韓股衝6%、海力士漲7%，南亞科 (2408) 有戲？

亞股反攻把記憶體疑慮重新定價，南亞科跟著被市場拉回檢視

市場最近討論的切角，是亞太股市集體衝高：韓股漲幅擴大至6%、SK海力士上漲7%，日股也上漲超過1%。這個變化對南亞科(2408)的意義，不只在於同族群氣氛轉暖，真正牽動股價的因果是：前一波壓在記憶體股上的「景氣是否已到高點」疑慮，開始被基本面數字重新檢驗。南亞科在2026/7/21收405元，單日上漲6.3%，成交量70,570張，股價反應已經不只是跌深反彈，而是市場重新回頭看DRAM報價、獲利上修與AI推論需求之間的連動。

405元看起來不便宜，獲利上修讓本益比重新有支撐

南亞科目前最有說服力的多方論點，是股價雖然波動劇烈，獲利預估卻一路往上。2026年7月最新法人預估，南亞科今年EPS為58.86元，明年EPS為92.31元；對應目前股價，本益比約6.9倍，明年預估本益比約4.39倍。這組數字說明，市場買的核心並非單日漲跌，而是記憶體循環若延續，獲利基準可能已經換到另一個層級。

更關鍵的是預估軌跡。從2025年8月今年EPS仍為負值，到2026年7月已被上修到58.86元，這不是小幅微調，而是景氣循環與價格上漲同時反映到損益表。股價從6月下旬曾觸及505元，到7/21收405元，市場其實已經先對高檔估值做過一輪修正；若獲利預估沒有下修，評價壓力就會比單看股價高低更容易消化。

第2季財報把DRAM漲價轉成獲利，這是多方最硬的證據

南亞科2026/7/10公告第2季財報，單季合併營收825.49億元，毛利率79.5%，稅後純益501.92億元，每股純益14.66元。公司指出，第2季銷售量與上季持平，DRAM平均售價較首季大增超過60%。這段資訊把市場最關心的問題講清楚：目前獲利改善主要來自價格，而非單純靠出貨量推升。

這對投資判斷很重要。記憶體股常被市場擔心「價格一回頭，獲利就急轉彎」，因此投資人不能只看營收創高；南亞科第2季毛利率衝上79.5%，代表報價上漲已經明確進入毛利結構。若第3季報價延續走揚，市場通常會先反映在EPS上修，再來才是評價倍數是否擴張。

券商目標價密集上調，市場正在用明年獲利重估南亞科

法說後，多家券商更新看法。元富證券投顧在2026/7/14給予BUY評等，目標價600元；永豐金在2026/7/13給予買進評等，目標價565元；玉山證券同日給予買進評等，目標價600元；摩根士丹利證券在2026/7/12給予Overweight評等，目標價580元。這些目標價不能直接視為股價承諾，卻能看出法人模型的核心假設已經改變。

法人報告中最一致的方向，是今年與明年EPS被大幅上修。以市場解讀來看，只要DRAM供需維持吃緊，南亞科的評價就不太容易回到過去虧損或低毛利時期的框架。對偏多投資人來說，觀察重點應放在法說後EPS是否持續上修，以及券商是否在後續報告維持明年獲利假設。

AI推論把需求從資料中心延伸到終端，南亞科的新產品敘事正在成形

除了傳統DRAM報價，南亞科也開始對外強調AI推論帶來的記憶體新商機。公司資深副總經理吳志祥表示，南亞科正積極投入客製化高I／O DRAM與3D IC堆疊技術，並將其定位為另一成長引擎。公司提出的邏輯是，AI產業從大規模模型訓練走向推論後，AI PC、智慧手機、機器人與邊緣裝置會產生大量即時互動資料，記憶體頻寬、功耗與延遲會變成系統設計關鍵。

這一段仍要用保守語氣看待。客製化高I／O DRAM與3D IC堆疊目前屬於公司積極投入的方向，不能直接等同短期收入已經大量落袋。不過，若AI推論真的把記憶體需求從資料中心擴散到更多終端裝置，南亞科就不只是跟著DRAM報價循環走，也有機會讓市場給予更多產品升級與結構轉型的想像。

籌碼沒有全站同一邊，投信承接讓股價不只靠外資

籌碼面要分開看。南亞科今年以來外資仍為賣超47,788張，投信則買超49,992張；7月以來外資賣超53,854張，投信也小幅調節。這代表短線籌碼並不乾淨，外資在記憶體高波動階段仍可能成為壓力來源。

不過投信長線持股與基金配置提供另一個觀察角度。2026年6月資料中，元大台灣高股息基金持有南亞科65,710,925股，安聯台灣科技基金持有17,772,000股，復華台灣未來50主動式ETF基金持有9,000,000股。這些部位不能保證股價穩定，卻說明本土資金對南亞科已不只是短線交易，而是部分基金組合中的重要配置。當外資賣壓降溫時，投信與基金持股有機會讓股價反彈更有延續性。

風險在於記憶體循環太快被交易，估值與籌碼都會放大波動

南亞科的風險很具體。第一，記憶體族群前期漲幅大，市場一旦懷疑報價漲幅放緩，股價會先修正。近期市場反覆討論中國DRAM產能、韓國擴產、AI硬體需求是否被高效率模型削弱，這些都會讓投資人重新壓低評價。即便公司第2季毛利率很高，若後續報價不如預期，EPS上修速度就可能放慢。

第二，估值並非沒有壓力。南亞科目前股價淨值比5.14倍，近四季本益比40.4倍，代表市場已經給予景氣反轉相當程度的期待。若投資人只看今年預估本益比6.9倍，容易忽略記憶體產業的獲利循環特性；若景氣高峰被提前交易，低本益比不一定能立刻支撐股價。外資7月仍明顯調節，也提醒短線波動可能比基本面更早反應市場情緒。

偏多的底氣在獲利仍往上，關鍵是報價與法說後預估不能反轉

南亞科目前的多方邏輯可以收斂成一句話：亞股反攻讓市場重新檢查記憶體景氣，南亞科則用第2季財報與EPS上修提供基本面支撐。405元的股價，搭配今年EPS 58.86元、明年EPS 92.31元，讓市場仍有理由用獲利成長角度評價，而不是只把它視為高波動族群。

偏多看法成立的條件，是DRAM報價維持支撐、法人EPS預估沒有反轉、外資賣壓逐步收斂。若這三項同時改善，南亞科的評價有機會被市場重新上修；若其中任何一項轉弱，股價也可能再次回到劇烈震盪。現階段較合理的判斷，是南亞科仍屬於基本面向上、股價波動也高的記憶體核心股，適合用景氣循環與獲利上修的角度追蹤，而不是只看單日漲跌決定方向。