雙鴻 (3324) 能搭上台積電液冷長約熱潮？一個時間點牽動到2031年想像空間

市場在追問：浸沒式液冷題材爆紅，為什麼我反而更看好雙鴻(3324)

市場近期熱議的焦點，是新竹一間浸沒式液冷廠被指已拿下台積電長約，甚至把訂單能見度講到很後面。這種消息之所以會迅速發酵，不只是因為單一公司故事夠強，而是它點出一件更大的事：當高功耗運算持續往上堆，散熱不再只是伺服器裡的配角，而是決定系統能不能順利放量的關鍵環節。

但投資上更重要的，往往不是去追逐最熱的單一敘事，而是回頭找誰真正站在「AI散熱需求全面升級」的主幹上。就這個角度看，我認為雙鴻更值得偏多解讀。原因很簡單：浸沒式液冷是市場正在討論的極端解法之一，可是AI伺服器散熱的擴張，實際上正在把整個液冷與高階散熱供應鏈一起往上抬。雙鴻未必要被講成直接受惠於某一筆未被公司證實的專案，它更合理的定位，是在AI伺服器散熱升級趨勢下，屬於需求擴大的核心受益者。

真正該看的不是傳聞，而是獲利預估一路被往上修

如果題材只是熱鬧，獲利預估通常跟不上；但雙鴻不是這種情況。市場對雙鴻今年 EPS 的預估，已從 2025年8月的 28.49 元，持續上修到 2026年7月的 58.18 元；明年 EPS 預估則來到 81.96 元。這個變化很重要，因為它不是單一法人一時喊高，而是跨時間、跨樣本數的整體上修軌跡。

更值得注意的是，這代表市場對雙鴻的判斷，已從「AI題材受惠股」進一步走向「獲利結構明顯升級股」。如果今天只是跟風炒題材，預估值不會在這麼長的一段時間裡持續墊高；只有當法人逐步確認產品組合、客戶拉貨節奏與產業需求確實變強，才會把今年與明年的獲利基準一起往上推。

也就是說，市場最近在討論浸沒式液冷，其實是把散熱產業的重要性重新端到檯面上；而雙鴻最有利的地方，在於它早已不是等故事發酵，而是獲利預期先走在前面。

股價破千之後還不算貴，關鍵在評價已被成長消化

截至 2026/7/3，雙鴻收盤價 1,020 元，本益比約 17.5 倍，若看近四季則是 29.4 倍。乍看之下，千金股常讓人直覺覺得不便宜，但如果把它放回今年 58.18 元、明年 81.96 元的獲利預估裡看，市場其實給的不是過度膨脹的夢想價，而是成長股在獲利上修後被重新計價的結果。

尤其 forward P/E 已壓到今年約 17.53 倍、明年約 12.45 倍，這透露一個很關鍵的訊號：股價雖然站在高檔區，但如果後續獲利如市場目前預期般落地，評價反而有機會隨時間被消化。對成長股來說，最怕的是股價先飛、獲利不來；雙鴻目前比較像是獲利追上來，讓估值有支撐。

換句話說，市場如果把所有散熱股都當成同一種題材股看待，反而會低估雙鴻這種已經被獲利預估驗證的公司。它的看多邏輯，不只是「AI散熱很紅」，而是「AI散熱很紅，而且雙鴻的數字真的跟上了」。

法人不是盲追，而是在關鍵時點明顯回補

籌碼面也提供了相當有意思的佐證。6月初那一段，外資買盤相當積極，像 6月2日外資買超 2,246 張，6月3日再買超 2,612 張，帶動外資持股比率一路衝高到 27.23％。雖然中間因大盤震盪與風險事件出現調節，但到 2026/7/3，外資持股比率仍有 25.94％，整體機構持股比率則來到 31.86％。

這裡的重點不是要逐日背籌碼，而是要理解法人行為背後的意義。若雙鴻只是短線情緒股，法人通常不會在產業敘事升溫時這樣快速提高部位，之後也不容易在震盪後維持相對高的持股水位。現在看到的是，資金確實曾在產業趨勢更被確認時大舉卡位，而近期月內外資仍維持買超。這比較像是中期看法偏正面的配置，不只是情緒追價。

券商目標價的共同語言：不是單點樂觀，而是普遍看高於現價

再看賣方研究。中國信託綜合證券在 2026/6/18 給出買進，目標價 1,540 元；凱基證券在 2026/6/1 給出增加持股，目標價 1,450 元；花旗美邦證券在 2026/5/6 給出 1,480 元；兆豐在 2026/4/9 給出 1,580 元；元大投顧則在 2026/2/9 給出 1,505 元。

我認為這些數字最有價值的地方，不是要投資人照單全收，而是它們顯示市場主流研究機構對雙鴻的評價並不保守，且大多建立在今年接近 58 元到 64 元、明年進一步走高的獲利框架上。即使最保守的一邊，像摩根士丹利證券在 2026/2/6 給的目標價 1,066 元，也仍高於 1,020 元現價。

這說明一件事：雙鴻目前不是市場一致認為已經漲過頭的標的，反而是在不同研究框架下，多數機構仍認為有上行空間。當市場把焦點放在浸沒式液冷這種新故事時，雙鴻的優勢在於，它早就站在法人研究覆蓋最完整、獲利模型最成熟的散熱主線裡。

題材真正的連結點：不是搶著認列浸沒式，而是整體液冷滲透率抬升

必須講得精準一點。市場熱議的那家浸沒式液冷廠，若沒有公司公開證實，不能直接推論雙鴻就是其專案的直接供應商；但這不影響雙鴻的看多邏輯。因為真正重要的是，當市場開始認真討論浸沒式、冷板、水冷迴路與高密度機櫃的散熱解法，代表整個產業已經從「可選配」走向「必須升級」。

新聞面也已反映這個方向。6月下旬市場提到，美系 CSP 資本支出上調；另有報導指出，雙鴻 AI 相關拉貨動能有機會在第 3 季明顯轉強，受惠於 ASIC 與新平台拉貨放量，部分客戶也提前布局相關產品。這些訊息拼在一起，意思很清楚：散熱需求不是只有單一客戶、單一方案，而是多平台、多架構同步升級。

雙鴻最值得看多的地方，正是在這裡。它不需要被包裝成押中某個最熱門的新技術，因為只要 AI 伺服器功耗繼續提升、液冷滲透率持續走高，雙鴻就有機會在既有優勢上持續吃到成長紅利。

風險其實有兩個，但都沒有破壞長線邏輯

先誠實講風險。第一，大盤波動仍大，6月中旬前後的市場修正就已經證明，高價股一旦遇到風險偏好收縮，短線震盪會很明顯。雙鴻作為千金股，本來就不可能沒有波動。

第二，散熱族群的題材切換很快，市場今天談冷板、明天談浸沒式，後天又可能回到機櫃級方案。若投資人只用單一題材去定義公司，容易在敘事切換時產生誤判。

但這兩個風險都比較偏短中期交易面的問題，還沒有推翻雙鴻的核心優勢。因為目前支撐它的，不只是題材，而是獲利預估持續上修、法人研究普遍偏多、以及 AI 散熱需求結構性擴張。

真正的多頭結論：雙鴻不是最吵的故事，卻是最完整的受益者之一

總結來看，市場最近圍繞浸沒式液冷的討論，表面上是在追一個新題材，實際上是在重新定價 AI 散熱產業的重要性。雙鴻的價值，就在於它不是靠未證實的傳聞撐估值，而是已經用今年 58.18 元、明年 81.96 元的獲利預估，把成長輪廓清楚攤在市場面前。

以 2026/7/3 收盤價 1,020 元來看，17.5 倍的本益比，放在這樣的獲利成長曲線上，並沒有把未來一次透支完。再加上中國信託綜合證券、凱基證券、兆豐、花旗美邦證券與元大投顧等多家機構給出的目標價皆高於現價，代表主流研究觀點仍站在偏多的一邊。

所以我的看法很明確：如果市場因為浸沒式液冷題材升溫而重新聚焦散熱股，那雙鴻會是我更願意偏多看待的標的。原因不是它最會講故事，而是它同時具備題材連動、獲利上修、估值可消化與法人背書，這才是更扎實的多頭基礎。