摩根士丹利大幅上修後，力積電 (6770) 法說會還藏哪兩個關鍵訊號？

目標價為何敢從 88 元直接拉到 111 元？市場真正爭論的不是漲幅，而是這次上修有沒有基本面

市場最近討論力積電(6770)，焦點不是單純「記憶體股又動了」，而是摩根士丹利證券在 2026/6/26 再度上修目標價，從 88 元調高到 111 元，而且評等維持 Overweight。這種調升幅度，本來就不會只是情緒喊價，背後一定對產業循環、公司獲利能見度與評價重估有一套新的判斷。真正值得拆解的是：這次上修到底是追價，還是市場終於開始補認錯價。

我偏向後者。因為若只看 2026/6/29 收盤價 78.9 元，股價其實還沒有完全反映外資觀點的翻多幅度。換句話說，券商研究單位已經把公司的評價框架往上調，但市場價格仍停在「半信半疑」的位置。這通常不是風險最高的時候，反而是預期差最值得觀察的區間。

去年還在看虧損，今年已翻到 3.91 元：最重要的不是數字大小，而是方向徹底翻轉

要判斷這份上修站不站得住，先看市場預期怎麼變。2025年7月時，市場對今年 EPS 預估仍是負 1.83 元；到了 2026年6月，最新一致預估已翻正到 3.91 元。這不是小修小補，而是從虧損預期一路翻成獲利預期，代表法人對公司獲利結構的看法已經出現本質改變。

更值得注意的是，這個翻正不是短暫跳動。從 2026年1月開始，今年 EPS 預估就已轉為正數，之後雖然有些微上下調整，但整體仍穩定維持在獲利區間。對景氣循環股來說，最有價值的往往不是單一季漂亮，而是市場對全年獲利已建立「不再虧損，而且具備延續性」的共識。力積電現在的位置，正是這種由悲觀谷底走向正常化評價的典型階段。

本益比看起來不便宜？其實市場正在從谷底視角切到復甦視角

很多人看到力積電目前本益比約 20.2 倍，第一反應會是「成熟製程加記憶體題材，這樣不算便宜」。但這種看法忽略了一件事：景氣循環股不能只用靜態數字看，因為獲利剛翻正的初期，本來就會出現本益比偏高的表象。

若公司仍處在獲利底部，市場願意先給評價，反映的是未來幾季獲利擴張，而不是當下已經完全實現的數字。反過來說，如果等到獲利完全證明、估值看起來「便宜」，通常股價早就不是現在這個區間。力積電眼前的關鍵，不是它像傳統成熟製程廠那樣只靠舊產能吃飯，而是市場開始重新定義它：一部分受惠記憶體循環回升，一部分受惠成熟製程回溫，還有一部分來自新應用切入的估值想像。這就是評價可以上修的根源。

外資不是沒懷疑過，而是懷疑完之後又回頭：這種籌碼更有說服力

如果只看 6 月整月外資仍是賣超，很容易下結論說籌碼不穩。但真正有價值的是過程，而不是單一總數。力積電在 5 月下旬曾出現明確的大幅回補，外資連續多日大買，單日最大甚至超過 12 萬張；依交易所統計，截至 2026/5/29 當週，外資單週買超力積電達 31.98 萬張，還是集中市場買超第一名。

這代表什麼？代表外資對這檔股票不是冷淡，而是高度參與、反覆定價。短線有震盪，甚至出現快速調節，不能直接解讀成趨勢結束；更可能反映這是一檔正被大型資金重估的股票。當市場對一家公司從原本忽略，轉成積極辯論，籌碼波動本來就會加大。真正該看的，是每次回檔之後，願不願意再有資金接手。從近月的量能與持股變化來看，答案是有。

法說會為何重要？因為市場現在要確認的不是題材，而是復甦能否被公司親自蓋章

市場聚焦法說會，原因很簡單：外部研究已先翻多，接下來要等公司管理層把產業趨勢說清楚。尤其力積電身處成熟製程與記憶體交會帶，投資人最在意的，就是這波報價與需求回升到底是短反彈，還是能延續到更長的出貨周期。

從近期產業訊息來看，市場對記憶體循環改善的敏感度明顯升高，相關族群在盤面上已重新吸引資金。力積電之所以值得特別看，不只是它沾到題材，而是它被點名為成熟製程景氣循環受益者，同時也是 EMIB 與邊緣 AI ASIC 接棒敘事中的受益股。這讓它不再只是「景氣股」，而是有機會成為「景氣復甦加新應用」的雙主軸公司。這種公司一旦法說把口徑講順，市場給的評價常常不是線性上修，而是直接切換框架。

那 111 元是不是太遠？先別急著看終點，先看市場給出的訊號已經變了

摩根士丹利證券在 2026/6/26 的最新報告，除目標價上修到 111 元，也把明年 EPS 看至 5.58 元。這件事的重要性，不在於投資人要不要把 111 元當成絕對座標，而在於研究機構願意用更高的未來獲利能力來定義力積電。

同時對照其他本土券商，像康和證券在 2026/4/22 給買進、目標價 65 元，富邦證券同日給中立、目標價 60 元；今天市場價格已來到 78.9 元，等於股價早已穿越先前較保守的本土估值區間。這意味著市場正在接受新的定價中心，而最新把這個中心往上推的，正是外資大行。對多頭來說，這不是保證一路直上，但至少說明估值天花板已被重新打開。

風險沒有消失，但多頭最怕的兩件事，現在反而都在改善

誠實講，力積電當然不是沒有風險。第一，外資買賣節奏快，短線波動仍大，近期也出現大額調節，代表籌碼不會走成平滑上升曲線。第二，若法說對後續需求、報價或新業務進展的說法不如市場期待，股價可能先修正預期差。

但多頭真正最怕的兩件事，其實是「獲利仍在虧損」與「法人還不願意調整觀點」。這兩點現在都在改善。市場一致預估已從負 1.83 元翻到 3.91 元，摩根士丹利證券也把目標價從 88 元上修至 111 元。也就是說，最難跨越的認知門檻，已經被跨過去了。剩下的是驗證速度，而不是從零開始說服市場。

真正的多頭邏輯，不是夢很大，而是錯價還沒補完

我看多力積電，不是因為它沒有波動，也不是因為任何一天的量價表現特別漂亮，而是因為這檔股票正處在「市場觀點翻轉、獲利預期翻正、外資研究重估、法說催化接力」的交會點。這種時候，最容易發生的不是一天兩天的大漲，而是市場慢慢接受它不該再用過去谷底時的方式定價。

股價目前 78.9 元，距離摩根士丹利證券 111 元目標價仍有明顯空間；今年 EPS 一致預估 3.91 元，也說明公司已不是過去那個被虧損預期壓著走的力積電。只要法說把產業復甦與新應用能見度再講得更明確，市場現在的半信半疑，就有機會進一步轉成評價重估。

對我而言，力積電最值得樂觀的地方，不是大家都已經看懂，而是還有不少人停留在舊印象。當舊印象遇上新數據，通常就是多頭最有利的時刻。——周哲漢