%，表現最弱。尖牙股漲跌互現，Meta漲幅0.41%，Amazon跌幅0.01%，Netflix漲幅0.91%，Apple跌幅0.28%，Alphabet漲幅0.02%。

道瓊成分股漲多跌少，Intel、Caterpillar終場分別收漲5.21%、1.81%，表現較穩。Apple、Walmart終場分別收跌0.28%、0.15%，表現最弱。費半成分股全數收漲，Wolfspeed、Intel終場分別收漲5.42%、5.21%，表現較穩。Micron、Synaptics終場分別收漲0.66%、0.72%，表現較平。

值得留意的是，過往文中一再提及，雖然市場於2023/10開始，逐步尋找降息的蛛絲馬跡，而原先對於2024降息的預期，由3~7月份，一度被官員談話立場向後推延至7月份~2H24，但隨經濟數據公布，通膨續降，且且Fed官員也於12月份陸續鬆口，討論2024降息事宜的次數也逐步增多，再度回歸至最快3月份有機率出現降息，

只是，先前也於感恩節假期的黑五，連續出現捷報時提醒，由於通膨尚未回歸Fed所設定的2%目標，高利率環境為現階段事實，且貸款利率仍處高檔，美國民眾儲蓄率低，利率環境不利於民生消費借貸，也將影響年底消費力道展現，

而黑五銷售佳績後，市場焦點落於聖誕節前的一個禮拜六(「超級星期六」Super Saturday)據全美零售商聯盟(NRF)估算，11/23當天全美有多達1.42億人在網上採購， 比2017年創下的聖誕節前周末網上採購人數1.26億人大幅增加。NRF的調查亦指出「消費者仍有一定的預算空間」，且NRF曾預期2023/11~12假日銷售總額，將達創紀錄的9,670億元，年增約3~4%，並指出12月底至1月初將是消費者購物的高峰期，

不過，Mastercard昨(26)日公布數據，於11/1~12/24(涵蓋感恩節連假與上述超級星期六等銷售旺季日期)，美國零售額年增3.1%，該表現低於9月份預期的3.7%，且對比2022同期的年增7.6%，有明顯落差，此外，隨著網購熱度從新冠疫情高峰期回落，2023年電商銷售額增速從2022年的10.6%回落至6.3%，

CRFA Research分析師Arun Sundaram指出「消費者仍在消費，但對價格敏感。」Mastercard經濟研究所首席經濟學家Michelle Meyer表示：「這個假期消費者出現了，但支出傾向謹慎。」看法相符。

 

電子領軍，加權劍指萬八

由資金面來看，昨(26)日美元指數震盪收跌0.27%，於技術面失守12/14前低後未能搶回，維持「站穩11/29前低之前，有利新台幣多方」的看法，而市場關注的台積電ADR，昨(26)日收漲1.26%，技術面盤中一度突破12/15前高，有利今(27)日加權多方攻高。今(27)日日經向上跳空開高，回補12/21空方缺口，韓股今(27)日開低震盪，續守5日線，加權早盤電、金、傳三方開高後皆有買盤力拱，帶動加權開高站穩昨(26)日前高後，進一步擴大攻勢，試圖上探17,900大關，

盤面部分，台積電(2330)震盪收漲1.02%，順利突破12/19前高，加上聯電(2303)帶量大漲5.31%，聯發科(2454)續漲4%，千元有守，與台積電(2330)共組攻勢，AI族群指標世芯-KY(3661)開高翻黑後終場收跌3.36%，失守月線，創意(3443)開高震盪收跌0.28%，續於月線有守，緯穎(6669)開高翻黑終場收跌0.54%，一度回測月線，AI PC題材續獲多單青睞續強，宏碁(2353)、華碩(2357)分別大漲7.11%、4.13%，仁寶(2324)、微星(2377)也獲買單點火，分別收漲2.94%、2.3%，四者皆續創波段高，部份資金續於記憶體發揮，南亞科(2408)開平走高，終場收漲2.18%，順利突破12/22前高，晶豪科(3006)大漲7.58%，順利突破11/23前高，旺宏(2337)、華邦電(2344)分別收漲3.4%、2.76%，族群腳步整齊，其餘族群也有軸承新日興(3376)強攻漲停，散熱健策(3653)、奇鋐(3017)分別收漲4.37%、4.34%，電源管理IC力智(6719)、矽力*-KY(6415)分別收漲6.33%、3.55%，創波段高，雖然矽晶圓中，台勝科(3532)因昨(26)日法說示警，認為2024 12吋矽晶圓供過於求的情況可能擴大，導致股價向下跳空重挫8.99%，但整體加權各族群輪動健康，加權指數終場收漲139.77點，以17,891.5點作收，成交量2,992.81億。3大類股指數全數收漲，33大類股指數漲多跌少，數位雲端、半導體2大類股指數終場分別收漲1.47%、1.25%，表現較佳，鋼鐵、玻璃陶瓷2大類股指數終場分別收跌0.58%、0.34%，表現較弱。

OTC櫃買指數，千金股表現分歧，信驊(5274)、力旺(3529)、譜瑞-KY(4966)終場漲跌幅分別為+1.12%、-2.94%、+1.23%，權重佔比較高的電子紙龍頭元太(8069)出現多單點火，開高收漲4.91%，順利突破12/25前高，創波段高，盤面題材豐富，半導體測試介面業者雍智科技(6683)早盤一度大漲8.51%，光學新鉅科(3630)跟隨上市指標大立光(3008)腳步，多方點火終場收漲3.30%，散熱力致(3483)順從族群腳步，收漲4.26%，觀光五福(2745)續強收漲5.42%，也帶動部分資金轉進山富(2743)，終場收漲2.36%，遊戲智冠(5478)昨(26)日撬開跌停收紅K後，今(27)日續強收漲3.89%，也令資金於華義(3086)續有表現，收漲4.9%，維持沿5日線向上攻高態勢，但矽晶圓中美晶(5483)、環球晶(6488)同受台勝科(3532)法說利空影響，分別收跌3.37%、2.76%，微機電(MEMS)麥克風廠鈺太(6679)則熄火翻黑收跌2.62%，資金同樣維持高出低進態勢， OTC櫃買指數終場收漲0.36%，多方月線有守後劍指12/14前高。

(首頁資料來源：籌碼K線)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

【法人動向】

三大法人合計：+344.64億元

外資：+367.871億元

投信：+12.44億元

 

Apple折疊機利多發酵，新日興(3376)鎖漲6千多張

權值部分，非蘋品牌折疊機百花齊放，傳出Apple積極串聯台灣與南韓供應鏈能量，加速開發首款折疊iPhone，雖然針對Apple折疊iPhone開發進度，國內供應鏈均不予置評，但軸承三雄過去幾年來，幾乎都曾將產品送樣給Apple進行測試，且2023年送樣次數出現頻率增多、周期縮短的情況，反應Apple可能正在加速開發首款折疊iPhone，藉此趕上Samsung、華為等對手。

而國內軸承廠，富世達(6085)、兆利(3548)已有量產折疊機軸承的經驗，技術、良率也都符合水準，新日興(3376)雖然尚未有折疊機量產出貨實績，但新日興(3376)是MacBook系列、AirPods電池盒主要軸承供應商，與Apple合作關係密切，奪單機率高。

此外，2023總體經濟環境疲弱，客戶多延遲新品的上市時間至2024、2025，2023年投入開發新品的客戶包括非IT客戶，終端應用包含ebike、光學檢測儀器等，以及非蘋客戶，低基期、需求回溫加上新品挹注動能且產品組合中毛利最好的NB，於新品推出後可望拉升NB營收占比，進而改善毛利率表現，近兩年Monitor都有10%以上的毛利率，有利2024年營收獲利動能，今(27)日股價開平走高強攻漲停，終場緊鎖逾6千張漲停板。

(資料來源：籌碼K線　菜圃股倉製圖)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

AI PC問世有利新品滲透率，力智(6719)投信連6買

族群部分，電源管理IC設計廠力智(6719)11月累計營收27.51億，年減52.04%，2023供應鏈積極清庫存，力智(6719)也逐季提列庫存跌價損失，導致大幅影響獲利表現，1~3Q23 EPS僅0.52元。

先前11/8法說會上，總經理黃學偉也直接點出4Q23運算平台需求回溫較顯著，通路庫存回到健康水位，其次，網通伺服器與工業用需求逐步回穩，不過整體市場能見度有限，須密切觀察後續整體需求，目標是2H23優於1H23。

2024市場普遍看好AI PC即將問世，總經理黃學偉預期2024年筆電需求將表現年增，且力智(6719)具備完整電源產品解決方案，並導入眾多EMS大廠，待庫存調節告一段落後，新品滲透度將逐漸提升。加上Microsoft將於2025年停止支援Win10，可望刺激PC、NB出現換機潮，力智(6719)對2024年營運看法審慎樂觀。今(27)日股價開高收漲6.33%，順利突破12/22前高，創波段高。

(資料來源：籌碼K線　菜圃股倉製圖)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

快速小結

整體而言，美股主指部分，技術面上，道瓊、費半接連創歷史新高後，技術面沿5日線震盪攻高態勢續存，S&P500也收復5日線，劍指2022/01/04前高，維持「突破站穩2022/01/04前高後仍有利多方續強」看法，那指失守2022/03/29前高前，維持站穩有利劍指2021/11/22前高的看法，亞股部分，韓股今(27)日續測5日線，維持「失守5日線前，站穩11/30前高有利劍指8/1前高」看法，日經今(27)日跳空開高回補12/21空方缺口，韓股多方格局、日經震盪格局未失前有利加權多方，台股部分，今(27)日加權終場收漲139.77點，OTC櫃買指數收漲0.36%，資金多有朝低檔績優族群，以及2024復甦族群換手，仍應留意部分短線強漲破線，於大盤熄火回檔時的修正風險，搶短者宜留意成本嚴守停損紀律。

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