CCL利空襲擊下為何聯茂 (6213) 反而抗跌？M7/M8規格差異藏了什麼訊號

市場最近在吵「M9利空」，但真正該問的是：聯茂為什麼反而更抗跌？

市場近期對 CCL 族群的焦點很明確：高階材料題材雖然還在，但資金開始分化，尤其當部分個股被貼上更前沿規格的標籤後，估值波動也跟著放大。這時候，聯茂(6213)反而成為值得重看的標的，原因不在於它講了最炫的故事，而在於它目前主力仍是 M7／M8 材料規格，站在需求已被驗證、供給仍偏緊、價格機制開始反映獲利的甜蜜帶。換句話說，當市場擔心太前面的東西還要等、太貴的東西容易被修正，聯茂卡的反而是更容易轉成財報的那一段。

這也是為什麼在近期族群震盪下，聯茂的股價表現並沒有隨著利空情緒一起鬆動。到 2026/7/6 收盤，股價來到 396 元，單日仍上漲 0.51％。若只看一天漲跌也許意義不大，但放回近幾週的族群脈絡來看，這種抗震度其實是在反映市場對它「不是最夢幻、卻更可能先把獲利做出來」的重新定價。

不是概念最兇的那檔，反而更容易把獲利落袋

看多聯茂，核心不是把它硬說成規格最領先，而是它所在位置剛好最適合獲利釋放。近期市場討論 CCL，常把焦點集中在更高階材料的想像空間，但投資真正能推動評價往上的，往往不是最前端的名詞，而是出貨結構、漲價效益與稼動率能否同步改善。

聯茂近期被看好的主因，就在於 M7 占比提升，加上一般型伺服器需求強勁，讓產品組合持續往高值化移動。這種高階化不是停留在口號，而是已經開始反映在營運數字。市場看到的不是「也許未來會受惠」，而是「現在正在發生」。對材料廠而言，這比單純沾到題材更重要，因為材料規格一旦切進主流平台，後面的出貨延續性通常比短線題材更有支撐。

最有力的不是夢，而是 6 月營收已經創高

如果要找一個最乾淨的多頭錨點，我會先看營收。聯茂 6 月營收達 42.14 億元，月增 10.8％、年增 47％，並創下新高。這個數字的重要性在於，它不是單靠一次性題材衝出來，而是延續前面數月營運往上的趨勢後，再往上墊高。

對市場而言，創高本身不是新聞，重點是創高的背景。這一波聯茂的營運改善，來自漲價效益逐步發酵，加上伺服器相關需求支撐，代表公司的獲利修復不是只靠景氣回補，而是產品組合與價格條件都在變好。當 CCL 族群開始出現分化時，市場自然會把評價給那些已經證明自己能把高階需求轉成營收的公司。

真正讓法人改觀的，不是故事，是 5 月 EPS 已經先說話

比營收更關鍵的，是獲利彈性。聯茂 5 月單月 EPS 達 1.21 元，而且明顯優於市場預期。這個訊號很重要，因為它代表漲價並沒有只停留在營收端，而是開始往毛利與獲利端傳導。

材料股最怕的情況，是營收看起來很熱，但成本壓力吃掉大部分成果；聯茂這次讓市場重新提高評價的地方，在於它把「高階化＋漲價」真正轉成了每股獲利。也因此，後續法人在 2026/6/24 到 2026/6/29 間陸續更新報告時，方向幾乎一致都是往上修。

例如統一證券在 2026/6/25 給出買進，目標價 460 元；凱基證券在 2026/6/24 給出增加持股，目標價 442 元；國票在 2026/6/29 給出買進，目標價 400 元。雖然各家假設不同，但共通點很明確：不是只看今年，而是開始把明年的獲利彈性一起納入評價。

市場不是現在才轉多，而是 EPS 預估一路上修

如果只看單篇報告，容易以為是短線情緒；但把時間拉長，就能看出聯茂的基本面預期正在被持續上調。市場對聯茂今年 EPS 預估，從 2025年8月 的 4.54 元，一路上修到 2026年7月 的 8.71 元；明年 EPS 預估更從 7.39 元拉高到 14.78 元。

這種上修軌跡，比單一季度數字更有說服力。因為它代表法人不是看一兩個月好轉就興奮，而是在持續消化需求、價格、產品結構之後，逐步提高對中期獲利的判斷。對一檔正在被市場重新定價的股票來說，最有價值的訊號，就是預估數字持續往上，而不是停在原地。

目前股價 396 元，對應今年預估本益比約 45.5 倍，乍看不便宜；但若用明年預估來看，預估本益比約 26.79 倍。這就是聯茂多頭最重要的地方：市場現在買的，不是過去十二個月，而是接下來兩年的獲利階梯。如果明年 EPS 真能朝 14.78 元靠攏，現在的評價就不是單純的高估值，而是提前反映成長。

籌碼真正有意思的地方，是外資不是追一天，而是整段在加

近期聯茂的籌碼面，也不是單日異常，而是一段時間的主動加碼。外資今年以來累計買超 37,837 張，三大法人合計買超 48,679 張，這種規模已經不是一般短線試單。更值得注意的是，外資持股比率曾一路拉高到 21.63％，顯示在族群震盪過程中，聯茂一度被明確納入主流資金配置。

當然，7 月初外資有短線調節，像 2026/7/6 單日外資賣超 5,585 張，但投信同日買超 2,454 張，反映的不是全面棄守，而是資金在高檔震盪中的重新分配。若從月度來看，外資本月轉為小幅賣超，但投信本月買超 3,151 張，代表本土機構資金仍在承接。這種籌碼結構通常比單一方向更健康，因為它不是一手撐全場，而是不同屬性的資金都願意留在場內。

反直覺的是：聯茂的優勢，恰恰來自它沒有把自己講得太滿

很多投資人容易把「不是最前沿」解讀成「少了爆發力」，但在材料股上，這往往是誤解。聯茂當前的強項，是站在 M7／M8 這個已經被平台升級帶動、又還沒走到競爭全面擁擠的位置。這使得它一方面可以吃到伺服器與高速傳輸升級的結構性需求，另一方面又不必承受過度前置規格在短期驗證上的不確定性。

再說一次，這不是否認更高階材料的長期機會，而是回到投資排序：誰先把營收、獲利、評價三件事接起來，誰就更值得給高分。聯茂現在最吸引人的地方，正是它處在這個連接點上。

風險不能跳過：高評價與族群波動，仍是兩個要盯的點

看多不代表沒有風險。第一，聯茂目前今年預估本益比仍在 45.5 倍，這意味著市場已先反映一部分成長預期。若後續營收或獲利成長低於預期，評價壓縮的波動會比一般傳產材料股更明顯。

第二，聯茂雖然相對抗跌，但本質上仍屬 CCL 族群，短期股價難免受族群情緒牽動。尤其當市場重新討論高階材料供需、價格延續性或終端拉貨節奏時，股價不會完全獨立於板塊之外。這些都是真實存在的變數。

真正的多頭結論：聯茂不是避風港，而是進入獲利加速期的主升段候選

總結來看，聯茂這一波最值得看多的地方，不是它躲過了 CCL 利空，而是它在利空下反而凸顯出自己的位置。當市場發現過度前沿的規格故事短期不一定最容易變現，資金就會回頭尋找已經把需求、漲價與產品組合轉成財報的公司。聯茂 6 月營收創高、5 月 EPS 優於預期、今年與明年 EPS 預估持續上修，再加上法人目標價已推進到 400 元、442 元、460 元區間，這些都顯示它不是單靠氣氛在漲。

如果把聯茂放回目前的市場環境，它更像是 CCL 族群裡一檔從「題材股」走向「獲利成長股」的公司。短線震盪當然會有，但只要高階產品占比提升與漲價效益延續，聯茂的評價重心仍有機會繼續上移。對看多的人來說，真正要把握的不是一天的漲跌，而是市場正在重新承認：這家公司已經不是跟漲，而是在用數字把多頭邏輯一段一段做出來。