台積電 (2330) 外資創紀錄賣超卻跌不深，台韓背離在透露什麼？

外資狂賣、股價卻沒崩，市場真正該問的是什麼？

市場最近最熱的討論，不是單純「外資在賣」，而是更耐人尋味的背離：台股與韓股同步出現外資大幅撤出，但指數沒有照劇本崩跌，反而呈現高檔震盪後迅速有人承接。這種現象若只解讀成短線情緒，很容易看淺了。對台積電(2330)來說，真正重要的是：當全球資金在做部位再平衡時，為什麼它還能維持價格韌性，甚至在6月29日收在2，370元、單日上漲1.28%？答案通常不是題材，而是市場開始把它當成更高等級的核心資產。

不是賣壓消失，而是承接力升級

先看最關鍵的籌碼事實。6月外資對台積電仍是明顯賣超，單月賣超達123，321張，年初以來更累計賣超682，033張；其中6月24日單日外資賣超38，450張，堪稱近月最重的一次調節。但股價並沒有因此失速，反而在急跌後仍能迅速回穩。這說明的不是外資不重要，而是另一股更穩定的承接力量正在接手定價權。

更值得注意的是投信角色。6月29日，市場明顯看到外資仍小幅賣超，但投信持續買超，台積電當天整體三大法人合計幾乎打平。這意味著，價格沒有被外資單邊主導，而是進入內外資拉鋸、但下檔有買盤承接的結構。對大型權值股來說，這種結構往往不是末升段訊號，反而常是高檔換手、籌碼從交易型資金轉向長期資金的過程。

投信為何敢接？因為它不是在賭反彈

如果只是情緒性護盤，投信不會一路提高配置。從持股結構看，台積電本來就是多檔大型ETF與主動基金的核心資產。像元大台灣卓越50基金持有488,733，482股，權重高達58.28%；富邦台灣釆吉50基金權重也有58.30%。這代表只要台股資金持續往大型ETF流入，台積電就天然享有被動買盤支持。

這是很多人容易忽略的地方。市場常把「外資賣超」視為利空，但若同一時間本地大型資金、退休金、ETF定期定額與主動式基金持續吸納，外資就不再是唯一的價格決定者。換句話說，這波不是單純有人接刀，而是台積電的股東結構正在更制度化。當資金屬性改變，波動自然會下降，估值中樞也更有機會墊高。

真正撐住股價的，還是獲利預期一路上修

再看基本面，這才是最核心的看多依據。市場對台積電今年獲利預估，從2025年7月的57.8元，一路上修到2026年6月的99.47元；明年EPS預估更來到127.61元。這不是單次跳升，而是跨月份、跨機構持續調高的軌跡。當一家權值龍頭的獲利預期能這樣穩定上修，市場給它的評價就不容易因一次資金撤出而永久下修。

同時，現階段台積電本益比約23.8倍，若看明年預估，forward PE約18.57倍。對一家具備先進製程定價權、AI運算核心地位、且獲利仍在上修的公司來說，這不是昂貴到無法承受的位置，反而比較像是成長被重新驗證後的合理區間。尤其市場最怕的是高估值碰上獲利下修，但台積電眼前呈現的恰好相反：估值沒有失控，獲利卻持續上修。

法人目標價其實在講同一件事

若把近期法人報告拉出來看，結論也非常一致。6月15日，ALETHEIA給出3，500元目標價；6月5日，富邦證券同樣給出3，500元；6月18日，麥格理證券給出3，380元。這些數字不該被當成喊價，而應被理解成法人對未來兩年獲利能力、資本支出效率與AI需求延續性的折現結果。

更關鍵的是，這些機構不是只上調目標價，也同步上調獲利預估。例如麥格理證券將今年EPS看99.02元、明年129.88元；ALETHEIA則看今年108.17元、明年146.38元。不同機構雖有差異，但方向一致：市場對台積電的上修不是故事驅動，而是模型驅動。當大型研究機構同時往上修EPS與目標價，代表它們不是在追漲，而是在反映產業趨勢改變。

為什麼AI主線還是回到台積電？

因為不管市場怎麼輪動，AI資本支出最後都要落到可量產、可交付、可擴產的製造能力，而台積電正是這個環節裡最不可替代的一段。從近期市場反覆聚焦的方向看，不論是AI伺服器、先進封裝、HPC，還是新一代平台切換，最終都會回到更高階製程與封裝需求。這也是為什麼即使短線記憶體、面板、ETF或其他題材股輪流吸金，真正左右台股高度的，還是台積電。

更重要的是，台積電不是單純受惠景氣反彈，而是受惠於產業結構升級。當AI從概念驗證走向大規模部署，市場比拚的不只是晶片設計，而是誰有能力把先進製程、先進封裝與量產良率整合到位。這種門檻極高，也讓台積電的議價能力與獲利品質優於多數科技股。外資可以暫時調節部位，但很難長期忽略這種資產。

風險不是沒有，但都更像震盪來源，不像趨勢反轉

誠實說，台積電當然有風險。第一個風險是短線全球資金再平衡尚未完全結束，外資賣壓可能反覆出現，股價會持續高波動。第二個風險是市場對AI交易過度擁擠，若國際科技股再出現評價修正，台積電也難免受情緒拖累。

但這兩個風險目前更像「波動風險」，不像「基本面反轉風險」。因為真正決定中期股價方向的獲利預估，仍在往上；真正決定下檔支撐的資金結構，也在變得更穩。只要這兩件事沒變，修正就比較像換手，而不是空頭起點。

結論很簡單：越是背離，越看得出台積電的強

外資大賣、價格未崩，這不是矛盾，而是強勢資產的典型特徵。當市場最焦慮的是「誰在賣」，真正成熟的投資人會反過來看「誰在接」；當市場糾結短線波動時，更該回到獲利與估值的主軸。台積電現在給出的答案很清楚：股價在2，370元附近，對應今年99.47元、明年127.61元的獲利預估，以及23.8倍本益比與18.57倍明年本益比，並沒有脫離基本面。

如果把這一波視為全球資金在高檔重新分配，那麼台積電不是被拋下的那一個，反而是被留下、被承接、被重新確認核心地位的那一個。也因此，我對台積電的結論仍然偏多，而且不是短線情緒式看多，而是建立在籌碼韌性、獲利上修與AI主線不變之上的中期看多。

——周哲漢