台積電、三星都在搶貨，中砂 (1560) 為何被盯上？AI晶片化學關鍵藏哪裡

市場正在討論的，不只是缺貨，而是先進製程的「化學門檻」正在抬高

最近市場反覆聚焦一個核心問題：當晶圓代工與記憶體大廠都在全力擴張高階產能，先進製程所需的關鍵化學材料與耗材，誰能真正接住需求外溢？這個討論之所以重要，不是因為題材熱，而是因為先進製程一旦往前推，材料、耗材、再生與加工環節都會同步升級。中砂(1560)之所以值得看多，正是因為它不是單押單一熱門名詞，而是站在半導體製造鏈裡、能直接受惠於高階製程推進的材料與耗材平台。

電子級氫氟酸被市場形容為 AI 晶片製造不可替代的「化學鑰匙」，背後真正的投資意義是：製程愈先進，對清洗、蝕刻、表面處理與良率控制的要求就愈高，整個供應鏈對高規格耗材的依賴只會更深。中砂的鑽石碟、晶圓再生與相關材料服務，雖不是同一個化學品項，但屬於同一條先進製造升級邏輯下的受惠者。這不是把題材硬套上去，而是把市場正在討論的製程升級，對應到公司已經發生的營運數據。

真正關鍵不是故事，而是獲利預期一路被上修

看多一家公司，最怕只有敘事，沒有數字。中砂目前最有說服力的地方，是市場對獲利的看法不是停留在想像，而是持續往上修。最新一致預估顯示，2026 年 EPS 約 12.99 元，2027 年進一步來到 17.74 元。更重要的是，這不是單月偶然跳動，而是一整段時間逐步墊高：從 2025 年 8 月對今年 EPS 預估約 9.17 元，到 2026 年 7 月已經上修到 12.99 元，市場對明年的預估也從約 13.01 元拉高到 17.74 元。

這種上修軌跡的意義很大。因為高本益比個股最怕的是評價撐在前面、獲利跟不上；但中砂現在看到的，是獲利端往上追，讓原本看似偏高的評價有被消化的空間。以 2026/6/30 收盤價 762 元來看，當前本益比為 60.6 倍，看起來不便宜；但若用市場預估明年 EPS 17.74 元看，前瞻本益比已降到約 42.95 倍。這代表股價雖已反映部分樂觀預期，但若公司把成長走完，評價並非毫無著力點。

股價為何敢逆勢走高？因為資金看到的是趨勢，不是短線雜訊

6 月下旬中砂之所以重新被市場放大檢視，不只是因為題材熱，更因為股價與籌碼同時表態。2026/6/30 收在 762 元，單日上漲 3.25％，而在 6 月 24 日也出現外資單日大買 1,189 張的明顯訊號。若把時間拉長到今年以來看，三大法人合計買超 13,109 張，其中外資累計買超 19,563 張，這不是一兩天情緒追價，而是中期資金對趨勢的表決。

更值得注意的是持股比率的變化。近一個多月，整體法人持股從約 40.14％走升到 41.77％，外資持股也回升到 39.65％。這種現象通常反映兩件事：第一，市場對基本面不是只看一季，而是在押下半年與明年；第二，資金願意在高檔附近繼續收集，代表它們看到的不是短線利多出盡，而是成長斜率還沒走完。

市場怕高本益比，但常忽略「高本益比背後是高成長確認」

很多人看到 60.6 倍本益比，第一反應會是太貴。這個疑慮合理，但不能只看靜態數字。成長股真正要問的是：高估值有沒有被未來獲利成長支撐？中砂的答案偏正面。因為市場不是只估今年 12.99 元，而是進一步看明年 17.74 元，等於明年獲利較今年還有一大段增長空間。

如果再回頭看法人報告，這種樂觀不是孤例。5 月 13 日，元大投顧給出目標價 760 元，預估今年 EPS 13.26 元、明年 18.81 元；永豐金給 723 元，預估今年 13.19 元、明年 17.84 元；富邦證券與中國信託綜合證券都給到 800 元，後者更預估明年 EPS 20.62 元。這些數字不必全信，但至少說明一件事：市場對中砂的看法，已從「景氣循環股」逐步轉向「受惠先進製程擴張的成長股」。而成長股的估值，看的本來就不是過去，而是未來兩年的獲利能見度。

真正撐起看多邏輯的，是三大業務同時站在順風上

中砂近來基本面最強之處，在於不是單一部門獨撐。根據 6 月下旬市場資訊，第 1 季公司毛利率已達 35％，而受惠於 ABU 重返獲利、SBU 產品組合轉佳、DBU 出貨成長，下半年營運有望優於上半年。若只是一項產品熱賣，投資價值還有限；但現在看到的是多個業務單位同時改善，這會讓成長更有延續性。

尤其值得重視的是擴產與規模效應。市場消息指出，過去一年 SBU 新增產能已逾 30％，而鑽石碟產出也持續提升。這些不是只為了做夢用的產能，而是對應先進製程、先進封裝與高階記憶體需求成長的提前布局。換句話說，當市場在討論高規格化學材料供應吃緊時，中砂所處的位置，是同樣受惠於先進製程升級、且已經用擴產去承接需求的材料與耗材供應端。

這裡要特別保守地說，中砂不是被證實直接受惠於某單一化學品缺貨，而是處在同一條製程升級與高階製造需求擴張的鏈條上，屬於間接受惠、但受惠邏輯很扎實的標的。對投資來說，這反而更健康，因為它靠的不是單一事件刺激，而是整體產業資本支出與製程升級的長坡厚雪。

下半年為何可能更強？因為公司與市場都在指向同一件事

6 月 24 日的公開訊息裡，公司高層明確表示下半年營運將優於上半年。這句話若沒有佐證，聽過就算；但結合目前已知數據，它的可信度其實不低。前五月合併營收已達 39.52 億元，年增 24.5％，而且單月業績已連兩月站上 8 億元。這說明需求不是曇花一現，而是處在持續放大的軌道上。

此外，市場也預估今年營收可達 106.6 億元、年增 30.9％，毛利率 37.8％，每股純益上修至 13.3 元。即使投資人不需要完全照單全收，至少可以看出，外部研究機構對中砂的判斷重點已不是「有沒有成長」，而是「成長幅度會多大」。一家公司一旦進入這種討論階段，評價中樞通常就不容易快速下修，除非後續數字明顯失速。

風險不是沒有，但比較像節奏風險，不像邏輯風險

誠實講，中砂不是沒有風險。第一個風險就是估值偏高。股價漲到 762 元後，若短期財報或月營收沒有持續確認，市場對高本益比個股的容忍度可能下降，股價波動會放大。第二個風險是擴產與需求之間需要精準匹配，若終端拉貨節奏短暫波動，市場可能先修正預期再說。

但這兩個風險，目前看起來都比較像節奏問題，不是長線邏輯被推翻。因為支撐中砂的不是單一客戶、單一產品或單一消息，而是先進製程、先進封裝、高階記憶體與材料耗材升級的整體趨勢。只要這條主線沒有反轉，中砂就仍站在產業受益的位置上。

真正的看多重點：中砂不是追題材，而是站在產業升級的必經路徑上

把所有線索串起來，中砂的看多邏輯其實很清楚。市場正在討論的是高階晶片製造背後的關鍵材料與化學環節日益重要，而中砂雖非該單一化學品供應商，卻是同一波先進製程升級中，能從耗材、再生與高階加工需求擴張中持續受惠的公司。它的優勢不在於最會說故事，而在於獲利預估一路上修、法人持股穩步墊高、股價能在震盪中逆勢走強，且公司對下半年展望也偏正面。

對我而言，這類股票最值得重視的地方，是它不是靠一次性題材噴出，而是靠產業地位與獲利能見度把評價撐住。中砂現在的股價確實不低，但若 2026 年 EPS 12.99 元、2027 年 17.74 元的成長路徑持續兌現，今天市場看到的高估值，很可能只是未來成長提前反映。這也是我對中砂維持看多的核心理由。