聯發科 (2454) 挑戰高通AI資料中心，160份預估藏什麼訊號？

市場討論聯發科、高通的新戰場，關鍵已從手機規格戰移到AI資料中心

市場最近把聯發科(2454)和高通放在同一張桌上討論：手機晶片龍頭競爭之外，誰能在AI資料中心取得更大的位置？對聯發科來說，這個問題會改變投資人看它的方式。過去市場多半用手機SoC循環來評價聯發科，現在多了一條AI ASIC、NVLink Fusion與機櫃級AI系統的敘事線。輝達認購聯發科海外可轉換公司債35億美元，聯發科此次海外可轉債總額39億美元，這不是單純財務事件，市場解讀為雙方合作從產品共同開發延伸到AI基礎建設生態系。若這條線能逐步轉成實際營收與獲利，聯發科的評價基準就有機會被重新拉高。

股價沒有脫離基本面討論，因為營收已先給出一個強訊號

聯發科在2026/9/14收4,560元，下跌0.55%，同日台股受通膨與升息疑慮影響收黑，聯發科盤中一度拉到4,650元，顯示買盤仍在高波動中測試承接力。更早之前，9月初輝達認購可轉債消息帶動聯發科股價跳空漲停，9/7又上漲7.81%、收4,760元，市場反應很直接：投資人已把AI資料中心合作放進股價想像。

真正支撐這波討論的，是營收已經先動起來。聯發科8月合併營收641.83億元，月增32.41%、年增44.08%，單月營收首度突破640億元並改寫歷史新高；今年前八月營收4,139.91億元，年增5.76%。這組數字的意義在於，市場看多並非只靠遠期故事，短期營收已經反映產品組合與出貨動能改善。若後續AI ASIC開始貢獻，市場會更願意把聯發科放進AI半導體核心供應鏈討論。

EPS共識把明年獲利拉高，股價貴不貴要看AI貢獻能否兌現

以2026/9/14收盤價來看，聯發科本益比67.5倍，股價淨值比17.24倍，這個評價絕不便宜，也代表市場已提前給予AI轉型溢價。可是從獲利預估看，27家機構的市場共識平均預估今年EPS為67.52元，24家機構平均預估明年EPS為137.38元；對應明年預估本益比約33.19倍。這組數字說明，多方願意承擔高評價，押的是明年獲利明顯拉高，而非只看今年手機晶片景氣。

券商目標價也顯示市場定價區間已經上移，但分歧仍大。瑞銀證券2026/9/10報告估聯發科2026年EPS為67.14元、目標價6,500元；凱基證券2026/9/1報告估2026年EPS為70.84元、目標價6,600元；美林證券2026/9/10報告估2026年EPS為68.09元、目標價5,230元。這些數字不能解讀成股價必然到位，但可以看出外資與本土券商已把AI ASIC合作、資料中心滲透率與未來獲利拉升納入估值框架。

籌碼面沒有全面退潮，9月法人買盤仍在權值股波動中加碼

從法人流向看，聯發科短線並非單日消息行情。9月至今，外資買超4,282張，投信買超3,197張；到2026/9/14，外資持股比率56.01%，三大法人合計持股比率65.15%。即使9/14大盤跌破月線，聯發科單日三大法人仍合計買超852張，代表在大盤承壓時，仍有資金願意把聯發科列為AI權值股配置標的。

這種籌碼結構對股價有兩層意義。短線上，高價股遇到升息與美債殖利率壓力時，波動會被放大；但中期來看，若外資與投信持續把聯發科納入AI半導體權值配置，股價回檔時會比較容易出現承接。9月以來聯發科的量價表現已反映這種拉鋸：消息帶動急升，宏觀利空造成震盪，但法人並未全面撤出。

AI ASIC讓聯發科擺脫單一手機循環，卻還需要量產節奏驗證

聯發科原本的基本盤仍是手機晶片與智慧裝置平台，但公司正在被市場重新歸類到AI ASIC與資料中心供應鏈。近期新聞提到，聯發科將採用輝達NVLink Fusion平台，協助雲端服務商開發客製化XPU，合作範圍從邊緣AI、車用產品延伸到AI基礎建設。另有大型法人機構指出，第4季AI ASIC多數將進入量產貢獻階段，聯發科與創意、世芯-KY等IC設計族群被列入受益名單。

這裡要把語氣放準：輝達認購可轉債、NVLink Fusion合作、AI ASIC量產時程，都提高聯發科爭取資料中心專案的機會，但這不等於所有合作都已轉成確定收入。多方邏輯成立的前提，是聯發科能把手機晶片的規模、IP整合能力與先進製程合作經驗，延伸到雲端AI客製化晶片。若第4季到明年能看到AI ASIC收入占比提高，市場對聯發科的評價會更願意脫離傳統手機晶片循環。

風險在高評價、競爭者與宏觀利率，偏多也不能忽略這三個壓力

聯發科最大的風險，是評價已經先反映相當多期待。現階段本益比67.5倍、股價淨值比17.24倍，對任何半導體股都不算低；若美債殖利率再上行，市場通常會先壓縮高本益比科技股估值。9/14台股下跌，市場原因包含美國通膨壓力、升息預期升溫，以及AI巨頭放慢前沿模型開發的疑慮，這些都會讓AI半導體短線承壓。

第二個風險來自競爭與訂單能見度。市場曾討論超微可能跨入Google TPU相關開發，消息未獲相關公司證實，但已足以提醒投資人：AI ASIC不是只有聯發科一家在搶。即使聯發科目前具備與輝達合作、TPU協調者等市場敘事，未來仍要面對大型客戶分散供應商、壓低成本與技術路線變動的挑戰。第三個風險是手機需求仍有壓力，聯發科先前第3季展望提到智慧裝置平台成長可抵銷手機晶片需求相對疲弱，代表舊本業尚未完全擺脫循環波動。

若明年獲利路徑守住，聯發科仍有偏多理由

聯發科目前的投資判斷，重點是AI資料中心能不能把獲利曲線往上推。8月營收創高、9月法人仍偏買、輝達認購35億美元可轉債，以及市場共識把明年EPS拉到137.38元，這些都構成偏多基礎。股價短線已反映不少期待，追價風險不低；但若AI ASIC在第4季到明年逐步放量，且明年獲利共識沒有明顯鬆動，聯發科的評價有機會維持在高於傳統手機晶片股的區間。

因此，對聯發科的看法可以偏多，但要用條件式檢驗：營收是否延續高檔、AI ASIC是否開始貢獻、法人持股是否維持、以及高本益比能否被明年獲利成長消化。只要這幾個條件沒有破壞，市場把聯發科從手機晶片公司重新定義為AI資料中心晶片平台公司的趨勢，仍有延續空間。若其中任一環節失速，股價也會因評價偏高而出現較大修正。