中際旭創闢謠1.6T降價，聯亞 (3081)毛利率有新訊號？

市場現在吵的1.6T降價傳聞，真正牽動的是聯亞毛利率想像

市場近期把中際旭創電話會議拿來討論，核心訊息有兩個：1.6T降價傳聞嚴重失實，且2027年真實訂單已下達，新品上量將拉動毛利率。這對聯亞(3081)的意義，並非公司已被確認拿到中際旭創訂單，這點不能過度延伸；關鍵在於，若1.6T光通訊需求的價格疑慮降低，市場評價就會從擔心降價，轉向檢驗上游磊晶與雷射產能能否跟上新品放量。聯亞剛好站在這條供應鏈討論的上游位置，近期股價回落後，反而讓基本面轉強與評價偏高之間的拉鋸更清楚。

股價先修正，市場其實還在重新定價高成長股

聯亞7月28日收在1,710元，單日下跌5.26%，盤中振幅達10.8%，顯示高價股資金承接並不輕鬆。若只看當天股價，很容易把它歸類為光通訊高基期修正；但把時間拉長，市場先前願意給聯亞高評價，主要來自獲利預估大幅跳升，以及矽光產品從驗證走向量產。現在股價回到較低位置，投資判斷的重點變成：修正是高評價降溫，還是市場開始懷疑需求循環。從目前資料看，基本面訊號仍偏向前者。

營收創高與1.6T量產，讓需求故事有實際落點

聯亞6月營收4.21億元，月增3.8%、年增1.28倍，續創新高；第2季營收12.21億元，季增35%、年增1.2倍，也同步改寫新高。這組數字讓市場討論1.6T時，多了一個可以驗證的基礎。公司目前1.6T矽光產品已開始量產，3.2T正與客戶驗證中，最快下半年步入量產；客戶數也規劃從過去七至八家擴大至10家。若中際旭創會議所釋出的1.6T需求與價格訊號能在產業鏈延續，聯亞的量產進度就有機會被重新放大檢視。

獲利預估連續墊高，股價修正後本益比壓力下降

聯亞的看多底氣，來自獲利預估已經不是停在題材層次。券商模型中的年度EPS假設，從2025年12月約4.20元，拉升到2026年7月的17.22元；下一年度EPS預估則來到38.97元。以7月28日收盤價計算，當年度本益比約99.4倍，下一年度本益比約43.88倍。前者仍高，後者開始反映市場對明年獲利放大的期待。這代表股價若要重新轉強，需要靠3.2T驗證、1.6T出貨與毛利率改善逐步兌現，單靠市場氣氛很難支撐太久。

法人目標價分歧很大，代表市場仍在爭論成長能走多遠

券商看法並不一致，這反而說明聯亞目前處在重新定價階段。高盛證券7月28日給予Buy，目標價4,307元，但同時把今年EPS估為17.05元；元大投顧7月2日評為買進，目標價2,650元，明年EPS估40.90元；群益證券7月3日為TRADING BUY，目標價2,000元。反向看，大和4月22日評等為Sell，目標價645元。多空差距這麼大，市場買的其實是明年成長曲線，賣方擔心的是高評價對任何失誤都很敏感。

籌碼短線有壓，投信承接讓賣壓沒有失控

籌碼面不能只看多方。7月以來外資賣超3,873張，顯示海外資金對高價光通訊股的風險控管轉保守；7月24日外資單日賣超2,278張，當天投信買超1,038張，呈現外資調節、內資承接的結構。到7月28日，投信仍買超385張，三大法人合計轉為買超104張。這種籌碼組合的解讀是：短線波動還會大，但內資並未完全撤退。若後續營收與產品進度維持，投信承接可能讓股價在震盪中保留支撐。

產能擴張是加分項，但也會放大執行壓力

聯亞為因應AI建置需求擴充雷射產能，2026年上半年已向德國設備商AIXTRON採購MOCVD設備，金額8.37億元，市場估計2027年底產能較2026年底提升1倍。這對2027年真實訂單的討論形成連結：若產業需求延續，產能擴張能讓聯亞參與更大的出貨週期；若需求節奏放慢，新增設備與折舊壓力也可能壓縮獲利彈性。因此，產能增加本身是選擇權，能否轉成EPS，需要觀察量產節奏與毛利率變化。

風險在高評價、產品節奏與價格疑慮三條線

聯亞目前最大風險是評價已提前反映成長。即使下一年度本益比降到43.88倍，對多數台股公司仍屬高檔，一旦1.6T產品價格再被市場質疑，或3.2T驗證轉量產速度低於預期，評價可能先被壓縮。第二個風險是獲利預估也有波動，2026年7月今年EPS最新預估17.22元，低於5月與6月的18.05元，顯示法人模型並非單向上修。第三個風險是籌碼，外資7月賣超幅度明顯，若高價股風險偏好再降，股價可能繼續劇烈震盪。

偏多理由是需求仍在、獲利上修仍在，等待市場確認量產品質

回到這次市場討論的源頭，1.6T降價傳聞被中際旭創否認，且2027年真實訂單已下達，對聯亞形成的是間接題材連動：市場對高速光通訊需求與新品毛利率的疑慮降低。聯亞本身已有6月營收創高、1.6T量產、3.2T驗證、客戶數擴張與產能投資等基本面線索。短線股價下跌與外資調節會壓抑節奏，但若後續營收能維持高檔，且新品上量逐步反映在獲利，評價仍有機會重新上修。現階段看法偏多，但關鍵驗證點會落在量產進度、毛利率與明年EPS能否接近目前市場預期。