全球股市輪動：AI 主線結束，還是漲多後的重新洗牌？

近期不只是台股，包括全球股市都開始出現震盪。不過仔細觀察可以發現，這次並不是所有市場一起下跌，而是上半年漲得愈多，近期修正幅度愈大。

今年上半年費半與韓國 KOSPI 漲幅都超過100%，台股也上漲約 59%；進入7月後，韓股、費半與台股反而成為跌幅最重的市場。相較之下，上半年表現落後的道瓊、歐股及部分傳產、價值型類股，近期回檔壓力並不明顯，甚至逆勢上漲。

這個排列非常重要，因為如果是全球景氣反轉或系統性風險，理論上應該看到主要市場全面下跌；但目前更像是資金從上半年最擁擠、漲幅最大的市場撤出，轉進位階較低的族群。

科技股漲多回檔與通膨降溫

因此，近期科技股重挫，並不代表 CPI 降溫的利多失效。利率只是影響股價的其中一項因素，當估值、籌碼及市場期待都處於高檔，即使通膨改善、殖利率回落，也未必能抵銷獲利了結的壓力。簡單來說，現在科技股最大的利空，不一定是總體經濟，而是上半年漲得太多。

至於通膨，我認為 6 月 CPI 降溫本來就是相對合理的發展。先前通膨升溫，很大一部分來自3月美伊戰火爆發後，國際油價一度逼近每桶120美元。如今戰火雖然尚未完全結束，偶爾出現新衝突也會帶動油價短線反彈，但市場最恐慌的階段已經過去，油價與先前高點相比仍有非常大的距離。

所以即使油價短線因地緣政治消息回升，也不需要立刻解讀成新一輪通膨失控，真正要觀察的是油價能否長時間維持高檔，以及能源上漲有沒有進一步擴散至核心商品與服務價格。能源股可以作為短線地緣政治與油價反彈的避險配置，但如果已經急漲，就不適合因為害怕通膨而追高。

最重要的問題：AI 還是不是市場主線？

我的答案仍然是肯定的。因為判斷產業趨勢不能只看兩個星期的股價，而要看資本支出、訂單與企業獲利。從五大雲端業者來看，AI 資本支出仍持續創高，市場預估 2027 年甚至還會高於 2026 年。

台積電(TSM)第二季財報與全年展望也都優於預期，資本支出更由原先的 520 億至 560 億美元，上調至 600 億至 640 億美元。法說會後，多家外資持續上修台積電 2026 年 EPS，代表 AI 需求與獲利趨勢目前都沒有反轉。

因此，這次 AI 股下跌比較像是 「上半年漲太多後的中場休息」，而不是 AI 行情正式結束。不過，第二季那種閉著眼睛買、幾乎所有 AI 股都能上漲的行情，不可能永遠持續。修正階段無論基本面好壞，漲幅較大的股票通常都會先跌，真正的差別，要等市場止穩反彈後才會出現。

重新檢視持股基本面

哪些股票比較有機會重新創高？關鍵不只是跌得夠不夠深，而是前一波上漲究竟來自獲利提升，還是單純由本益比擴張所推動。

如果股價上漲主要來自 EPS 持續上修，那麼即使短線跟著市場修正，等籌碼沉澱、乖離率收斂後，反彈通常會比較穩定。反過來說，如果股價漲很多，但營收與獲利沒有同步成長，市場一旦從普漲轉向選股，反彈力道就可能相對有限。

回到台股，投資人現在最重要的工作不是看到傳產上漲就急著換股，也不是看到 AI 下跌就全面出場，而是重新檢視持股基本面。今年上半年上市櫃公司累計營收年增約 34%，如果手中公司的營收與獲利成長明顯低於市場平均，今年股價卻已經大漲，就可以間接證實股價的漲幅主要來自於本益比的拉升，並非獲利的推升，可以視為減碼的優先對象。

這裡所說的「汰弱留強」，不是賣掉短線跌得比較多的股票，再去追逐當天最強的族群，而是淘汰基本面弱勢、只有題材沒有數字的公司，保留營收、獲利與訂單仍持續成長的企業。

結論很清楚

近期全球股市不是全面翻空，而是上半年贏家集中降溫。AI 需求、雲端資本支出與台積電 EPS 方向都沒有改變；改變的是市場不再願意閉著眼睛追價。接下來不是只看誰跌得多，而是看誰的獲利能夠繼續往上走。