台積電CoWoS先生喊ABF缺，欣興 (3037) 25份共識藏什麼？

CoWoS產能若吃緊，市場開始把瓶頸往ABF載板重新定價

市場近期討論台積電「CoWoS先生」對ABF載板供需的說法：未來幾年ABF短缺程度可能僅次於記憶體。這個角度對欣興(3037)的意義，不在於單一新聞能立刻轉成多少訂單，而是市場開始把AI晶片擴產的瓶頸，從晶圓代工與先進封裝，延伸到高階載板。AI GPU、ASIC與HPC需求拉高晶片封裝尺寸、層數與載板面積，若ABF真的進入更長一段供需偏緊週期，欣興作為載板龍頭，評價邏輯就會從景氣循環股，逐步轉向AI基礎建設關鍵零組件供應商。

股價站在千元附近，市場已經先給高成長門票

截至2026/8/11，欣興收在992元，當日股價持平，本益比52.7倍，股價淨值比10.39倍。這個評價已經不低，代表市場並未把它當成傳統PCB公司看待。若只看過去十二個月本益比150.9倍，容易覺得股價昂貴；但若市場相信今年與明年獲利會快速放大，投資人看的會是獲利斜率能不能追上股價。25家機構的市場共識平均預估，欣興2026年EPS為18.82元；22家機構平均預估明年EPS為35.88元，對照目前股價，明年遠期本益比約27.65倍。這組數字是看多論述的核心：股價已貴，但獲利上修速度也很快。

營收創高不是單月煙火，AI占比提高才是基本面支撐

欣興7月營收162.54億元，續創新高，月增9.11%、年增43.69%；前七月營收965.89億元，年增30.7%。更關鍵的是公司在法說會釋出的營運結構：AI產品占比上半年已超過六成，下半年目標提升到七成。這代表營收成長並非只靠傳統旺季拉貨，而是高階AI產品在組合中變得更重。欣興也提到，高階訂單增加與漲價反應成本，下半年營收有機會成長，第三季毛利率有機會優於第二季。若ABF供需偏緊延續，漲價與產品組合改善通常會先反映在毛利率，再推升EPS。

上半年獲利已經驗證轉折，第二季毛利率回升速度很關鍵

欣興上半年EPS達11.7元，第二季EPS為8.45元，單季歸屬母公司淨利131.14億元，單季獲利首度超過百億元並創新高。毛利率也從第一季18%回升到第二季24.8%，高於去年同期13.1%。這組財報讓市場願意用更高評價看待欣興，原因是AI載板需求已經進入財報，而非停留在概念階段。後面要追的是第三季毛利率是否延續向上，以及7月營收創高後，接下來月營收是否能維持高檔。若營收與毛利率同步改善，市場對2026年與明年EPS的想像空間仍有機會被保留。

法人籌碼有分歧，但投信支撐讓股價下檔不全靠外資

籌碼面並非單一路徑。欣興今年以來外資仍賣超120,598張，但投信買超133,513張，兩股力量明顯對作。進入8月後，外資與投信同步站回買方，月初以來外資買超11,115張、投信買超9,132張；截至8/11，三大法人合計持股比率為50.81%，投信持股比率12.77%。這代表中長線資金對欣興並未退場，尤其投信在外資調節期間承接，降低籌碼快速鬆動的風險。不過，外資今年累計仍偏賣，也提醒投資人，若國際科技股或AI資本支出預期再度震盪，欣興仍可能面臨外資調節壓力。

券商目標價差距很大，代表多頭故事仍要用財報驗證

具名券商對欣興的看法偏多，但分歧不小。永豐金2026/7/30報告估2026年EPS 22.70元、目標價1,575元；宏遠證券同日估2026年EPS 21.78元、目標價825元。兩者EPS估計接近，目標價卻差很大，顯示市場對欣興該用多少本益比評價，仍沒有一致答案。這也是目前股價最需要面對的地方：若ABF缺貨與AI占比提升被證明是多年趨勢，評價有機會維持在高檔；若供需偏緊程度低於市場想像，股價會先修正本益比，而不一定等到獲利下滑。

擴產提供成長路徑，但產能開出節奏不能失準

欣興持續擴充高階製程，依公司規劃，今年第三季光復二期產能開出，明年第二季光復二廠預定開出。對多方來說，這是承接AI GPU、ASIC與HPC需求的必要條件；對反方來說，擴產也代表折舊、良率與客戶拉貨節奏必須配合。若產能開出後需求仍強，營收與毛利率有機會延續；若客戶調整資本支出、產品轉換延後，或漲價反映成本不如預期，高評價會放大股價波動。欣興的風險不在於沒有成長故事，而在於市場已經先付出高評價，後續每一季都需要營收、毛利率與EPS接力證明。

偏多的理由在獲利上修，操作上更適合等財報續航訊號

欣興目前最強的看多基礎，是AI產品占比提高、7月營收創高、上半年EPS已達11.7元，以及機構共識對明年EPS仍有明顯成長預期。台積電先進封裝相關討論把ABF載板推回市場視野，若未來幾年供需偏緊的判斷成立，欣興有機會同時受益於高階產品組合與價格條件改善。只是992元附近的評價已經反映不少樂觀情境，追價前應把第三季毛利率、後續月營收高檔延續性、外資是否由賣轉買列為觀察重點。看多可以成立，但需要用財報與籌碼同步驗證，才比較能避免只買到情緒升溫後的波動。