功率元件誰先卡位產能？漢磊 (3707) 被點名接棒主流，這個關鍵數字藏玄機

市場真正盯上的，不是需求有沒有，而是誰先卡到產能

市場近期把功率元件重新拉回主流討論，表面上看是題材輪動，實際上更核心的問題是：當需求回來時，誰手上有可被驗證的產能利用率、誰能把產線先吃滿，誰就更有機會把景氣回升轉成營運彈性。放在漢磊(3707)身上，這個切角特別重要，因為它不是單純靠故事撐評價的公司，而是已經明確釋出下半年展望轉強、且市場開始用「產能接近滿載」重新理解它的位置。這也是我看多漢磊的起點：當功率半導體被點名接棒，漢磊受關注的原因，不只是它在族群裡，而是它剛好站在「需求回溫」與「產能可承接」的交會點上。

最有說服力的訊號，其實來自公司自己講的那句話

6月12日股東會後，漢磊對外釋出的重點很清楚：AI相關訂單需求持續增加，產能已接近滿載水位，並看旺2026年下半年營運。這句話的分量不小，因為市場現在最怕的是只看到終端題材，卻看不到中游產線的承接能力；而漢磊至少給出了一個可供追蹤的方向：第二季已較首季改善，且第三代半導體需求回溫最明顯，GaN產品出貨自第二季開始顯著增長，SiC需求也逐步升溫。

這裡要強調的是，漢磊不是被描述成已經全面爆發，而是進入一個更值得押注的階段：需求在往上、產能在高檔、產品組合也朝較有想像空間的方向移動。這種狀態對股價最有利，因為它代表市場接下來會開始交易「下半年比上半年好」的預期，而不是只盯著當前仍未完全修復的損益表。

眼前帳面還不好看，反而是看多者最該理解的地方

很多人看到漢磊目前的獲利預估，第一反應會保守。以2026年7月最新預估來看，今年EPS約為負1.47元，代表公司還沒有完全走出谷底；但若把時間拉長去看，市場對它的預期其實是在修復。從2025年8月時的負2.01元，到今年7月收斂到負1.47元，雖然還沒翻正，方向卻是改善的。

這類公司最容易被低估的地方在於，股價通常不等財報完全漂亮才動。當營運從谷底往上、且產能利用率提升先被確認時，市場常先反映轉折，再等獲利慢慢跟上。也就是說，現在漢磊吸引資金的關鍵，不是今年EPS本身有多亮眼，而是虧損收斂與下半年改善的組合，開始讓市場願意提前布局。對看多的人來說，這不是忽略風險，而是辨認股價通常走在報表前面的現實。

股價敢先表態，通常不是沒有原因

截至2026/7/3，漢磊收在91元，單日上漲3.76％，成交量達34，008張。若只是族群跟漲，未必需要這麼大的量；但若是市場開始重新定價一檔原本處在低預期、如今出現基本面轉折訊號的公司，放量就有了意義。

更值得注意的是，漢磊目前市值約364.5億元、股價淨值比約5.04倍。這個評價不算便宜，反而說明市場不是把它當成純粹低基期撿便宜，而是願意對未來營運改善先給一點時間與空間。對很多投資人來說，看到評價不低就退一步；但對轉折股而言，真正要問的不是「現在是不是絕對便宜」，而是「如果下半年改善被持續驗證，現在的評價是否仍有上修空間」。我認為漢磊值得用後者去看。

外資不是一路買，但關鍵時點的回補很有味道

籌碼面如果只看近幾日，可能會覺得不夠穩；但若看整體脈絡，會發現資金其實已經在重新認識漢磊。年初以來，外資累計買超18，949張，整體法人合計買超18，249張，這代表即便過程中有震盪，長線資金並沒有完全撤出這個名字。

尤其在6月下旬，外資曾連兩日大幅回補，6月22日買超9，894張，6月23日再買超9，199張，外資持股比率也快速拉升到19.17％。後續雖然有獲利調節，7月初月內外資仍呈賣超，但這反而更像短線資金洗盤，而不是中期趨勢被破壞。原因很簡單：如果公司下半年營運改善的主軸成立，那麼籌碼的震盪只是交易節奏，基本面方向才是主軸。外資願意在關鍵時間點大幅回補，本身就代表市場上有一部分資金並不把漢磊當成短命題材，而是把它視為具轉折機會的功率元件標的。

為什麼「功率元件接棒」這件事，漢磊會是受惠者之一

6月22日市場因南韓推進功率半導體政策而重新點名相關概念股，這個事件本身不是漢磊直接接單的證明，但它有兩個重要意義。第一，功率半導體不再只是零星題材，而是被放到更高的產業戰略層次來看；第二，當市場開始重估這個產業鏈，具備第三代半導體布局、且本身已有需求回溫與產能利用率提升訊號的公司，自然更容易成為資金優先辨識的對象。

換句話說，漢磊受惠的邏輯比較像是題材連動加上基本面驗證，而不是單靠政策新聞硬炒。它的優勢在於，GaN與SiC需求升溫並非空話，至少公司已經把第二季起的出貨變化與下半年展望說得夠具體；再加上AI伺服器相關需求帶動，公司提到AI相關業務有望呈現季季成長，市場自然會把它放進功率元件下一波觀察名單。

真正的想像空間，在產品組合而不只是景氣回升

看漢磊不能只用「景氣循環股」四個字帶過。若只是傳統矽基產品回溫，市場給的評價通常有限；但現在多了一層變化，是GaN、SiC以及AI相關應用占比有機會提升。根據公司對外說法，上半年AI相關應用占營收比重約5％至10％，下半年占比可望持續提升，年底前有機會突破一成。

這裡的重點不是那一成有多大，而是結構在變。當一家公司原本最被詬病的是景氣低谷與獲利承壓，而接下來可能出現的是高成長應用拉高比重、第三代半導體需求回暖、產能接近滿載，市場看它的方式就會改變。這也是為什麼我認為漢磊的上行潛力，不只來自景氣復甦，而是來自產品組合改善可能帶來的重新估值。

風險不是沒有，但都還在可理解範圍內

當然，誠實地說，漢磊現階段仍有兩個風險。第一，今年EPS預估仍是虧損，代表營運改善雖然開始發生，但還需要時間反映到最終獲利；若下半年需求不如預期，市場修正速度也會很快。第二，外資近一個月買賣轉換仍大，籌碼波動不小，短線股價可能因市場情緒而放大震盪。

但我認為這兩點並沒有推翻看多邏輯，反而只是提醒投資人：漢磊不是無風險的成長股，而是一檔處在營運轉折期、需要用耐心換空間的標的。只要後續能持續驗證下半年優於上半年的方向，這些風險更像是過程中的顛簸，而不是結構性問題。

真正值得押注的，是「轉折已經被看見」

總結來看，市場正在討論功率元件接棒，關鍵已經不是誰概念最熱，而是誰能把需求轉成實際產出。漢磊目前同時具備幾個很關鍵的條件：公司明確看旺2026年下半年、產能接近滿載、GaN與SiC需求回升、AI相關業務比重有提升空間，且外資年初以來仍站在淨買方。

在這種情況下，漢磊最吸引人的地方，不是它現在報表多漂亮，而是市場已經開始看到它從谷底走出的路徑。對一檔轉折股來說，這往往比靜態財務數字更重要。我會偏多看待漢磊，因為它不是停留在題材想像，而是已經出現產能、需求與籌碼三者逐步靠攏的訊號；只要後續營運改善延續，市場現在給的關注，很可能還不是這段行情的終點。