外資連5賣砍10萬張，力積電 (6770) 底氣在哪？

外資把力積電賣成籌碼壓力，市場反而要回頭檢查獲利是否真的轉強

市場近期最熱的討論，是外資連續調節台股時，力積電(6770)被放在賣超名單前排。2026/7/24 外資賣超台股 609.5 億元，力積電單日遭賣超 43,857 張居首；短短 6 個交易日外資天天賣，合計達 224,044 張。這種賣法會讓投資人直覺先看籌碼風險，但力積電的多方邏輯沒有消失，原因在於賣壓發生的同一段時間，公司財報、報價與法人獲利預估都出現明顯改善。

股價回到 61.9 元，市場正在用低本益比檢驗獲利上修

截至 2026/7/27，力積電收在 61.9 元，單日上漲 0.49%，本益比 10.7 倍，股價淨值比 2.35 倍。若只看過去十二個月本益比 38.6 倍，評價不算便宜；但市場現在交易的重點已經轉向未來獲利，最新預估今年 EPS 為 5.77 元、明年 7.55 元，對應明年預估本益比約 8.2 倍。這組數字說明，股價目前承受外資賣壓，但評價端已經開始把獲利復甦納入考量。

第 2 季財報把復甦從故事拉回數字，毛利率跳升是關鍵

力積電 2026 年第 2 季營收 172.91 億元，季增 27%、年增 53%；毛利率由首季 10%升至 28%，單季 EPS 0.76 元，較去年同期由虧轉盈。上半年 EPS 達 4.08 元，顯示記憶體平均售價提升與產品組合改善已經反映到損益表。需要拆開看的是，首季有出售晶圓廠予美光的一次性利益，墊高比較基期，因此第 2 季稅後純益季減不宜直接解讀成營運轉弱；更合理的看法，是本業毛利率已經從低檔回升，市場接下來會盯下半年漲價能不能延續到營收與毛利。

7 月代工價調漲 45%，11 月產出才是下一次基本面驗證

力積電法說會釋出的訊號很直接：7 月記憶體投片價格再調升約 40%至 45%，公司預期漲價效益自 11 月起逐步反映。先前 3 月調高 DRAM 代工價格、6 月開始貢獻營收，4 月 NAND 快閃記憶體代工價也調漲，加上邏輯代工報價調整，推升 6 月合併營收達 64.74 億元、站上 47 個月高點。若投片到產出的時間差如公司說明，下半年真正要看的不是單月股價震盪，而是 11 月後報價、稼動率與毛利率能否一起守住。

AI Foundry 提供第二條敘事，但仍要用進度而非想像估值

除了記憶體漲價，力積電也把 3D AI Foundry列為中長期成長支柱。公司資料顯示，矽電容已獲 Intel EMIB 採用並出貨；自研 OneX DRAM 製程已於 6 月進入小量生產，目前仍在良率改善及客戶驗證；與美光合作開發的 OneP 製程，目標 2028 年中量產。這些布局讓力積電的定位從成熟製程與記憶體代工，延伸到 AI 相關封裝與整合應用。不過，這條線需要時間驗證，投資人應把它視為評價上修的選擇權，而非立刻貢獻完整獲利的既成事實。

券商看法分歧，偏多理由來自 EPS 上修而非單一目標價

最新券商報告多數給予正向評等，但分歧仍存在。瑞銀證券在 2026/7/14 給予 Neutral、目標價 60 元；群益證券在 2026/7/15 給予 TRADING BUY、目標價 77.6 元；摩根士丹利證券在 2026/6/26 給予 Overweight、目標價 111 元。比目標價更有參考價值的是 EPS 預估方向：今年 EPS 最新預估已從 2025 年下半年仍虧損的預估軌跡，轉到 2026 年 7 月的 5.77 元，明年則到 7.55 元。若後續法說與財報能支撐這條獲利路徑，評價有機會重新往獲利成長股靠攏。

風險不小：外資籌碼、一次性利益與記憶體供給都會壓住股價

看多力積電不能忽略兩個反方。第一，外資今年以來對力積電賣超 401,662 張，7 月單月也賣超 224,720 張；外資持股比重從 2026/7/16 的 17.34%降到 2026/7/24 的 12.57%。若外資仍把成熟製程與記憶體當成降低曝險的部位，股價即使有獲利支撐，也可能先被籌碼壓抑。第二，記憶體報價循環本來波動就高，市場同時擔心中國 DRAM 產能擴張、韓國記憶體投資計畫，以及高檔價格後可能出現修正。若 45%調價無法順利反映，或 11 月產出後需求不如預期，今年與明年 EPS 預估就有下修壓力。

偏多的核心條件：賣壓過後，獲利上修要繼續被財報證明

力積電目前的投資重點，可以收斂成一句話：外資賣超造成短線壓力，但公司基本面正在從虧損循環轉向獲利修復。61.9 元股價對應今年預估本益比 10.7 倍、明年約 8.2 倍，若第 3 季到第 4 季的報價與毛利率延續改善，市場可能重新評估它在成熟製程、記憶體代工與 AI Foundry 之間的定位。偏多並不代表忽視波動，合理的追蹤方式是盯三件事：外資賣超是否收斂、11 月後漲價效益是否進入營收、AI Foundry 進度是否持續落地。只要這三條線沒有反轉，力積電仍有機會在籌碼修正後，重新回到基本面上修的評價軌道。