美韓科技大合作，南亞科 (2408) 記憶體行情藏什麼訊號？

美韓9,500億美元合作，把記憶體重新拉回AI基礎建設主線

市場近期討論美、韓科技大合作，總額達9,500億美元，其中包含SK海力士與輝達在記憶體供貨與開發上的合作。這件事對南亞科(2408)的意義，要放在產業定價邏輯來看：AI算力擴張正在把記憶體從景氣循環商品，推向雲端資本支出與供應鏈安全的一環。南亞科沒有被證實直接參與這項合作，因此不能把事件解讀成公司拿到訂單；但若全球大廠持續把高階記憶體、伺服器DRAM與供應穩定性列為戰略資源，台灣DRAM廠的評價就有機會跟著被重新檢視。

股價單日重挫後，市場反而更在意獲利能不能撐住評價

南亞科7月24日收在401元，單日下跌5.87%，成交量80,045張，這個跌幅已經反映記憶體股短線波動相當劇烈。表面看，股價回落會讓追價買盤轉趨保守；但對中期投資人來說，關鍵是獲利上修速度能否抵銷股價震盪。以目前資料看，南亞科本益比為6.8倍，預估明年本益比約4.34倍，市場給的不是高成長股常見的高倍數，而是把DRAM循環風險一併折進評價。若獲利預估沒有快速下修，股價下跌後反而會讓市場重新計算合理區間。

第2季財報顯示，漲價已經轉成真正獲利

南亞科第2季合併營收825.49億元，季增68.2%；毛利率衝上79.5%，每股純益14.66元。這組數字的重點在於，第2季銷售量與上季持平，營收與獲利的跳升主要來自DRAM平均售價較首季增加超過60%。也就是說，這一波並非單靠出貨量撐起來，而是報價改善直接反映到毛利率與EPS。上半年每股純益23.07元，已經擺脫去年同期虧損，財報方向和市場對記憶體價格上行的期待相互驗證。

EPS預估一路上修，是南亞科看多邏輯最硬的底

法人預估的變化比單季財報更能解釋股價為何仍有討論度。2025年8月時，市場對南亞科當年EPS預估仍是虧損1.41元；到了2026年7月，最新預估已上修到今年58.86元、明年92.31元。這種由虧轉盈、再到高獲利預估的轉折，代表市場正在承認DRAM供需結構已經改變。券商目標價也跟著重估，例如元富證券投顧在2026/7/14給予600元，永豐金在2026/7/13給予565元；同日統一證券雖維持中立，但目標價也有460元。這些數字顯示，法人看法仍有差距，卻已普遍把獲利基準往上搬。

AI伺服器占比逾兩成，南亞科題材開始從DDR4缺貨延伸到客製化記憶體

短期南亞科仍專注滿足DDR4供給緊缺，這是目前獲利最直接的來源；長期則在擴大AI相關產品加入銷售組合。資料顯示，應用於AI基礎設施及伺服器的營收占比已逾兩成，公司也持續提供DDR5、LPDDR5、DDR4、LPDDR4／4X等產品，並與多家客戶開發客製化產品，以滿足AI基礎設施需求。公司高階主管也提到，正投入客製化高I／O DRAM與3D IC堆疊技術，鎖定AI推論場景對頻寬、功耗與延遲的需求。若這些規劃與客戶開發進度順利，南亞科的想像空間會從傳統DRAM漲價，延伸到AI記憶體產品組合升級。

籌碼面仍有拉扯，投信承接無法完全抵消外資賣壓

籌碼是這檔股票目前最現實的壓力。7月以來外資賣超58,831張，7月24日三大法人合計賣超16,981張，顯示短線資金仍在調節記憶體與高波動科技股。不過，今年以來投信買超49,212張，與外資賣超52,765張形成拉鋸，代表本土資金並未完全退出。這種結構對股價有兩面影響：投信持續配置可以降低下檔失速風險，但只要外資對AI記憶體評價或大盤風險偏好轉弱，南亞科仍可能出現快速回檔。

風險在於報價節奏、韓國擴產與高評價淨值比同時存在

看多南亞科不能忽略三個壓力。第一，DRAM漲價是獲利上修主因，若第3季以後價格上行速度放慢，市場可能先調整本益比，再等待財報確認。第二，韓國政府與企業推動半導體、實體AI與AI資料中心計畫，記憶體大廠長期擴產仍會被市場拿來檢驗供需平衡；即使新產能開出需要時間，也會影響投資人對循環高點的判斷。第三，南亞科股價淨值比為5.09倍，雖然本益比看起來偏低，但淨值評價已不算便宜，代表市場已經先反映部分獲利改善。若財報未能再超越期待，股價波動可能會比獲利變化更快。

偏多判斷建立在獲利上修延續，而非單一合作消息

南亞科的看多理由，核心仍是DRAM報價改善已經落進財報，EPS預估也從虧損一路上修到高獲利水準。美韓9,500億美元合作提供的是產業方向：AI資本支出正在重新定義記憶體價值，南亞科屬於間接且具題材連動的台灣DRAM代表。若下半年平均售價維持上行、AI基礎設施與伺服器營收占比持續提高，市場有機會給予更高評價；若外資賣壓降溫，股價也較容易回到基本面主導。現階段較合理的態度，是把南亞科視為獲利上修循環中的偏多標的，同時用報價、法人預估與籌碼變化檢驗這條主線是否延續。