建築、航太、軍工，這三家鋼鐵股財報佳！

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2021在美國無限QE之後，鋼鐵業隨著房地產業需求旺盛、以及碳中和大趨勢的帶動下，不僅股價大漲一波，好幾家鋼鐵公司的口袋都賺得盆滿缽滿。隨後升息循環到來，全球資金逐漸退去，景氣也跟著退潮，鋼鐵業當然又回到衰退的狀態。不過阿格力近期有觀察到一個現象，就是鋼鐵業的營收狀況出現回春，產業營收的年增率在最近幾個月正快速的縮小減幅，代表產業之中一定有營運表現有亮點的公司。阿格力也發現有許多已經公布Q3財報的鋼鐵股有成長的表現，分別就是東和鋼鐵(2006)、豐達科(3004)以及精剛(1584)。

圖一：鋼鐵工業近期營收有回春跡象。來源：財經M平方

 

建築需求看淡不淡－東和鋼鐵(2006)

東和鋼鐵是國內相當具代表性的電爐煉鋼業者，根據2022年的年報資料，東和鋼鐵的主要產品為鋼筋（占營收54%）、H型鋼（占營收23%）以及鋼結構（佔營收15%），其中鋼筋市佔率17.56%、H型鋼市佔率56.45%，是國內H型鋼的領導廠商，整體營運也和建築行業息息相關。

或許大家認為現在政府升息、加上禁止預售屋轉售，房地產（尤其預售屋）進入景氣寒冬，對於營收有92%和建築業有緊密關係的東和鋼鐵將造成衝擊。但如果打開阿格力的APP，可以看到東和鋼鐵其實今年累計的年增率僅有個位數的衰退，近兩個月更繳出了雙位數的年增率！這是甚麼魔法!?

圖二：東和鋼鐵營收沒有減弱跡象。來源：阿格力價值成長股APP

 

出現這樣的現象有幾個原因。首先是過去核發的建照是有期限的問題，如果到期就必須重新申請；其次央行對建商的融資也有信用管制，不僅只能貸款50%，而且還只先核撥40%的貸款，10%必須要開工才能拿到，這也讓建商不得不繼續開工。第三，雖然房地產有降溫趨勢，但現在公共建設（如台中、高雄、新北等地的捷運）、台商回流建廠等需求倒是都在（來源）。就以市場H型鋼的報價與需求來說好了，其實幾乎不受影響。這也解釋了東和鋼鐵在第三季的EPS能一舉扭轉上半年頹勢的原因。

圖三：東和鋼鐵的H型鋼報價不受影響(2021-2023)。來源：我國基本金屬供需情勢發展監控平台

圖四：H型鋼需求仍強。來源：東和鋼鐵法說會

圖五：東和鋼鐵獲利成長。來源：阿格力價值成長股APP

 

值得留意的是，東和鋼鐵的籌碼表現，無論是400張大戶、千張大戶或是三大法人，都可以看到持續集中的趨勢，大家可以再持續留意公司的營運。

圖六：東和鋼鐵籌碼持續集中。來源：阿格力價值成長股APP

 

疫後復甦，航太需求噴發－豐達科(3004)

相較東和鋼鐵是以鐵礦砂為原料再生產鋼筋、型鋼、鋼胚等產品，豐達科則是走利基型的市場，專注於航太相關應用的扣件與車削件。根據豐達科的年報資料，目前航太扣件與車削件大約占豐達科營收高達83.43%，同時是全球第四大的航太扣件供應商，也是少數由飛機引擎製造商認證通過的航太扣件供應商。

當2020疫情爆發之後，由於各國封閉邊境，豐達科的營運就跟著航空業直直落到谷底。所幸2021~2022各國陸續解封，豐達科的產品需求便陸續回穩、甚至再度創高，這點我們也可以從豐達科的營收變化看到這這樣的跡象。

圖七：航太需求在疫情後恢復正常，豐達科營運已經超越疫情之前。來源：阿格力價值成長股APP

 

而豐達科值得持續留意的是，由於航空扣件攸關生命安全，所以產品必須通過認證才能被採用，這也間接成為這個市場的進入門檻。因此，最直接的反應就是他的財務三率會比一般的鋼鐵業來得穩定，我們從財務三率的資料來看，可以看到豐達科只有在疫情期間的表現比較差，之後就快速回到過往的穩定水準。所以大家未來如果想要觀察豐達科的獲利狀況，只要營收開出來應該就能掌握一個區間，而近期媒體報導豐達科的訂單已經排到明年（來源），究竟還有多少業績的成長空間，這部分就交給大家自行再去追蹤研究了。

圖八：豐達科的三率穩定，波動較小。來源：阿格力價值成長股APP

 

產能大幅提升，國內唯一的鈦/鎳合金素材加工製造廠－精剛(1584)

講到鈦金屬，大家現在第一時間想到的應該會是iPhone 15，尤其外型有質感、堅硬且輕盈，而精剛就是國內唯一一家專業生產鈦/鎳基合金素材加工製造廠。精剛目前主力產品就是鈦、鎳這些特殊金屬的合金素材，目前佔其營收比重高達88.81%，產品應用的領域包含3C外殼、高爾夫球頭、軍工（飛彈、火箭、飛機、潛艦等）、醫材…等。

打開精剛的營收表現，可以看到精剛大約在2021年中開始，營收出現跳增到億元等級，而在今年開始慢慢站穩2億元。首先精剛在2021年先新增了一條鎳基超合金熔煉產線，接著在2022年提高產品自製率、優化產線流程與設備，大幅度的提高產能。於此同時，精剛在歐洲市場也大有斬獲，從內部優化到外部業績帶動，這讓精剛在這兩年有了明顯的體質變化。而今年精剛傳出拿下台船的潛艦國造案、也預計進行歐洲生醫大廠以及航空系統的相關驗證，正積極拓展新的營收來源。

圖九：精剛營收脫胎換骨。來源：阿格力價值成長股APP

 

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