7/31震撼後，力積電 (6770) 穩健牌藏哪些數據訊號？

黃崇仁最後專訪談穩健，市場反而看到力積電轉折的關鍵

市場近期討論力積電(6770)，焦點落在創辦人暨董事長黃崇仁在2026/7/31辭世前的最後一場專訪。他在7月中旬談到公司後續方向時，強調「穩健經營」，拒絕盲目投資擴產，改以既有製程與設備發展高附加價值業務。這個訊息放在記憶體漲價、成熟製程循環回溫的時間點，反而比單純追逐產能更有意義：若公司能把報價上升轉化成毛利改善，同時用既有資產承接AI相關代工與封裝需求，市場對力積電的評價邏輯就會從景氣循環股，逐步往獲利修復股靠攏。

7月31日漲停收54.5元，股價先反映的是景氣修復想像

力積電7月31日收在54.5元、上漲9.99%，成交量25,422張。這個收盤價看起來仍低於7月中旬法說後的市場熱度，但從評價角度看，股價已開始重新定價今年獲利回升。本益比為9.5倍，追蹤本益比則仍有34倍，兩者差距顯示市場看的焦點已從過去幾季的低谷，轉向今年與明年的獲利修復。依最新預估，今年EPS為5.77元，明年EPS為7.55元；用市場已提供的預估本益比觀察，今年約9.45倍，明年約7.22倍。若後續報價與稼動率能延續，評價有機會跟著獲利能見度上修。

EPS從虧損翻正到5.77元，這才支撐多方劇本

力積電多方邏輯最核心的數據，是EPS預估路徑已明顯翻轉。2025年9月時，市場對今年EPS預估仍為虧損1.83元；到了最新統計，今年EPS預估已上修至5.77元，明年也來到7.55元。這不是單日股價波動能解釋的變化，而是營運循環確實出現改善。7月中旬多家券商同步更新看法，也讓市場願意重新討論力積電的合理評價區間。瑞銀證券給予中立、目標價60元；宏遠證券與摩根士丹利證券則分別給予買進與Overweight，目標價皆為111元。目標價落差很大，代表多空對未來獲利延續性的假設仍不同，但至少可以確認，力積電已重新進入法人評估清單。

第2季毛利率升到28%，漲價開始進入財報

財報面是目前偏多論述最能落地的部分。力積電第2季營收172.91億元，季增27%、年增53%；毛利率由首季10%提升至28%，每股純益0.76元，較去年同期轉盈。上半年EPS為4.08元，也讓公司對配息的討論重新被市場拿出來評估。更關鍵的是，第2季改善來自記憶體平均售價上升與產品組合改善，這與黃崇仁談的「用既有製程與設備做高附加價值」相互呼應。若漲價效益在後續季度繼續反映，力積電的獲利彈性會先出現在毛利率與每股盈餘，而非單純營收規模。

記憶體代工價調漲45%，下半年看的是價格能否留在高檔

7月法說會釋出的訊息，是力積電本輪修復的直接催化。公司表示7月起調漲記憶體代工價45%，預計11月產出後進一步貢獻營收與獲利；市場也關注DRAM供給吃緊是否延續至2027年。6月合併營收64.74億元，站上47個月高點，上半年營收308.63億元、年增37.81%，已能看出漲價效應逐步進入營收。對投資人而言，後續追蹤重點很清楚：若代工價調漲能順利反映、產品組合維持改善，則今年EPS預估仍有支撐；若價格鬆動，股價會先修正對明年EPS的想像。

AI Foundry提供中長線選項，但仍要用「規劃與驗證」看待

除了記憶體循環，力積電正在把3D AI Foundry定位成未來業績第三大支柱。公司看好與美光合作切入HBM後段封裝代工，並提到目標在未來一至兩年內將AI相關業務營收占比拉升至20%。另有報導指出，矽電容已獲Intel EMIB採用並出貨，後續也規劃搭配Interposer、WoW等方向打造新動能。這些訊號對評價有加分效果，但目前仍應以「有機會擴大貢獻」看待。市場若把AI Foundry過早折現成穩定獲利，容易忽略驗證、量產節奏與客戶導入的不確定性。

外資今年仍賣超431,715張，籌碼壓力是最大反方論點

偏多看法不能忽略籌碼面的壓力。力積電今年以來外資賣超431,715張，7月中旬雖一度在單日買超逾5萬張後帶動人氣，但隨後又出現連續調節；新聞統計到7月24日，外資短短6個交易日賣超22萬4,044張。外資持股比率也從6月下旬的高點下滑至7月31日的12.26%。這代表股價短線仍容易受到外資部位調整影響，尤其成熟製程與記憶體族群本身波動高，當大盤風險偏好下降時，獲利了結會比基本面驗證更快反映在股價上。

成熟製程仍有供需疑慮，穩健策略需要時間證明

另一個風險來自產業循環。7月下旬市場曾重新檢視成熟製程復甦力道，關注下半年消費電子、網通、MCU與電源管理晶片需求能否延續，也擔心中國大陸晶圓廠擴產對產品價格與產能利用率造成壓力。力積電的優勢是報價上升、毛利率改善與AI相關業務選項同時出現；但若成熟製程需求回落，或記憶體漲價無法延續到預期時間，9.5倍本益比看似不高，仍可能因EPS下修而失去支撐。這也是黃崇仁強調穩健的原因：少做高風險擴產，才能在景氣反覆時保留財務彈性。

偏多關鍵在「少花錢擴產、多提高資產報酬」能否兌現

力積電目前最吸引人的地方，是公司策略與財報方向開始對齊。從第2季毛利率升至28%、今年EPS預估5.77元，到記憶體代工價調漲45%，多方劇本已不再只靠口號支撐。黃崇仁最後專訪所談的穩健經營，若能落實成提高既有設備附加價值、控制擴產風險、放大漲價循環獲利，力積電評價仍有重新被市場檢視的空間。短線籌碼震盪會很大，投資人更適合把觀察重點放在報價是否落實、毛利率是否維持、AI Foundry是否按規劃推進；只要這三條線沒有明顯轉弱，偏多看法仍具備基本面支撐。